以太坊熄火，山寨币的多米诺骨牌即将倒下？
今年4月中旬，以太坊迎来一波反弹，这主要得益于"企业购入以太坊"的叙事。然而，这股涨势近期明显放缓，反弹恰恰在预期中的阻力位戛然而止。
谁在真正买入？数据揭示真相
你可能会问：不是说有企业在持续买入以太坊吗？
是的，但如果我们细看数据，会发现真正的买家几乎只剩下BitMine一家。
如果把BitMine拿掉，我发现：8月底以来，其他机构的买入几乎停滞。这说明以太坊的“叙事”正在失去支撑，更像是一个“BitMine独自撑场”的故事。
相比之下，比特币的企业买家更为多元。即便剔除微策略，买入行为依然持续。比特币的购买结构显然更加健康、更加稳健。
那为什么山寨币会跟着以太坊走？
为什么以太坊一跌，山寨币就集体跳水？
答案在于交易机制。
很多山寨币是直接与以太坊组成交易对的。
当以太坊兑美元下跌10%，这些山寨币即使没有发生任何链上交易，也会因为流动性池的定价机制，自动跟跌10%。
这就好比一艘大船转向，后面拴着的小船不得不跟着转。
以太坊，就是那艘大船。
山寨币的隐形杀手：代币稀释
但问题来了：既然山寨币和以太坊高度联动，为什么去年以太坊涨了85%，大多数山寨币却是跌的？
答案是：代币稀释。
早期投资者、项目团队等等，他们的币会随着时间解锁、抛售。
每周都有价值超过10亿美元的山寨币解锁流入市场，这还不包括未被统计的项目。
这些解锁不改变市值，但会严重压制价格。
面对这样的市场结构，我个人的判断是：以太坊将继续跑输比特币，大多数山寨币也将继续跑输比特币。
但这不意味着价格会跌。
相反，由于稳定币市值自2023年10月以来持续增长，资金仍在流入加密市场，整体市场可能继续上涨，只是以太坊和山寨币的涨幅可能不如比特币。
这就是我们面临的现实：一个由少数买家支撑的以太坊，和一群被‘隐形抛压’持续压制的山寨币。市场仍在上涨，但这更像是一场‘赢家通吃’的游戏，如果你选错了边，很可能陷入‘牛市踏空甚至亏损’的尴尬境地。
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