比特币瞄准底部：中东战争推动黄金价格创历史新高
要点总结
- 中东冲突的扩大和美国在伊朗的军事行动，使得比特币成为一种高贝塔系数的流动性工具，而不是对冲工具。
- 比特币兑黄金 Z 值等技术指标为 -1.24，表明比特币处于历史低位，并正在进入“黄金”反转区。
- 尽管 ETF 资金流出 78 亿美元，但像穆巴达拉这样的巨鲸却在这种极度恐慌时期进行战略性增持。
中东地区冲突升级迫使数字资产和实物资产脱钩，投资者在权衡历史周期与眼前的地缘政治冲击时，不得不重新审视这些资产的价值。这种转变引发了诸多紧迫问题，例如比特币为何目前瞄准底部，以及比特币与黄金之间不断扩大的估值差距如何定义这一周期。
地缘政治升级
中东军事冲突已达到数十年来最大规模，从根本上改变了市场对风险的认知。伊朗近期向以色列、美国 军事基地和海湾盟国发射了多轮导弹和无人机。
彭博社和路透社的报道证实，迪拜、科威特和巴林发生爆炸，促使特朗 普总统宣布对伊朗展开“重大作战行动”。他明确表示，美军意图摧毁伊朗的海军、导弹和核基础设施。
随着全球不确定性加剧，比特币未能发挥其防御性对冲作用。相反，它更像是一种高波动性的流动性工具。过去一年，黄金价格飙升80%，达到每盎司5280美元，而比特币却依然在剧烈波动的区间内徘徊。
周日，有关美国和以色列空袭导致伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊身亡的报道引发市场剧烈波动，比特币价格在流动性不足的情况下反弹至 68,000 美元。然而，特 朗普总统敦促伊朗人民推翻现政权，并同时誓言将继续军事打击。此次反弹抹去了周六的跌幅，但分析师仍持怀疑态度。
地缘政治升级
为什么比特币显示出极度低估的信号？
尽管比特币价格短期内遭受重创，但技术指标显示，相对于实物黄金而言，其价格处于历史低位。Jan3 首席执行官 Samson Mow 指出，与黄金市值和全球货币供应量相比，比特币的价格仍比其趋势价格低 24% 至 66%。
尽管4月交割的黄金期货收于每盎司5247美元，但像PAXG这样的代币化黄金却以每盎司5404美元的溢价交易，反映出市场对避险资产的疯狂追捧。Mow认为黄金价格“过度上涨”，并指出比特币兑黄金的Z值是趋势反转的主要指标。
据 CryptoQuant 分析师 Arab Chain 称，比特币 Z 值目前为 -1.24，表明比特币相对于黄金的交易价格远低于其历史平均水平。历史数据显示，当该指标跌破 -2 时，比特币往往会经历大幅反弹。例如，在 2022 年 FTX 崩盘期间，Z 值跌破 -3，随后一年内比特币价格上涨了 150%。
类似的模式也出现在2020年新冠疫情引发的股市暴跌之后，随后出现了300%的飙升。尽管目前的评分尚未触及-2的阈值，但其下跌趋势表明该资产正进入反转的“黄金”区域。许多专家和交易员对2026年及未来几年的重大反转寄予厚望。
此外，Mercado Bitcoin 的 Rony Szuster 指出，美元和黄金计价的比特币价格走势存在时间上的差异。比特币兑黄金价格在 2025 年 1 月达到峰值。如果标准的 12 至 13 个月的熊市周期适用，那么以黄金计价的比特币价格的底部应该会在 2026 年 3 月到来。
尽管如此，以美元计价的峰值出现得较晚，在 2025 年 10 月达到 126,000 美元，这表明，虽然比特币与今天的黄金相比可能看起来很划算，但以美元计价的“最终底部”可能要到 2026 年底才会出现。
为什么比特币显示出极度低估的信号？
制度积累区
2026年2月打破了所有季节性预期。历来加密货币市场表现强劲的2月，却出现了14.94%的跌幅，这并非单一负面新闻所致，而是流动性不足、杠杆失衡和现货需求疲软等结构性因素共同作用的结果。
整个月链上信号依然脆弱，支出产出利润率（SOPR）持续低于1，表明投资者持续亏损。此外，已实现价格上限持平，表明没有大量新资金流入生态系统支撑84,000美元的价格水平。
ETF资金外流之际，巨鲸却在疯狂吸金
机构资金流动反映了两类不同投资者的动向。自去年11月以来，现货比特币ETF的资金流出总额已达78亿美元，约占其总资产管理规模的12%，这主要是由于地缘政治紧张局势加剧所致。
与之相反，“巨鲸”投资者则将此次下跌视为战略性积累阶段。2月中旬的数据显示，阿布扎比穆巴达拉投资公司和阿尔瓦尔达投资公司实际上增加了对现货比特币ETF的投资。这些大型机构忽略了短期波动，专注于统计意义上的“恐慌区”。
要实现可持续的价格转变，市场需要的不仅仅是杠杆驱动的反弹。分析师呼吁持续的ETF资金流入、稳定的正Coinbase溢价以及稳定币供应量的持续增长。目前的反弹主要反映的是空头回补，而非自然吸气。
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