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SEC放行DTCC代币化计划 详细解读RWA赛道潜在机遇

2025-12-17 23:28:36 | 来源:本站整理 | 作者:佚名
美国SEC近期批准DTCC启动代币化试点,允许其将美股、国债等核心资产上链,这一突破性进展标志着RWA(现实世界资产)赛道从边缘迈入主流,为传统金融资产提供链上流动性,并可能吸引万亿美元级资金流入,

SEC放行DTCC代币化计划 详细解读RWA赛道潜在机遇

1. 大行情

从市场声音来说,基本处于集体看空的状态,单纯看线交易的群里已经看到 5 万以下了。投研党这边也是非常悲观,普遍认为已经很难有好的创新跑出来了,而且注意力和资金都被 AI 圈吸血严重。

上周聊过的策略是,放弃大部分山寨,转到主流资产上,基本集中在 BTC 和 ETH,山寨资产只留了一部分有现金流业务的项目,比如 AAVE, LINK 等,公链和 L2 基本都换成了 ETH。

跟上个周期比,我觉得自己变得很保守了,LUNA 后的熊市,我出手抄底了大量山寨,虽然最终总账是盈利的,甚至见证了像 AAVE 这样再次崛起的项目,但也经历了太多归零的故事。

这个周期的情况有点不同,我觉得被错杀的山寨已经很少,市场的计算能力和评估能力都有很大提升,「捡漏」不是那么好捡的。

特别是这个周期有大量没有实际业务的项目,还有为了完成之前融资任务的转生项目,这些项目很危险。

当然如果真的有好机会,还是会买,但现在基本看不到。

DTCC代币化:RWA新风口

从 11 月初开始,我们已经连续处于恐慌 - 极度恐慌之间 1 个多月

2.Aave DAO vs Aave Labs 的治理权力争议

最近吵的非常凶,写了一篇文章,推荐阅读。这背后也是全行业面临的治理困境。

3.Aave V4 更新了清算机制,减少了过度清算

4. 关于这个周期爆火的稳定币公链

这个赛道在目前有点尴尬,市场的解读也有问题,Plasma 刚上线的时候,很多人认为要砸其他公链的饭碗了,要把 USDT 的份额拿走,但实际上对以太坊、波场的影响非常小,即使投放大大量的代币奖励,也并没有拿到太大的市场份额。

而这个赛道真正的叙事是打开圈外的稳定币市场,毕竟在本周期稳定币合规法案通过的环境下,稳定币创业是一个占据天时和地利的赛道,但目前并没有看到任何一家能够打通这个事情,当然难度也很大,我觉得后续这才是考验一个稳定币 L1 的关键因素,而不是不停的卷存量稳定币市场。

5. 股票代币化和 RWA 赛道

DTCC 被 SEC 批准了资产代币化的计划,这个新闻再次引发了市场对这个赛道的关注,从风向上来说,SEC 已经是非常开放且支持的态度来推进这件事,而且有文件、有细则、有标准。

DTCC(Depository Trust & Clearing Corporation,存款信托和清算公司)是全球领先的金融市场基础设施提供商,处理全球超过 90% 的美国股票、债券和国债交易。

首先是 SEC 无异议函中定义的「符合要求区块链」的一些标准:(节选)

  • 可靠性和弹性:区块链网络必须展示高可靠性和弹性,包括基于可用性、性能和历史中断记录的评估,以防止运营中断。
  • 合规功能支持:仅 DTCC 参与者可注册钱包,并对钱包活动负全责。网络必须支持合规意识功能,包括分发控制(防止向非注册钱包转移)和交易可逆性(允许 DTCC 通过根钱包强制转换或转移,以处理错误条目、丢失代币或恶意行为等「反转条件」)。
  • 可观察性:即使使用隐私功能(如零知识证明),网络也必须允许 DTCC 直接或通过支持技术观察所有代币转移。
  • 钱包筛查:DTCC 需自行筛查注册钱包,以确认符合外国资产控制办公室(OFAC)要求。

源文件链接我贴在这里了 →点击阅读

这边我觉得如果在现有公链中挑的话,我仍然认为以太坊 /L2 是最符合的,特别是 SEC 的原文中提到了 ERC-3643,在 SEC 函中被明确提及作为合规意识协议的示例,支持分发控制和交易可逆性。另外 DTCC 此前已使用过 Ethereum 进行试点项目(2020 年 Project Whitney)。

另外就是对现有 RWA 项目的一些影响,市场很多解读是负面的,但这里有理解有误的地方,我个人解读还是偏利好。

首先这件事是服务给机构客户的(主要针对 DTC 的参与者及其客户,这些参与者通常是金融机构,如银行、经纪商和资产管理公司),跟散户没有直接关系,所以对现有的 Ondo 等股票代币化产品并不是冲突的关系(这一点上市场解读有误),它对于机构客户的提升是更快的结算和效率提升,打开 24/7 交易的可能,并且能通过智能合约实现一些自动化管理(降低人工干预)。

从散户视角来说,机构结算更快、成本更低,可能导致经纪商(如 Robinhood 或 Fidelity)降低手续费或佣金,转嫁给散户。散户通过机构产品(如 ETF 或共同基金)交易时,可能体验到更快的订单执行和更好的价格发现,同理在使用 Ondo 这类产品时,理论上也可能受益,因为它底层也是依赖于链下机构的执行效率。

所以这个关系很微妙,SEC 从态度上开始支持股票代币化,技术上也开始了推进,但对于 Ondo 这类链上的「灰色地带」业务,并没有明确如何监管,同时还能在现有政策下获益。估计短期内还是放养的状态,规模做大后可能会不一样,到时候在看了,在当下我的解读是利好。

(本月,美国证券交易委员会(SEC)正式结束了对 Ondo Finance 的为期两年的调查,并确认不会对其提出任何指控。)

6.Ondo 的股票代币能在链上支持单笔 10 万美金的交易

链上其实没有这么大的池子。这是怎么实现的?

它用了一个非常聪明的方式就是自己 mint 一个稳定币 USDon,然后在有购买需求的时候直接 mint 股票代币,用自己的 USDon 做桥,就不需要外界流动性了,因为股票代币和 USDon 都是它自己说了算,理论上可以无限流动性。反之有人出售的时候,它就先把股票代币销毁,然后根据 Oracle 报价换成 USDon,再兑换成用户想要的链上资产。

关于 USDon,从成分上来说,它的抵押品是美元和美债等高流动性资产,放在一个受监管的经纪账户中。链上这边与 USDC 共同放在一个 Swapper 合约里,当发生交易时,用 USDon 当中介资产。

比如,购买 NVDAon,用户输入 USDC → swapper 转换为 USDon → 使用 USDon mint NVDAon,所有在单笔交易中完成。

swapper 是一个智能合约池,持有 USDon 和 USDC 的流动性。如果流动性充足,转换就能即时 1:1 完成,太大额的话,超过流动性阈值就得等了,或者分批交易,这个合约的流动性是由 Ondo 自己维护的。

理论上 Ondo 可以通过向 Swapper 注入更多 USDon(或对应 USDC)来扩大支持的单笔交易规模。其实后面唯一的问题就是,如果需求量上来,高频交易可能会暴露 Swapper 的瓶颈,这就比较考验链上的性能,以及 Ondo 对 Swapper 的再平衡和管理能力。

对于 Ondo 来说,虽然目前来看它的实现方案最优,流动性最好,但跟 ONDO 代币没什么关系,同时这个项目的量能不能做起来,是否会有监管问题,也不太好说。目前它仍然处于「灰色地带」。但如果你想为股票代币化这个叙事买单,那 Ondo 应该是绕不开的。

7. Ethena 更新了 Season 4 空投,增加了 HyENA 相关的部分

对于超过 2 亿奖励的用户,需要在 HyENA 上存款并持有 HLPe 或 USDe 至少 2 周,且必须是连续的,存款金额要求是每 200 万奖励对应 1 USDe,按照底线 2 亿奖励计算,那就是 100 USDe。

除了存款以外,需要用户在 HyENA 上做一笔任意大小的交易。奖励以 uENA 发放(Hyper 上的 ENA 版本),第一批在 12 月下旬开始,共两个月的窗口期,持续到 2 月结束,也就是在这 2 个月期间,自己选任何一个连续 2 周的时间存款。

等于在强行给 HyENA 导流,Ethena 非常重视 Perps 这块业务(毕竟非常赚钱)

8. tempo 上线测试网

Stripe 和 Paradigm 共同孵化和开发,合作伙伴 Anthropic AI、Coupang、Deutsche Bank、DoorDash、Lead Bank、Mercury、NuBank、OpenAI、Revolut、Shopify、Standard Chartered、Visa。

Tempo 的目标是解决现有区块链在支付领域的痛点,如高费用、延迟和不确定性,使稳定币成为主流支付工具。

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