什么是Polymarket？运作机制、优势与未来挑战
Polymarket 简介
Polymarket 是一个建构在 Polygon 上的去中心化二元预测市场，用户可以使用 USDC 对未来尚未发生的任何事件发起预测并下注，可预测的议题包括商业、政治、流行文化、运动赛事等等。当事件结果出炉后，预测失败的一方将失去所有赌注，并作为正确方的奖励。但在结果尘埃落定前，下注者可能会改变自己的想法，于是Polymarket 同时也提供了一个交易市场，让用户可以自由交易手中的预测结果，并根据正反两方的下注比例，反映该事件发生的概率。秉持着「Put your money where your mouth is. (用实际行动证明你的主张)」的理念，Polymarket 通过经济激励的方式鼓励用户提供贴近事实的洞见，以此呈现一个即时且中立的预测结果。
团队背景
Polymarket 的团队在金融、技术、区块链等领域具有丰富的经验，其创办人兼执行长Shayne Coplan 年仅26 岁，曾就读于纽约大学计算机科学专业，据悉是当年以太坊预售中最年轻的参与者，后续也参与多个区块链项目并担任关键要角。他从奥地利经济学家哈耶克著名的论文《知识在社会中的运用》获得创业灵感，文中哈耶克主张：「当经济激励的因素出现时，人们会阅读更多更优质的信息来源，并进行更深入的思考，将手中的钱押注在更有可能发生的结果上。」于是Coplan 首先创办了Union.market，也就是Polymarket 的前身，鼓励人们把钱与自己的意见联系在一起。此外，团队中的市场发展负责人 Rich Jaycobs 曾担任 Cantor Futures Exchange 的总裁，拥有丰富的金融衍生品交易所的运营经验，对 Polymarket 的战略发展和市场扩张至关重要。
融资情况
Polymarket 总共从2020、2022 和2024 年三轮融资中获得7400 万美元的资金，投资机构包含Polychain、General Catalyst、Founders Fund 和Dragonfly 等，也有多位天使投资人参投，其中便包含以太坊创始人Vitalik Buterin 。
运作机制
在 Polymarket 中，「价格 = 事件发生的概率」。以2024 年的美国总统大选为例，我们可以从上图中看到Donald Trump 的当选机率为49 %，若你预测Donald Trump 会胜选，可以使用49.2 镁分的价格购买「Yes」的份额；反之，则用50.9 镁分的价格购买「No」。当总统大选结束时，假设 Donald Trump 成功胜选，则每一股「Yes」可以兑换成 1 美元，获利 50.8 镁分，「No」则变得毫无价值，反之亦然。每一股「Yes」和「No」的认购价格会根据市场状况而动态调整，在最终结果确定之前，持有者都可以在市场自由进行交易。
Polymarket 采用混合式的链上订单簿机制作为结算方式，用户通过签名授权交易，由运营商在链下进行匹配，最终在链上实现与智能合约的交互。市场中的「Yes」和「No」代币价格是由供需来决定，因此代币价格有可能出现偏差 (也就是两种代币价格相加不等于 1) 的情况。对此 Polymarket 鼓励用户通过挂限价单的方式为市场提供流动性，赚取买卖价差的同时，还提供额外的 USDC 做为奖励，挂单价格愈接近市价，奖励就愈多。
而对于预测事件的最终结果，任何人都可以向系统提交自己认定的正确事实，并附上一笔 USDC.e 的抵押金，提交的结果会由 Polygon 上的 UMA 预言机进行验证。验证过程采用乐观性证明，亦即假设提交的结果是正确无误的，并设置两个小时的挑战期，若对结果有异议可提出挑战，并进入 24 至 48 小时的辩论期。在辩论期间，正反两方可以在 UMA 的 Discord 频道进行讨论并提出证据以证明预测结果的真伪，UMA 代币的持有者则在此期间进行投票，对预测结果做最终的裁定。
一旦结果确认完成，预测市场关闭，下注者的奖励会自动转入 Polymarket 钱包，用户可以选择提现或是继续参与其他市场。
商业模型
目前，Polymarket 没有像其他交易平台一样向用户收取手续费，且根据 Polymarket 的官方文档，团队并未披露任何关于代币空投和发行的计划，创办人兼执行长Shayne Coplan 也在Forbes 的访谈中表示Polymarket 正专注于扩展市场并提供最好的用户体验，之后才会将重心挪到盈利方面。团队的当前的收入来源除了在融资中获得的资金外，就是通过为市场提供流动性，捕捉买卖价格之间的差额来盈利。不排除未来 Polymarket 会引入交易手续费，甚至发行平台代币以创造更多收入。
发展概况
Polymarket 于 2020 年下半年首次推出便恰逢当时的美国总统大选，吸引了市场大量关注，月交易量一度高达 32M。然而，随着加密市场由牛转熊，Polymarket 因此沉寂了一段时日，直至2024 年美国总统大选的预测市场开启，加上比特币减半周期和ETF 的通过，市场情绪逐渐回温，Polymarket 也于5 月14 日完成4500 万美元的Ｂ 轮融资，再次成为众人关注的焦点。
根据 DefiLlama 的统计，Polymarket 在 2024 年的 TVL 从 9.6Ｍ 成长至 339.5M，增长幅度高达 35 倍，十月单月更是吸引了超过 200M 的资金挹注，活跃地址数超过 30,000 个。其中最受欢迎的预测市场为「Presidential Election Winner 2024」，也就是美国总统大选的预测结果，交易量随着选举日期愈来愈近而节节攀升，目前月交易量已突破13 亿美金，占Polymarket 总交易量的62%。
而在交易量前十名的预测市场中，便有6 个与美国大选相关，3 个是体育赛事，分别是超级杯、欧冠联赛和英超赛事的冠军预测，剩下1 个则是预测美国联准会的利率调整。由此可见，政治议题是 Polymarket 目前最受欢迎的预测话题，其次是体育，最后则是金融相关。在上一轮周期中，Polymarket 也是因为美国大选而受到市场关注，但并未成功延续其热度，随着今年选举日期将近，在选举结果尘埃落定后，Polymarket 是否可以在去除政治光环后继续维持其热度，后续发展仍有待观察。
Polymarket 的优势
同为去中心化预测市场，Polymarket 从众多竞争对手中脱颖而出，TVL 占整体产业的90%，总交易量高达71 亿美元，位居第二的Azuro 仅有2.5 亿美元，相比之下有28倍的差距。而 Polymarket 之所以能够独占鳌头，主要可以从其市场定位和用户体验上做探讨。
市场定位
预测市场本质上是一个赌博游戏，每个参与者都在押注自己认为机率最高的事件结果以此来获得报酬，因此许多预测市场都被归类为赌博网站。然而，实际上Polymarket 想做的是「探讨事件的真实性和可信度」，利用经济激励的方式，让参与者使用手中的真金白银表达自己真实的想法，以此来反映出事件的真实性。创始人Shayne Coplan 曾在采访中提及创办Polymarket 的来由：「…在新冠疫情期间，网络上充斥着各种假消息和许多不同的观点，事情的真实性充满了不确定性，我想如果在这些话题上有一个自由市场，人们就可以把钱与自己的意见联系在一起。」由此可见，Polymarket 的本意是呈现事情的真相以及大众最真实的想法，金钱则是作为个人的选票，预测成功的报酬则是为了鼓励更多用户参与。
因此，当人们谈论到 Polymarket 时，并不会将其作为一个赌博网站看待。而实际当我们进入网站后，也会发现预测市场涵盖多元领域的议题，并不只局限于一般赌博网站中常见的运动赛事、游戏等主题，也不会看到各种新奇的赌博玩法。正因为 Polymarket 的发展重点并不在于「赌」，赋予自身一定的正统性，才能够吸引到更多的一般用户，并让彭博社、CNBC、纽约时报等知名媒体参考和采用其数据。
用户体验
在提升用户体验上，Polymarket 采用了以下几个方案：
以机率代替赔率
Polymarket 以事件发生的概率当作购买股份时的价格，对于用户而言更加直观，可以从概率推断出目前市场参与者的走向，且这种代替传统赔率的计算方式也让用户无法直接将Polymarket与赌博网站联想在一起。
建构在 Polygon 上，并使用 USDC 作为交易货币
利用 Polygon 高性能的特点为用户提供顺畅的交易体验，并使用 USDC 做为交易的代币，避免结算时因代币波动而引起的争议。
混合式订单簿机制
用户提交的订单将由 Polymarket 的运营商在链下进行撮合和下单，但实际交易的结算是基于用户签名的消息在链上执行的，以此为用户提供便捷和安全的交易体验。
鼓励用户提供流动性
以额外的 USDC 奖励流动性提供者，鼓励用户在不同的预测市场进行挂单，确保每个市场都能够维持一定深度的流动性。
采用外部预言机
Polymarket 使用 UMA 的乐观预言机对事件的结果进行快速可靠的裁决，对诚实提交结果的用户给予奖励，并惩罚不正确的报告。
除了上述几点之外，Polymarket 和其他Web3 项目不同，并没有急于推出原生代币，反而是以提升用户体验为优先，尽可能简化学习和操作上的复杂性，提供一个快速、安全且可信赖的交易环境，吸引大量的新用户和资金进入。
竞品分析
接下来将会将会分析两个也是去中心化预测市场的项目：Augur 和 Azuro，前者是区块链预测市场的先驱，后者则是 Polymarket 目前主要的竞争对手。通过对这两个项目的介绍，除了可以比较和 Polymarket 之间有何异同外，也可以对去中心预测市场的发展有更全面的理解。
Augur
Polymarket 并非是第一个基于区块链技术所打造的预测市场。早在 2015 年，一个名叫 Augur 的协议通过首次代币发行 (Initial Coin Offering，简称 ICO) 筹集了 510 万美元，并在 2018 年推出其 V1 版本。其运作流程和 Polymarket 相当类似，用户可以自由参与平台上各种事件的预测市场，并按照自己的信念购买相对应的股份，最后根据事件的结果获得奖励。作为预测市场的早期用例之一，Augur 首次实现了去中心化的非托管二元期货市场，允许用户对广泛的事件进行预测和押注，并利用区块链的特性让市场完全透明，避免被 操纵的风险。然而，即使 Augur 在初期因崭新的叙事短暂吸引了市场的关注，却也因为技术尚未成熟而走向没落，官方社群帐号于 2021 年便停止更新。其失败原因可归因于以下几点：
流动性不足
Augur 上线时，Uniswap V1 尚未部署，因此市场上并没有可以稳定提供链上流动性的方案，加上预测市场分散的特性，容易导致小规模的市场缺乏流动性，价格波动大，交易效率低落。
使用体验复杂
用户必须下载 Augur 的应用客户端才能够访问该网站，加上平台的用户界面和运作机制相当复杂，导致连接时间过长，用户体验不佳。
报告机制问题
当时的预言机尚不成熟，Augur 依赖于原生代币REP 的持有者提交事件的正确结果，然而提交过程繁琐，当事件结果存在争议时，可能需要来回多次提交和裁决，造成结果延迟，严重影响用户体验。
高昂的 Gas Fee
Augur 创建在Ethereum 上，因此交易手续费会根据链上的活跃程度而波动，当链上活动较多时，用户就必须支付高昂的Gas Fee，且还会面临严重的网络堵塞，用户的交易需要等待一段时间后才会被确认。
虽然 Augur 于 2020 年推出 V2 版本，交易对采用点对点订单簿设计，并使用去中心化稳定币 DAI 作为交易的基础货币，旨在改进系统的效率和稳定性。然而从 DappRadar 的数据来看，Augur 的交易量并没有因此回升，显然用户没有为这些改进买单。
虽然Augur 最后以失败告终，但做为去中心化预测市场的第一个实际用例，也为后续新出现的Polymarket、Azuro、Drift 等产品做了一个示范，进一步令后者了解哪些地方仍有所欠缺，并随着区块链技术的成熟而渐渐补足。
Azuro
Azuro 本身并不是一个预测市场，而是一个专为预测市场设计的流动性层，可以同时服务于多个前端应用，为各个应用中的市场提供流动性。这种设计结构称为「流动性树」，有别于Polymarket 的流动性分布于不同的市场，Azuro 将流动性集中在一起让所有市场共享，令流动性提供者作为所有市场的对手方，有助于分散流动性提供者的风险，并支持更多小规模的预测事件，提高平台的资本效率，增加流动性提供者的真实收益。
对于开发者而言，Azuro 的支持让他们大幅减少花费在后端技术的心力，同时也解决了启动流动性的问题，可以专注于打造前端的用户体验，设计各自的用户路径，并推出各式的创意功能，包括Telegram 的下 注机器人、GambleFi 聚合器和市场数据Dashboard 等，和Polymarket 相比有更多应用潜力与弹性。
除了在设计上和 Polymarket 有很大的差别外，Azuro 着重的市场方向和 Polymarket 也有非常明显的区别。根据 Dune 的数据面板显示，目前Azuro 上活跃的预测市场大多与体育赛事有关，美式足球占了70%、篮球12%、冰上曲棍球6%、棒球3%，而Polymarket 则是在近期受到美国总统大选的影响，交易主要都集中在政治相关议题。此外，Azuro 上交易量最活跃的预测市场仅占总交易量的0.6%， Polymarket 则高达49%，可见Azuro 上的市场参与度非常平均，而Polymarket 明显是因为美国大选的热度造成市场规模极度不平衡。
至于在用户组成上，Polymarket 凭借总统大选在短短半年内吸引了大量的新用户，Azuro 虽然不如Polymarket 那样一鸣惊人，却有很稳定的客群，且回头使用的旧用户占了绝大多数，可见已经培养出一定数量的忠实顾客。
从上述的设计架构、市场种类、交易量分布和用户组成来看，可以发现Polymarket 和Azuro 之间有很大的不同，两者皆找到了各自的市场切入点和定位，未来所面临的问题也不一样。 Azuro 首要做的是拓展更多元的市场种类，并想办法吸引更多新用户；Polymarket 则要思索如何在总统大选尘埃落定后，持续将用户留在平台上，而不是像2020 一样仅仅只是昙花一现而已。但不论未来发展如何，和早期的 Augur 相比，Azuro 和 Polymarket 都已经是更为成熟的产品，也经历过一轮市场的洗礼，足以证明去中心化的预测市场是可以实现的。
未来挑战
虽然 Polymarket 因为总统大选成为市场焦点，但长远来看，仍有许多潜在的问题需要克服。
合规性
本质上来说，Polymarket 就是一个二元期权的交易平台，首要面对的就是合规性问题。在美国，二元期权交易是合法的，但受到商品期货交易委员会(CFTC) 的严格监管，只能与获得许可的经纪商和交易所进行交易以保障用户的权益，其中最著名的为北美衍生品交易所(Nadex)。而Polymarket 曾于2022 年被CFTC 指控违反商品交易法(CEA)，未获得指定合约市场(DCM) 和掉期执行工具(SEF) 的注册，最终Polymarket 支付140 万美元罚锾，并承诺减少在美国的业务。虽然Polymarket 声称目前正积极在监管问题上取得进展，但近期CFTC 在与另一预测市场Kalshi 的诉讼中持续上诉，认为部分预测市场属于「赌博」行为，CTFC 有权进行监管，由此可见Polymarket 在取得合规性上仍充满变数。
裁决争议
除此之外，Polymarket 在运作机制上也存在一些瑕疵，尤其关于事件结果的裁定最终是由 UMA 代币的持有者投票决定，存在一定的中心化风险和操纵市场结果的疑虑。在「以太坊现货ETF 是否通过」的预测中，美国证券交易委员会于今年5 月24 日 批准了多个以太坊现货ETF 的19b-4 表格，但这并不代表ETF 正式通过，发行机构还需要获得S-1 注册声明的核准才能真正上架以太坊现货ETF。然而，有提议者在19b-4 表格通过时便向该预测市场提交事件结果，虽然有异议者对该结果提出挑战，但最终仍以高达99% 的压倒性票数通过「Yes」的结果， Polymarket 也未对此事作出回应。由于事件的结果大部分都在链下发生，并不能由智能合约自动判定，未来相同的情况也会再度出现，如何减少类似的争议发生是 Polymarket 未来需要思考的问题，否则会失去用户的信任。
伦理道德
2023 年6 月，X 上一条关于泰坦潜水艇失踪的消息被病毒式的传播，而彼时Polymarkt 上有一个「潜水艇是否会在6 月23 日前被找到」的预测，下注金额超过30 万美元，引起群众哗然，甚至有用户在X 上问到：「为他人的死亡下注属于资本主义的哪个阶段？」，该帖迅速走红并导致大量用户对Polymarket 进行伦理批判，Polymarket 也因而出面回应和澄清。
即使去中心化预测市场的初衷是让任何人在平台上可以针对各种议题表达自己的意见，但利用他人的死亡来赚钱这件事似乎已经超过了大众的底线。预测市场的发起权掌握在 Polymarket 自己手中，未来，在考虑市场议题是否能够吸引足够流量时，也应审度其是否合乎道德与社会规范。
结语
Polymarket 作为一个去中心化预测市场，通过经济激励的手段，利用大众的智能对各种议题进行更深入的预测，可以反应相对真实地群众意见。今年关于总统大选的预测市场，亦多次被主流媒体报导，甚至当作民意的参考，可见其影响力之大。虽然还有诸多问题需要解决，但 Polymarket 已足以让人一窥去中心化预测市场的巨大潜力，未来发展也值得持续关注。
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