比特币2025年回顾：谨慎乐观
2025年，比特币市场经历了过山车般的行情。年初，ETF推动的热情高涨，但随后在4月份的暴跌中跌至7.4万美元附近。到了10月份，比特币价格短暂地创下历史新高，重新点燃了市场热情，但这种势头很快消退，11月份的暴跌迫使市场在年底前进行调整。
1月份的ETF Euphoria（陷阱）
比特币价格从2025年1月1日的开盘价94,439.99美元飙升至1月19日创下的历史新高109,599美元（涨幅达16%）。比特币ETF的资产管理规模也从1月1日的108,984,349,335美元增长至2025年2月1日的125,010,286,925美元（数据来源：CoinMarketCap），这意味着短短一个月内需求增长了15%。没错，这波比特币热潮延续了此前的历史最高点（2024年12月）。
不过，值得注意的是，比特币价格在创下历史新高当天收盘时几乎没有波动：从开盘价 104,921 美元到收盘价 104,933.36 美元，仅上涨了 0.01%。然而，现货和永久合约交易量合计达到 375 亿美元，创下 2025 年新高，是今年日均交易量的 3.7 倍。
关键启示：成交量巨大但价格净值不变，表明大型机构将持仓抛售给散户。机构可能利用历史高点进行再平衡，而散户的热情则吸收了剩余的供应。这表明市场效率极高：现货、现货和交割之间的套利使价格保持一致，这意味着尽管进行了再平衡，Bitget 市场仍然保持稳定。与此同时，散户有机会解读机构的资金流动并据此调整仓位；其通用公式为：价格平稳 + 成交量巨大 = 抛售信号。
四月份的“恐怖底部”价格为 74,522 美元
比特币在2025年4月的下跌是由多种因素共同导致的，包括矿工的抛售压力、宏观通缩信号以及1月份创下历史新高后的机构再平衡。矿工持仓指数（MPI）显示，在此期间资金流出量显著增加，证实了矿工对供应端压力的贡献。
根据 CryptoQuant 的数据，高 MPI 值通常预示着价格回调，尤其是在宏观经济不确定性加剧的情况下（例如，尽管美英通胀降温，但特朗普的关税政策和贸易战仍在持续）。4 月初，MPI 值飙升至红色阈值以上（MPI > 2），表明矿工钱包中的比特币大量流出，以弥补成本或锁定收益。因此，比特币在 2025 年 4 月 6 日跌至年度低点（74,522 美元），较 2025 年开盘价下跌 21%，较最新历史最高价下跌 32%。这是 2025 年最深的价格低点，主要原因是宏观通缩放缓、矿工抛售以及 ETF 热潮消退后散户的恐慌性抛售。
4月6日，日交易量飙升至331亿美元（2025年第二季度最高），标志着恐慌性抛售与机构买盘同时涌入市场，引发了一场大规模的投降式行情。与此同时，4月份永续合约的平均基差为-4.83个基点，即期货价格持续低于现货价格。这种负价差表明交易员采取了防御性策略，他们要么直接做空永续合约，要么利用永续合约对冲进一步的下行风险。
Bitget整合的市场结构（现货、预售和交割）的高效性将波动压缩成短暂的上涨，而非持续的崩盘。到月底，比特币已反弹13.6%，并进入了向10月份新高点迈进的六个月路径。
关键启示：底部的大规模换手表明流动性发生了转移：弱势投资者离场，强势投资者增持。负基差证实了防御性仓位，这在投降阶段是健康的，因为它为强劲反弹创造了条件。
10 月份低信念 ATH
2025年10月6日，比特币再次创下新纪录，达到126,200美元。这比4月份的低点上涨了69.3%，比年初上涨了33.6%。然而，这并未引发新一轮的狂热；比特币在当日收盘价为121,856.91美元（较开盘价下跌2.52%）时，立即遭遇回落。此外，比特币10月底收盘价为110,310.62美元，较10月初下跌了6.05%。换句话说，突破看似令人欣喜，但市场信心瞬间瓦解。
2025 年大部分时间里，现货与永续合约的基差都低于 0，这意味着尽管今年比特币价格两次创下历史新高，但永续合约的交易价格始终低于现货价格。现货与永续合约的基差在 1 月份短暂转正，但在 10 月 6 日几乎没有变化。目前基差为 -0.0488%，仅略低于 10 月份的平均基差 -0.0506%，但仍高于 2025 年的平均基差 -0.0426%。这表明，尽管市场上涨势头强劲，但全年市场仍保持谨慎态度，因为大多数交易者将永续合约作为对冲工具，而不是追逐涨势。
现在我们来看看交割期货合约。永续期货（或称永续合约）反映的是短期市场情绪，因为它们持续交易，资金流动维持着仓位平衡；因此，负基差表明市场对短期上涨持怀疑态度或进行对冲。交割合约（例如Bitget的6个月BTCUSD1226合约）则反映了市场对远期走势的信心，其溢价或压缩反映了精明投资者愿意为长期敞口支付多少费用。通过对比分析两者，我们可以判断市场对短期动能的信心是否足够，以及这种动能能否持续到长期。
现货远期基差已经表明，即使在峰值时期，短期市场信心也未发生转变。这种缺乏即时信心的现象也反映在远期曲线上，交割溢价从8月开始迅速收窄，表明远期市场信心在10月峰值出现之前就已经开始减弱。9月平均交割溢价为1.95%，而10月则降至1.27%，短短一个月内就下降了0.68个百分点，降幅远超此前7月至8月0.44个百分点的降幅（从3.25%降至2.81%）。随后，从10月到11月，这一趋势进一步加速，一个月内暴跌0.82个百分点。值得注意的是，即使在10月6日（创下最新历史最高点之日），交割溢价也仅为1.93%，较7月峰值3.84%已下降近60%。该序列表明，月平均值证实，远期信心的削弱速度远超到期日前的自然收敛速度，而 10 月份标志着向高速压缩的过渡。
主要含义： 10 月份的历史新高与其说是市场再次炒作的迹象，不如说是最终退出点，短期和远期指标都证实，精明的资金在短期内进行了对冲，并在中期内放弃了远期敞口。
11月压力测试
2025年11月成为比特币的关键压力测试，证明了集成基础设施如何应对市场波动。比特币当月下跌23.23%，从110,310美元跌至84,680美元，创下2025年最糟糕的单月表现。11月20日，比特币价格触及80,650美元，创下4月以来的最低点，较10月的历史最高点下跌36.09%，压力进一步加剧。当日比特币下跌7.72%，日内波动幅度达10.30%。这是一次典型的投降式抛售：极高的波动性与极高的成交量相结合，意志不坚定的投资者纷纷离场，而耐心等待的资金则吸收了恐慌情绪。
令人瞩目的是，Bitget 的一体化现货-永续合约-交割框架在整个下跌过程中保持了高效性。现货-永续合约基差平均为-0.0424%，标准差仅为0.0133%，即使在11月20日也未出现任何偏差。尽管日内波动幅度高达10%，套利交易仍使永续合约与现货价格保持一致。同时，交割溢价从11月初的1.05%收窄至月末的0.24%，这表明市场向12月到期日趋趋同，而非市场分 裂的迹象。综上所述，这些信号证实价差保持在健康范围内，相关性接近完美，基础设施经受住了压力而未出现故障。
关键意义：11月是一次流动性重置。市场将10个月的波动压缩到30天内，清除了周期末期的投机情绪，并为年底更平稳的价格走势奠定了基础。Bitget的互联产品在市场最需要的时候充分展现了其价值：即使在较历史最高点下跌36%的情况下，也能保持较低的价差、协调的价格和有序的执行。
结论
2025年标志着比特币从投机性资产向结构化市场转型，同时也改变了区分赢家和普通交易者的标准。年初ETF市场一片欢腾，年末基差收窄，这正是成熟工具典型的生命周期。然而，在价格走势背后，2025年也暴露了情绪的代价：散户在1月份10.9万美元的派发高峰期买入（受FOMO情绪驱动），在4月份7.4万美元的崩盘期恐慌性抛售（受恐惧情绪驱动），并在10月份追逐12.6万美元的虚假峰值（受贪婪情绪驱动）。但每一次，结构性信号都指向相反的方向：现货基差保持为负，交割溢价收窄，成交量激增却未能持续。
以往周期中行之有效的策略，例如逢低买入、在波动中长期持有或等待散户的FOMO情绪，如今已不再适用。如今的赢家深知，情绪化的决策会带来可量化的损失。在派发顶部买入而不是等待基差为负时，可能会损失15-20%的机会成本。在价格暴跌时恐慌性抛售而不是关注支撑位附近的成交量激增，可能意味着错失另外10-15%的收益。加密货币的经验法则始终不变：情绪化交易代价高昂。
2025 年我们交易比特币的方式确实发生了变化。这种资产的运作模式已经从“价格上涨”转向了结构性超额收益。资金费率、基差和溢价压缩都在告诉我们，在大多数人意识到发生了什么之前，精明的投资者已经开始行动了。如果说 2025 年教会了我们什么，那就是比特币的演变如今不仅取决于宏观叙事，也取决于市场微观结构。
随着监管政策的日益明朗和机构参与的不断扩大，透明且稳健的价格发现机制变得至关重要。Bitget 的一体化现货-永续合约-交割期货基础设施作为一个系统，能够揭示价格形成的底层过程：现货市场确定参考水平，永续合约通过基差反映套期保值情绪，而交割期货则通过溢价传递远期预期。当这些工具在开放数据流的环境下同时交易时，价格发现过程在任何市场条件下都可验证。例如，尽管 11 月份市场波动剧烈，永续合约基差仍保持在 4 个基点以内，交割溢价在临近到期时呈现可预测的下降趋势，且未观察到市场分 裂的迹象。交易者无需依赖报价，因为他们可以实时观察不同工具的价格形成过程。在当今快节奏且高度重视透明度的市场中，只有能够提供可观察且经过压力测试的价格形成过程的平台，才能吸引并留住大量资金。
愿你的圣诞袜里装满字母，愿你的图表上没有投降的灯芯。祝大家圣诞快乐！
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