供应远超价值创造，加密货币“存在性”代币危机凸显
加密货币因供应机制缺陷面临“存在性”危机：超53%的2021年后发行项目已失败，部分因无实际价值支撑沦为“空气币”。算法通胀、分叉乱象及发行成本趋零导致代币泛滥，市场供需失衡加速项目消亡。
代币供应激增正在稀释回报，切断基本面与价格之间的联系，引发了对加密货币长期模式的担忧。
Blockworks 联合创始人 Michael Ippolito 表示，加密代币数量的快速增长超过了它们创造的价值，给行业带来了“生存”难题。
在 X 上的一系列帖子中，Ippolito 指出，尽管总加密市值依然相对强劲，但每个代币的平均价值却讲述了不同的故事。“平均硬币只比 2020 年略高（！）自 2021 年以来下降了~50%，“他写道。
代币中位数回报也急剧下降。大多数代币自高点下跌约 80%，表明涨幅集中在一小部分大型股资产，而整体市场表现不佳，Ippolito 称。
媒体代币回报率下降。资料来源： 迈克尔·伊波利托
他认为这种失衡似乎是由代币供应的快速扩张所驱动的。他写道：“我们创造了大量新资产，但总市值依然持平，”并补充说，这种动态有效地稀释了不断增长的代币池的价值。
代币价格脱离基本面
伊波利托还声称基本面与价格之间的关系已经减弱。2021年，代币价格紧密追踪链上收入。最新数据显示，尽管协议收入回升，价格却未跟进，显示使用率与投资者回报之间存在脱节。
他认为这表明人们对代币作为价值捕捉工具的信心丧失。他说：“代币问题对该行业来说是生存性问题，”他补充说，如果基本面与价格之间的更紧密对齐，该行业将面临失去核心吸引力的风险。
基本面与价格。资料来源： 迈克尔·伊波利托
在 X 上的一篇帖子中，DeFiance Capital 创始人兼首席执行官 Arthur Cheong 表示 ，他同意“紧迫性地解决加密行业当前代币的现状”，并警告说，如果市场继续集中在比特币和以太坊等少数资产上，整个加密生态系统将面临失去相关性的风险。
资本从代币转移到股票
DWF Labs 二月份的一项研究发现，投资者需求正逐渐从新推出的代币转向上市公司，因为大多数代币发布无法保值。报告显示，超过 80%的项目交易价格低于其代币生成事件（TGE）价格，通常在约三个月内亏损 50%至 70%。
这一模式看起来是结构性的，而非周期性的。据 DWF 的 Andrei Grachev 介绍，大多数代币在首个月内达到峰值，随后在持续的抛售压力下跌落。空投和早期投资者解锁等因素加剧了供应紧张，强化了即使是拥有活跃产品或协议的项目价格下跌趋势。
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