加密货币具备牛市所需的一切条件，那为什么市场却下跌了？一文了解
尽管监管趋严、ETF推出以及机构买入，加密货币今年下半年仍一路走低，这促使分析师们开始质疑其结构性问题。
分析师和投资者正在质疑，鉴于今年出现的诸多利好因素，加密货币为何仍未进入牛市。
CNBC加密货币专栏作家兰·诺纳周二表示：“在某个时刻，我们需要承认，加密货币市场在结构上存在严重问题。”
他指出，多重有利因素正推动加密货币市场的表现，包括流动性增强、美国政府对加密货币持积极态度、各类交易所交易基金的推出、大型机构和加密货币资产管理公司的投资，以及黄金、白银和主要股指等传统市场的强劲表现。
然而，加密货币市场今年的走势将低于年初水平，总市值较10月初创下的4.4万亿美元历史高点下跌了32%以上，与1月1日相比也下跌了近13%。
加密市场的市值有望在今年年底低于年初。来源:CoinGecko
加密货币的两种可能结果
诺伊纳表示，加密货币可能出现两种结果：一是发现“真正出问题的地方以及谁在抛售”，二是迎来“史上最大规模的补涨行情，因为市场就是这样运作的”。
经济学家亚当·科贝西表示：“有一天，当我们回首过去两个月看似每日发生的大量加密货币清算时，一切将变得再清楚不过：”
“加密货币正经历一场结构性转变，杠杆水平已达到历史高位。”
分析师“PlanB”称其为一场“直至卖方弹药耗尽的史诗级较量”，并解释说，抛售压力仍来自“2021年经历创伤的资深投资者”、关注相对强弱指数的技术型投资者，以及那些坚信四年周期规律、认为熊市即将来临的投资者。
加密寒冬已然来临
与此同时，一些分析师坚信，熊市已经启动。
10x Research首席执行官马库斯·蒂伦向Cointelegraph表示：“比特币于2025年10月下旬进入熊市，成为首个对经济放缓做出定价的主要风险资产。”
“本周期零售参与度始终未能显著回升，价值创造仍高度集中于比特币，而非扩散至各类风险资产。寒冬并未逼近；它已然到来。”
其实情况也没那么糟
尽管现货市场表现不佳，但行业的基本面依然稳健。
“尽管价格可能未达预期，但今年的进展在加密货币历史上堪称最具结构性的一年，”区块链风险投资公司Pantera的内容负责人埃里克·洛厄周二在一份报告中表示。
与诺纳一样，他也列举了今年该行业取得的几项里程碑式成就，包括美国金融监管机构在人员配置和立场上的转变、美国战略比特币储备及数字资产储备的建立，以及……稳定币供应量与代币化现实世界资产的链上价值。
“从这个角度来看，我们认为2025年是行业历史上最重要的一年。这一年，我们开始建造深沉箱，为持久、长期的增长奠定基础。”
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