比特币（BTC）有望随着流动性环境变化实现复苏，但美国宏观风险仍存
比特币近期的疲软反映出更广泛的经济压力，但流动性改善以及投资者对2026年的积极预期，或将为强劲反弹奠定基础。
关键要点：
- 美联储资产负债表规模受限及可能启动回购操作，显示流动性环境正在改善，这有望提振比特币等风险资产。
- 财 政 压力和部分行业疲软目前拖累市场表现，但关税放宽和有针对性的刺激计划或将助力加密需求回暖。
在即将到来的美联储12月10日利率决议前，比特币及更广泛的加密市场可能持续承压。货币政策走向预期高度分化，通胀担忧与经济活动放缓迹象相互冲突。
12月FOMC的美联储目标利率概率。来源：CME FedWatch 工具
根据国债市场隐含概率，交易员在0.25%降息与维持4%利率之间分歧明显。较为谨慎的美联储成员认为，美国总统特朗普实施的关税增加了通胀压力，从而限制了降息空间和对增长的支持。同时，据贝莱德报告，美国就业市场已出现明显降温迹象。
将比特币疲软完全归咎于美联储并不准确
美联储官员经常提及顽固通胀带来的担忧。“我担心紧缩货币政策正在影响经济，尤其是对中低收入消费者的影响，”美联储理事Christopher Waller周一表示。Waller否认了因政府停摆导致官方数据缺失从而影响美联储判断力的传闻。
然而，仅仅将比特币下跌归因于美联储并不准确，因为下行趋势始于10月初。美国进口关税帮助缩小了月度财 政赤字，美联储资产负债表继续收缩，使美元兑一篮子主要货币走强。从历史上看，比特币与美元指数（DXY）呈现逆相关关系。
反向美元指数（红色）与BTC/USD（右）。来源：TradingView / Cointelegraph
自10月6日创下历史高点以来，比特币转弱的具体诱因几乎无法精确定位。据Savvy Wealth报告 指出，随着货运活动放缓、房地产市场走弱、企业现金流趋紧，整体金融状况恶化。因此，比特币下跌更多源自整体风险厌恶情绪，而不仅仅是美元走强所致。
美联储已表示，自12月起，其管理资产不会再低于当前6.5万亿美元。这一举措可能通过启动回购协议 （Repo）操作来平衡。在实际操作中，美联储资产负债表保持不变，同时向金融市场注入现金，通过增加银行准备金缓解流动性压力。
美国联邦储备资产负债表总资产，单位：百万美元。来源：Fed
与此同时，特朗普已指示美国财 政部长Scott Bessent，为2026年初面向低收入家庭推出刺激计划 做好准备，并可能逐步降低进口关税以减轻通胀风险。不过，随着One Big Beautiful Bill Act生效，2026年财 政状况将进一步恶化。
随着流动性最终回归，比特币或迎来强劲反弹
到明年初，无论结果如何，经济前景的不确定性都将大幅减少。目前房地产和汽车行业均显现出明显疲态，对地区性银行造成巨大压力。比特币及其他高风险资产已经采取防御姿态，但一旦流动性回归，它们也最有望受益最大。
货币市场基金占GDP的百分比。来源：ING
比特币并非完全受制于美国货币政策，尤其是在就业市场走弱背景下。当财 政状况依然紧张时，美联储可操作空间有限 ，扩张措施成为其后备选项。随着时间推移，预计流动性会重返市场，有助于缓解更剧烈的经济冲击，并为稀缺资产营造更有利的大幅上涨环境。
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