以太坊“超声波货币”神话破灭？ETH/BTC 65%跌幅背后真相几何？
自转向权益证明以来，以太坊未能保持通缩状态，因为以太坊的价格令以太坊投资者失望，尤其是对比特币的表现。
自 2022 年以太坊转向权益证明（PoS）以来，以太坊以 2057美元兑比特币 70734 美元下跌约 65%，
这对该网络的“ 超声波货币 ”论点提出了质疑。
主要要点 ：
- 较低的费用和 L2 增长削弱了以太坊的通缩“超声货币”宣传。
- 以太坊落后于比特币，是因为投资者信任比特币的固定供应计划。
ETH/BTC 三天表现图。来源：TradingView
以太币的超声波货币叙事令人失望
“超声货币”背后的理念是，以太币将变得比比特币更稀缺。
支持者认为，以太坊 2021 年 EIP-1559 升级开始烧毁部分交易费用，加上 2022 年合并后新 ETH 发行量急剧下降，将使以太坊随时间趋于通缩。
根据 Ultrasound.MONEY 的数据，自 2021 年烧毁机制上线以来，ETH 的新年供应率平均约为-0.19%。
以太坊自合并以来的烧毁和供应增长。来源：超声波.MONEY
然而，自 2022 年以太坊转向 PoS 以来，ETH 供应以约 0.23%的年化速度增长，但低于比特币当前的 0.85%年通胀率。
比特币年通胀率。来源：BitBo.IO
然而，以太坊自合并以来的供应增长削弱了通缩的承诺。只有当主网活动足以烧毁超过网络向验证者发放的币时，ETH 才会转向通缩。
这种状况已经减弱。据 YCharts 称，以太坊 3 月的平均交易手续费约为 0.21 美元，较去年同期下降了约 54%。
以太坊平均交易手续费。来源：YCharts
较低的手续费意味着以太坊网络燃烧的 ETH 更少。
此外，以太坊的大部分活动已转移到更便宜的二层网络。L2beat 显示 ，3 月 7 日汇总处理的每秒用户作量为 926 次（UOPS），而以太坊主网仅为 22.36 次。
以太坊 L1 与汇总的每日平均 UOPS。来源：L2beat
虽然这种转变有助于网络扩展，但也削弱了以太坊通缩所需的重燃烧条件。
为什么 ETH 表现不佳，比特币表现不佳？
分析师 Handre 表示，以太坊价格之所以跑赢 BTC，部分原因是投资者信任比特币的固定供应。
比特币严格执行的2100万枚上限和固定供应计划吸引投资者，这使比特币在长期内更具可预测性。这种对变革的抵制使比特币在大多数山寨币的货币政策中脱颖而出。
汉德雷说：“每一次规模化辩论、每一次升级提案、每一次改变比特币货币政策的尝试都失败了，因为经济多数人明白他们在保护什么。”
相比之下，以太坊在货币政策上就不那么可预测，尤其是在以太坊供应量再次温和增长的情况下。
汉德雷补充道：
“每个山寨币都承诺稀缺，但实际上却设计成导致通胀。以太坊一旦变得不便，就放弃了“超声波货币”的叙事。”
投资者的偏好在美国 ETF 市场中表现得尤为明显。截至 3 月，现货比特币 ETF 管理资产超过 919 亿美元，而现货以太坊 ETF 约为 121 亿美元。
美国比特币和以太坊 ETF 余额。来源：Glassnode
以太币也从未实现令人信服的美元突破。
2021 年至 2026 年间，ETH 仅略微超过了之前的历史高点，约 4800 美元，随后失去了动力，而比特币的价格从 2021 年峰值翻倍至 2025 年历史最高点。
ETH/USD 周价图。来源：TradingView
过去五年 ETH 表现不佳表明，仅仅发行量减少不足以创造持续的新需求。
情绪也受到与 Vitalik Buterin 和以太坊基金会相关的周期性以太坊销售压力。
Culper Research 公开批评称因 Buterin 卖出而做空以太坊，这加剧了一些交易者认为以太坊内部人士是在分散资产以增强资产，而非强化长期信念的看法。
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