比特币挖矿算力首次出现第一季度下滑，集体减仓，开启AI转型
比特币算力六年来首次出现第一季度下滑，矿工转向人工智能
第一季度的下滑打破了长期的增长趋势，但最终可能会支持去中心化，因为美国上市矿业公司面临失去主导地位的风险。
挖矿成本飙升至8万美元导致矿企陷入系统性亏损。大型矿企正大规模减持BTC，加速转型AI与高性能计算（HPC），签下超700亿美元合同。这虽带来了估值溢价，但也导致全网算力流失，为比特币网络的长期安全性与去中心化带来新考验。
你需要了解什么
- 今年比特币的算力下降了约 4%，这是自 2020 年以来第一季度首次出现下降，此前比特币的算力连续五年实现了两位数的增长。
- 随着采矿经济状况恶化，各公司正在将资金投入人工智能基础设施，这种转变可能会降低美国大型矿业公司的集中度，并改善网络去中心化。
六年来首次，比特币比特币67,863.28美元哈希率（即保障网络安全的总计算能力）在第一季度有所下降。目前，哈希率较年初至今已下降约 4%，徘徊在每秒 1 泽哈希 (ZH/s) 左右。
根据Glassnode 的数据，过去五年，该指标从大约每秒 100 艾哈希 (EH/s) 飙升了 10 倍。每年第一季度该指标都会增长，全年增速强劲，超过 10%。2022 年，该指标几乎翻了一番。
BTC 算力同比 (Glassnode)
人工智能转型
2026年的转变反映了比特币挖矿行业经济形势的变化。由于每枚比特币的生产成本接近9万美元，而现货价格接近6.7万美元，利润率为负。为了应对这种情况，许多上市矿工正在转向人工智能和高性能计算基础设施，因为这些技术带来的收益更高，也更可预测。
这一转型是通过发行债券和出售比特币来筹集资金，从而减少了对比特币挖矿的再投资。因此，算力增长对加密货币价格的敏感度越来越高，价格走弱可能会导致小型运营商退出市场，进而引发算力进一步下降。
虽然算力下降可能会引发网络安全方面的担忧，但去中心化可能比绝对规模更为重要。美国上市矿工占据了全球超过40%的算力，其影响力的减弱可能会导致网络地理分布更加分散。从这个意义上讲，当前的趋势最终可能有利于去中心化。
尽管增速放缓，但CoinShares仍预测，如果比特币价格回升至 10 万美元左右，到 2026 年底，算力将增长至约 1.8 ZH/s。
比特币挖矿，曾经是数字货币世界的明星行业，但如今它的光环正在褪色。根据最新统计，上市矿企挖出一枚比特币的加权平均现金成本约 8 万美元，而比特币市场价格徘徊在 6.8–7 万美元之间，意味着每挖一枚币就亏掉约 1.9 万美元。这样的亏损不是偶发，而是系统性的问题——尤其在电费和硬件折旧占比越来越高的情况下，传统挖矿模式显得捉襟见肘。
过去几年，矿企能够依靠高杠杆、市场预期和资本注入撑起业务，但当前的亏损幅度已经让企业不得不考虑转型。资本市场和投资者也在发生微妙的调整：不再单纯看矿机数量和算力峰值，而是更加关注矿企的现金流、资产负债表和未来的收入模式。这一趋势的显著表现是，多家矿企在公开财报和公告中披露了显著减持比特币储备，同时进行大规模融资，以应对挖矿亏损和战略转型的资金需求。统计显示，部分企业累计减持 超过 15,000 枚 BTC，背后的逻辑其实很清楚——通过变现来筹集资金，加速布局新业务，而不是单纯等待比特币价格反弹。
在这种背景下，矿企面临的不仅是财务压力，更是战略选择：继续烧钱维持传统挖矿，还是转向新兴且利润更稳定的业务领域。这种压力使得行业进入一个前所未有的变革期，而这种变革背后的逻辑，值得所有市场参与者认真思考。
AI 成新金矿：矿企转型与资本市场博弈
当挖矿亏损成为常态，上市矿企开始将战略重心转向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施。一些矿企签署了总计超过 700 亿美元的长期 AI 合同，明确将原本用于挖矿的算力转向训练 AI 模型和提供计算服务。这不是简单的业务补充，而是核心战略的转型。
从资本市场表现来看，投资者对布局 AI 的矿企给予明显溢价，估值远高于依赖传统挖矿的同行。逻辑很直白：算力不仅可以挖币，更可以直接变现为稳定的服务收入，减少价格波动带来的风险。矿机从“挖金工具”逐渐演变为 AI 算力供应器，企业的业务模型正在悄然重塑。
矿企在转型过程中采取的融资策略也值得关注：一方面通过发行可转换债券、优先票据等方式大规模举债；另一方面出售比特币储备以筹集现金流。换句话说，企业在用比特币的现有价值为未来的 AI 收入买单。这种操作看似矛盾，但背后体现了资本逻辑与业务策略的深度结合。
更值得注意的是，这种转型正在改变矿企的业务标签。从单纯的比特币生产者，到高性能算力提供商，矿企的身份正在发生变化。未来市场对矿企的评价，也将不再仅仅依赖挖矿能力，而是综合算力利用效率、AI 合同收入和多元化业务布局。
算力流失与网络风险：比特币安全的新考验
矿企转向 AI 的另一个重要影响，是比特币网络算力的变化。全网算力从历史高点约 1,160 EH/s 下降到 约 920 EH/s，连续出现负难度调整。这意味着原本用于保障网络安全的矿工力量正在减少。换句话说，比特币网络的安全和去中心化程度正在经历微妙调整。
长期来看，如果这种趋势持续，可能会对网络的抗攻击性和算力分布造成隐性影响。特别是大型矿企集中资源做 AI，而小矿场或个人矿工难以填补缺口时，网络安全风险将被放大。这种变化的潜在后果，是整个行业需要提前评估和关注的。
与此同时，资本市场和行业投资逻辑也在悄然影响矿企行为。AI 收入稳定、合同长期，这使矿企能够在短期亏损下保持现金流和估值优势，也在一定程度上改变了算力投入逻辑：网络安全不再完全由市场价格和挖矿收益驱动，而是受企业战略和合同收益的综合影响。这是一种新型算力分配机制，也是矿业生态正在进入的新常态。
矿企多元化的拐点
观察行业格局，可以看到矿企正在沿着两条路径分化。一类是积极布局 AI，减少传统挖矿业务占比，估值和市场关注度明显提升；另一类仍坚持挖矿，面对亏损和估值压力，未来发展存在不确定性。行业分化显然在加速，市场评价标准也在重塑：算力规模不再是唯一指标，多元收入结构和商业模式创新成为新的核心参考。
未来几个趋势值得关注：第一，比特币价格回升仍会影响挖矿策略，但 AI 收入稳定性已经让矿企战略重心发生偏移。第二，算力流向 AI 与网络安全之间的张力可能持续存在，尤其在市场波动期间。第三，资本市场偏好可能推动矿企快速倾斜 AI，短期收益优先于网络长期稳定。
这种变化带来的启示是明显的：矿业不再只是单一的挖矿产业，而是高性能算力服务行业与数字货币挖矿的复合体。投资者和行业观察者应意识到，比特币生态系统中算力的归属和分布正在悄然重塑，而未来几年，将是矿企与算力生态共生与重构的关键窗口。
也许，我们应该重新问自己一个问题：当矿企的算力投入更多用于 AI，而非比特币挖矿时，比特币网络的安全和去中心化还能维持多久？这不仅是财务和技术的考量，更是整个行业长期发展趋势的深刻信号。
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