Vitalik深度分析：低风险DeFi已在支撑以太坊（ETH）经济
长期以来，以太坊社区中的一个重要矛盾就是：（i）应用程序能否带来足够的收入来维持生态系统的经济性，无论这意味着维持 ETH 的价值还是支持个别项目；（ii）应用程序能否满足吸引人们加入以太坊的根本目标 。
从历史上看，这两个类别非常脱节：前者是NFT、Meme币和一种由临时或递归力量支撑的DeFi的某种组合：人们通过借贷来追逐协议提供的激励，或者形成一个循环论证：“ETH 之所以有价值，是因为人们使用以太坊链买卖 ETH 并进行杠杆交易”。与此同时，非金融和半金融应用（例如 Lens、Farcaster、ENS、Polymarket、Seer、隐私协议）也曾存在，而且它们令人着迷，但它们要么使用率很低，要么支付的费用（或其他形式的经济活动）太少，不足以维持 5000 亿美元的经济规模。
这种脱节在社区中造成了很大的不和谐，而社区的很大一部分动力来自于理论上的希望，即某个应用能够同时满足这两个条件。在这篇文章中，我将论证，截至今年，以太坊已经拥有了这样的应用“低风险DeFi”，它之于以太坊就像搜索之于谷歌。低风险DeFi，目标是实现全球范围内对有价资产类别（例如，具有竞争力利率的主要货币、股票、债券）的支付和储蓄的民主化访问。
Aave上主要稳定币的存款利率
低风险DeFi对以太坊来说就像搜索对谷歌一样。谷歌为世界做出了许多有趣且有价值的贡献：Chromium 系列浏览器、Pixel 手机、包括开源 Gemini 模型在内的人工智能作品、Go 语言等等 。但就创收而言，这些都微不足道，甚至是负面的。相反，最大的收入来源是搜索和广告。低风险DeFi可以为以太坊发挥类似的作用。其他应用程序（包括非金融和更具实验性的应用程序）对以太坊在世界上的地位及其文化至关重要，但它们不必被视为创收工具。
事实上，我希望以太坊能比谷歌做得更好。谷歌经常被批评迷失方向，变得像它试图取代的那些反 社 会、追求利润最大化的公司一样。以太坊在更深层次的技术和社会层面上嵌入了去中心化，我认为低风险DeFi用例在“做得好”和“做好事”之间创造了很大的一致性，这种一致性在广告中是不存在的。
为什么是低风险DeFi？
我所说的“低风险 DeFi”既包括支付和储蓄的基本功能，也包括合成资产和完全抵押贷款等易于理解的工具，以及这些资产之间的交换能力。
关注这些应用程序的原因有两个核心部分：
1、这些应用程序为以太坊及其用户提供了不可替代的价值。
2、这些应用程序在文化上与以太坊社区的目标一致，无论是对于应用层还是对于 L1 的技术属性。
为什么DeFi现在很有价值？
从历史上看，我对DeFi曾经怀疑，因为它似乎没有提供（1）；相反，主要的“卖点”似乎是通过交易高度投机的代币来赚钱（以太坊单日费用最高的一次来自设计糟糕的数字猴子销售），或者从流动性挖矿激励中获得 10-30% 的收益。
造成这种情况的原因之一是监管壁垒。Gary Gensler 等人应该受到严厉谴责，因为他们创造了这样一种监管环境：你的应用程序越没用，你就越安全；你的行为越透明，你向投资者提供的保证越明确，你就越有可能被视为“证券”。
另一个原因是，在早期阶段，风险（协议代码错误风险、预言机风险、一般的unknown-unknown风险——完全无法预见且超出现有知识或经验范围的风险）过高，导致更可持续的用例难以实现。如果风险很高，那么唯一值得投入的应用就是那些回报更高的应用，因此只能来自不可持续的补贴或投机。
但随着时间的推移，协议变得更加安全，风险也降低了。
以太坊 Layer1 DeFi损失。来源：AI 研究
DeFi黑客攻击和损失依然存在。但它们正逐渐被推向生态系统的边缘，那里的用户更具实验性和投机性。一个稳定的应用核心正在形成，并且被证明非常稳健。无法排除的尾部风险仍然存在，但传统金融 (Tradfi) 也存在这种尾部风险——鉴于全球政治不稳定加剧，对全球许多人来说，传统金融的尾部风险现在大于 DeFi 的尾部风险。从长远来看，成熟的 DeFi 生态系统的透明度和自动化执行将使其比传统金融更加稳定。
哪些“非衔尾蛇”用户认为这一切有意义？基本上，就是那些希望进入全球市场购买、持有和交易主流资产，但又缺乏可靠的传统金融渠道来获取这些资产的个人和企业。加密货币并没有持续创造更高收益的神奇秘诀。但它确实拥有神奇的秘诀，能够让全球现有的经济机会无需许可即可获取。
为什么低风险DeFi在文化上与以太坊社区的目标一致？
低风险 DeFi 有几个优点，使其成为理想的选择：
- 它通过使用大量 ETH 作为抵押资产，并支付高额交易费，在经济上为以太坊和 ETH 做出贡献
- 它服务于一个明确而有价值且光荣的目的：实现全球无需许可即可访问众所周知的经济互动和财富积累的正和机制
- 它不会给以太坊 L1 带来不正当的激励 （例如，为了追求 HFT 友好的效率而过度中心化，而这更适合 L2）
这是一组非常好的属性！
回到谷歌的类比，其激励机制的一个主要缺陷是，广告收入激励公司尽可能多地从用户那里获取数据，并将这些数据保密。这违背了其历史上更理想主义的努力所秉持的开源和正和博弈精神。这种不一致对以太坊来说代价更高，因为以太坊是一个去中心化的生态系统，因此以太坊的任何活动都不能是少数人的幕后决策，而必须能够成为一个可行的文化凝聚点。
收入来源不一定是以太坊最具革命性或最令人兴奋的应用。但它至少需要是某种不违反道德或不令人尴尬的东西。如果以太坊生态系统最大的单一应用是政治Meme币，那么你不可能一本正经地说你对它感到兴奋，人们感到兴奋的应该是正在积极地改变世界的东西。低风险DeFi旨在实现全球范围内无需许可的支付和最佳的储蓄机会，它是一种正在积极改变世界的金融形式，世界上很多贫困地区的许多人都可以证明这一点。
低风险DeFi能演化成什么？
低风险DeFi的另一个重要特性是，它能够与许多更有趣的未来应用自然地产生协同作用，或者可以发展成为这些应用。举几个例子：
- 一旦我们拥有一个成熟的链上金融和非金融活动生态系统（参见：Balaji 的账本概念），探索基于声誉的低抵押借贷就变得有意义了 ，它有可能成为更强大的金融包容性引擎。我们今天构建的低风险 DeFi以及我们今天构建的非金融魔法（例如零知识证明）都有助于实现这一目标。
- 如果预测市场变得更加成熟，我们可能会开始看到它们被用于对冲。如果你持有股票，并且你相信某个全球事件平均而言可能会导致股价上涨，而该事件的预测市场流动性强且高效，那么押注该事件是一种合理的统计对冲策略。预测市场和“传统”去中心化金融（defi）在同一平台上运行，将使此类策略更容易实施。
- 如今，低风险DeFi通常是为了更容易地获取美元。但我们大多数人进入加密货币领域并非为了推动美元的普及。因此， 随着时间的推移，我们可以开始推动生态系统向其他稳定的价值形式发展：一篮子货币、直接基于消费者价格指数的“flatcoin”、“个人代币”等等。我们今天构建的低风险 DeFi，以及像Circles 和各种“flatcoin”项目这样的更具实验性的项目，都是为了使这一结果更有可能实现。
综上所述，我认为，相比谷歌的搜索和广告，更加注重低风险DeFi能让我们更好地在经济上维持生态系统，同时保持文化和价值观的一致性。低风险DeFi已经在支撑以太坊经济，它甚至在今天也让世界变得更加美好，并且与以太坊上许多正在构建的实验性应用具有协同效应。这是一个值得我们所有人引以为豪的项目。
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