黄金白银齐创历史新高，数字黄金比特币落后的原因是什么？
1月25日，黄金和白银延续了不小涨势，现货黄金价格徘徊在每盎司5127美元附近，白银则首次突破 100 美元关口，双双均创下其历史新高。相较之下，比特币则是反覆在 9 万美元附近震荡徘徊。
这种分化凸显了全球市场结构性转变：在不确定性环境中，传统避险资产蓬勃发展，而比特币则受流动性限制和风险厌恶情绪拖累。
黄金与白银续创新高的深层驱动因素
2025 年 1 月，黄金价格在 2,600 美元，随后气势如虹一路上扬，截至今年 1 月 23 日，其涨幅接近 100%。
白银作为「黄金的波动性 伴侣」，表现更胜一筹，2025 年 4 月开始，白银价格 30 美元，在不断的震荡上扬中创下新高，截至目前其涨幅已超 300%。
这一涨势源自于宏观经济和地缘政治因素的交织。
央行购金是关键推动力。中国人民银行 2025 年新增 27 吨黄金储备，印度储备银行将其黄金占比从 10% 提升至 16%，这得益于价格上涨和对美国国债的多元化配置。在美国债务超过 36 兆美元的背景下，这种去美元化趋势将黄金定位为对冲货币贬值的工具。
地缘政治紧张加剧需求。美国对格陵兰岛的关税威胁以及对伊朗的干预引发避险资金流入，推动黄金突破 4,800 美元。美元走弱 ——2025 年华尔街日报美元指数下跌 6%—— 进一步支撑价格，使以美元计价的金属对海外买家更具吸引力。
联准会独立性的崩塌与信用危机也很严重，目前最迫在眉睫的动力，源自于华盛顿的一场「机构地震」。随着对联准会主席鲍威尔的刑事调查开启，联准会作为全球货币最后防线的独立性受到了前所未有的质疑。当投资人意识到中央银行可能沦为政治博弈的工具时，美元的长期信用底色被抹去了一层。
尽管金价已逼近 5,000 美元的大关，但全球 ETF 的持股和央行的购买储备仍在净增长。这说明市场正在经历一种心理范式的转移：大家担心的不再是价格太贵，而是手上持有的法定货币太「便宜」。
对于白银而言，工业需求也提供了额外价格上涨动力。自 2021 年以来，结构性供应短缺持续扩大，矿场产量持平，而太阳能板、电子产品和 AI 基础设施的需求激增。中国自 2026 年 1 月 1 日起实施出口限制，加剧白银短缺。分析师预估年度短缺达 2-3 亿盎司，工业消费占供应量的 50%。在贵金属牛市的中后期，白银由于市场规模较小、弹性较大，往往会产生极为猛烈的补涨。目前的金银比正在向历史均值甚至更低水平回归。
知名经济学家洪灏先前分析，只要全球流动性改善的预期不变，白银的上涨周期就没有结束。虽然波动会远超黄金，但其「数位黄金」之外的「工业必需品」属性将为其提供坚实支撑。
比特币低迷背后原因是什么？
比特币的轨迹形成鲜明对比。 2025 年触及 12.6 万美元高峰后，在 9 万美元附近盘整。 glassnode 发文表示，比特币已失去 0.75 供应成本分位数且未能收复。目前现货交易价格低于 75% 供应量的成本基准，这标志着分发压力正在上升。风险水平已向上移动，除非能够重新收复该水平，否则市场将由下行趋势主导。
流动性收缩是主要元凶，联准会自 2022 年起实施量化紧缩（QT），已抽走 1.5 兆美元储备，抑制投机资金流入比特币等风险资产。 10 月的 190 亿美元杠杆洗盘加剧这个问题，导致连锁清算。地缘政治风险虽提振黄金，却在加密领域引发风险规避情绪。
从周期轮转上看，虽然 BTC 从去年开始至今没有跑赢金银，然而从绝对回报倍数看，BTC 自 1.5 万美元，一度创下 12.6 万美元历史高点，涨幅超 800%，仍表现足够亮眼。
Wintermute 发文表示，比特币似乎在突破过去 50 日窄幅交易区间后，正步入上行通道。上周市场格局已变。自 11 月以来，比特币首次基于真实资金流（而非杠杆交易）突破区间。 ETF 需求回归，通膨环境有利，加密货币也开始迎头赶上整体风险资产的涨势。周一的暴跌虽剧烈但属健康调整。杠杆迅速出清，市场未陷入恶性循环，这是正向讯号。当前问题在于，关税风波究竟是「虚张声势」还是会演变为实质政策。市场倾向前者，年初至今，美股和美元仍上涨，利率也未重新定价。
若比特币本周能守住 9 万美元出头的低位，且 ETF 资金持续流入，则突破行情有望延续；若因后续抛售跌破 9 万美元，则 11 月以来的区间将再度成为阻力位。
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