摩根大通的链上基金为何对以太坊（ETH）而言是一个重大信号
摩根大通已在以太坊上推出了一种代币化货币市场基金，凸显了受监管的现金产品如何融入链上结算与抵押品工作流程。
要点摘要
- 摩根大通将一只货币市场基金代币化，并在以太坊主网上线。
- 该基金持有美国国债和由国债支持的回购协议，每日股息进行再投资。
- 公共以太坊将MONY与稳定币、代币化国库以及现有的链上流动性并列。
- 现在，焦点转向抵押品的使用、二次转让，以及其他大型银行是否会效仿。
该产品于2025年12月15日推出，运行于该银行的Kinexys数字资产平台。投资者可通过摩根货币访问该基金，其所有权权益以区块链代币形式直接发放至投资者的链上地址。
这一点意义重大，因为货币市场基金是机构存放短期现金的常用工具。它们专为流动性与稳定收益而设计，通常以普通资产作为支撑。
MONY完全符合这一特点。它投资于美国国债和以国债为抵押的回购协议，提供每日股息再投资服务，并允许合格投资者使用现金或稳定币进行认购和赎回。摩根大通还表示，将在基金更广泛开放之前，先在内部进行种子轮融资。
选择以Ethereum作为结算层的决定，让此次发布更加引人注目。
那么，摩根大通究竟推出了什么？
MONY 是一种基于区块链的钱市基金。投资者购买的基金份额由一套稳健的美国国债和以国债全额抵押的回购协议所支持，其所有权以代币形式发送至投资者的账户。以太坊地址.
该设置通过两个摩根大通系统运行：
- 摩根资金是合格投资者进行认购、赎回和管理头寸的界面。
- Kinexys数字资产是代币化层，负责发行并管理这些基金权益的链上表示形式。
其理念在于，代币化能够提高透明度，支持点对点转账，并为在基于区块链的市场中将这些头寸用作抵押品打开大门。
在产品方面，MONY保持了熟悉的机制，每日股息再投资以及申购和赎回均通过摩根货币以现金或稳定币进行处理。
为什么“公共以太坊”如此引人注目
<b摩根大通希望接入交易对手方已使用的链上系统，包括用于结算、托管和报告流程的稳定币，以及分析工具、合规性工具和分发渠道。
以太坊同样位于加密货币现金活动的集中地。RWA.xyz估计稳定币规模约为2990亿美元，构成了代币化资金反复互动以进行结算和现金管理的流动性基础。
在类现金资产方面，代币化美国国债总额达89.6亿美元。一种货币市场型产品紧邻其旁，因为它与投资者早已用于存放资金、调节流动性及提供抵押品的各类资产和行为模式相契合。
对于一种需要在获准交易对手之间流转的受监管产品而言，这种集中度至关重要。
当现金收益上链时
MONY的投资组合保持稳健，持有美国国债和以国债为抵押的回购协议，并每日将股息再投资；同时，其所有权以代币形式记录在投资者的区块链地址上。一旦收益型现金存入链上，便可开始与其他工作流程相整合。
1) 全天候资金运营
头寸可与稳定币余额及其他代币化资产并列，认购和赎回将通过摩根货币进行处理，代币层则由Kinexys数字资产负责管理。对于那些已将其部分现金和结算流程运行在链上的机构而言，这将形成一个更加紧密的闭环。
2) 抵押品流动性
摩根大通强调了扩大抵押品使用范围的潜力，同时关注透明度和点对点可转让性。在抵押品领域，时间和成本往往因资格审查、交接、结算时机以及转移控制而累积增加。代币化货币市场基金份额为获批准的各方提供了一种更简便的传递价值方式，可实现更快结算，并通过链上规则强制执行持票人资格。
3) 代币化市场的现金端
代币化证券、基金以及现实世界资产（RWA）在交易与结算之间仍需一个存放流动性的场所。随着链上市场持续扩容，以太坊上的收益型现金产品自然而然地胜任这一角色。
竞争格局
MONY进入了一条已挤满实力强劲玩家的赛道。
贝莱德的BUIDL于2024年以以太坊上的代币化基金形式推出，近期更新着重强化了机构实际使用的功能，包括每日派息、全天候点对点转账、更广泛的网络覆盖，以及向抵押品集成方向迈进。
富兰克林邓普顿一直通过其链上货币市场基金推广这一理念，其中BENJI代币代表FOBXX的份额。
接下来是市场基础设施层。纽约梅隆银行和高盛一直在探讨记录代币化方法，旨在使现有的货币市场基金份额更易于在机构工作流程中流转。
市场似乎正处于建设阶段，代币化现金产品、更完善的转账基础设施以及更清晰的抵押品使用路径正在逐步完善。
麦肯锡的基本情景预计到2030年，代币化金融资产规模将达到约2万亿美元，不包括加密货币和稳定币。
与此同时，Calastone预计截至2025年6月，其管理的代币化资产规模将超过240亿美元，其中货币市场基金和国债基金占了相当大的比重。
实用性与影响力
MONY 将一款受监管的现金产品引入公共以太坊网络，但准入门槛依然严格把控。该产品以第506(c)条规则规定的私募方式向合格投资者发售，由摩根货币负责分销。产品的核心在于严格的资格审查，投资者群体始终保持高度精简。
这种结构决定了代币的流动方式。一个代币化基金份额可以嵌入转让规则、合规关口和运营控制措施，从而确定哪些人被允许持有该份额、哪些人可以接收该份额，以及在不同情境下如何进行赎回。摩根大通围绕该产品及区块链使用的风险披露表明，这是一次以控制和可审计性为核心设计的机构级推广。
以太坊主网是启动平台，其使用模式会随经济状况而变化。主网费用和运营开销会影响资产的流动频率，并随着时间推移引导关于扩展路径的决策，包括二层网络的潜在活动随着数量增长。
值得关注的是，随着该产品在现实世界中的节奏逐渐显现，它将如何发展。
现在怎么办？
三个信号将表明此事进展到何种程度。
- MONY代币是否开始作为可使用的抵押品，融入更广泛的链上工作流程，例如回购式安排、担保借贷、套期保值以及大宗经纪业务模式，这与摩根大通所强调的“更广泛的抵押品使用”相一致。
- 其他全球系统重要性银行（GSIBs）是否会效仿摩根大通进军公有链。如果同行们纷纷复制这一结算层的选择，这将表明公共基础设施正逐渐成为代币化现金产品的首选平台。
- 稳定币结算，包括USDC
- 在报道中提及，其业务范围已从订阅与赎回扩展至二级转让及更深度的整合。这正是分销开始类似于市场基础设施而非单纯包装基金产品的关键所在。
如果MONY被接受为抵押品并开始通过二级转让而非仅通过申购和赎回进行流转，它将融入结算周期，而不再仅仅是一个封闭式货币市场基金。
如果其他全球系统重要性银行在以太坊主网上推出类似的现金产品，这将表明，如果代币化现金的趋势持续下去，可能会出现潜在的默认场所。
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