加密货币泡沫：现在是否处于泡沫之中？每次重大崩盘回顾、原因剖析

我第一次买比特币是在2021年11月，当时价格在58000美元左右。到了2022年6月，我发现自己只剩下18000美元，不禁开始怀疑“世代财富机会”是不是英语里最贵的词。这就是我第一次从内部体验到加密货币泡沫的滋味。

但我当时并不明白的是：发生在我身上的事并非新鲜事。这已经是比特币历史上第四次出现完全相同的模式了。价格不同，舆论也不同，但周期的形态——先是狂热，然后是暴跌，接着是人们发誓再也不买加密货币——与2011年、2013年和2017年如出一辙。

本文按顺序回顾了每一次主要的加密货币泡沫，分析了每一次泡沫的成因，回顾了事后看来显而易见的警告信号，并探讨了2026年最重要的问题：我们现在是否处于泡沫之中？

加密货币泡沫与普通市场调整有何不同？

人们常常把“回调”和“泡沫”混为一谈，其实不然。回调是指价格下跌10%到20%，持续几周后回升。这是正常的，也是健康的。泡沫则是指价格飙升至天价，在高位盘旋一段时间后，猛烈回落，价值缩水80%。加密货币就属于后者，而且这种情况经常发生。

一位名叫海曼·明斯基的经济学家描绘了泡沫的形成过程，我敢肯定，他在加密货币出现之前就已经开始撰写有关加密货币的文章了：

在股市，30%的跌幅是件大事。但在加密货币领域，80%的跌幅已经发生过四次，而且每次市场都反弹并创下新高。这对于任何资产类别来说都不正常。正因如此，“这是否存在泡沫？”这个问题在这里才显得尤为重要。

2011年的泡沫：比特币的第一次崩盘

大多数人并不知道比特币的第一次泡沫发生在2011年。比特币的价格从2011年初的0.30美元飙升至6月8日的31.50美元。触发因素是什么？一篇Gawker网站关于丝绸之路暗网市场的文章首次让比特币进入公众视野。随后，大量新买家涌入。

然后它崩盘了。到2011年11月，比特币价格跌至2.01美元，跌幅高达93.6%。整个市值不足2亿美元。价格的上涨远远超过了任何合理的普及曲线，然后，地心引力发挥了它应有的作用。

崩盘的原因同样简单明了：Mt. Gox交易所遭到黑客攻击。用户信心崩溃。而市场规模又不足以承受任何显着的抛售压力。

2013-2014 年泡沫：第一次“主流”加密货币崩盘

事实上，2013年是比特币双泡沫年。比特币在2013年4月首次飙升至266美元，随后暴跌至50美元，之后又在11月29日再次攀升至1127美元。中国散户投机是主要驱动力：百度开始接受比特币支付，而塞浦路斯银行业危机则赋予了比特币第一个“避险资产”的概念。

随后，中国央行否决了这一提议。金融机构被禁止接触比特币。2014年2月，全球大部分比特币交易所在的交易所Mt. Gox宣布，85万枚比特币被盗，价值约4.5亿美元。该交易所随即关闭。到2015年1月，比特币价格跌至172美元，较峰值下跌了84.7%。

我真希望自己能穿越回过去告诉自己：那些在2015年1月以172美元的价格买入比特币，并持有到2017年12月的人，赚了超过100倍的钱。而那些在2013年11月以1127美元的价格买入，然后在200美元恐慌性抛售的人，血本无归。同样的资产，不同的时机，不同的结果。

2017-2018 年 ICO 泡沫：人人都记得的泡沫

如果你在2017年经历过加密货币的浪潮，你一定记得当时的盛况。比特币的价格从1月份的1000美元左右飙升至12月份的近2万美元。以太坊的价格也从8美元涨到了1400美元。数以千计的首次代币发行（ICO）项目筹集了数十亿美元，而这些项目往往仅仅只有一份白皮书和一个空想。

2017 年的不同之处在于：加密货币不再仅仅局限于比特币。超过 60 亿美元涌入 ICO 项目，其中大多数项目除了白皮书和 Telegram 群组之外一无所有。我记得当时看到一些项目承诺将牙科记录放到区块链上，将渔业供应链放到区块链上。总之，一切都可能被放到区块链上。2018 年 1 月，加密货币总市值达到 8300 亿美元。

然后，加密货币市场崩盘，其崩盘之惨烈，给整整一代加密货币投资者留下了难以磨灭的创伤。比特币价格从 19,783 美元暴跌至 3,122 美元，跌幅高达 84%。以太坊价格从 1,400 美元跌至 85 美元，跌幅更是达到了 94%。大多数 ICO 代币的价格暴跌 95% 至 99%，并且再也没有回升。美国证券交易委员会（SEC）开始发出警告信。这场盛宴彻底结束了。

2021-2022年崩盘：泡沫破裂，血流成河

这一次的损失与以往的金融危机不同，因为牵涉到的是真金白银和真金白银的人，其规模是以往金融危机从未达到的。

2021年11月10日。比特币价格：68,789美元。加密货币总市值：3万亿美元。贝莱德和富达正在开发加密货币产品。特斯拉持有价值15亿美元的比特币。拉里·大卫和马特·达蒙在超级碗广告中鼓励大家勇敢地购买加密货币。

美联储于2022年3月开始加息。单凭这一点就已经够糟糕了。但随后5月份发生的事情更是雪上加霜。两个大地址从Anchor Protocol（一个DeFi平台，以Terra稳定币支付20%的收益）中赎回了3.75亿枚UST。UST失去了与美元的挂钩。为了恢复UST与美元的挂钩，设计了新的LUNA代币发行机制，但大规模赎回导致LUNA的供应量在几天内从3.5亿枚暴涨至6.5万亿枚。LUNA的价格从80美元跌至零。一周之内，400亿美元消失殆尽。

Terra/Luna的崩盘引发了一系列连锁反应，其后果堪称金融恐怖故事。总部位于新加坡的对冲基金Three Arrows Capital（3AC）持有大量Luna股票，由于未能按时缴纳保证金，于2022年6月被清算，总索赔金额高达28亿美元。曾向3AC贷款7500万美元的Celsius Network于6月12日冻结了提款，并于7月申请破产，欠60万客户47亿美元。曾向3AC贷款6.65亿美元的Voyager Digital在五天后也申请破产，债权人超过10万人。

随后到了11月。CoinDesk披露，FTX的姊妹交易公司Alameda Research持有价值50亿美元的FTT代币。币安CEO赵长鹏（CZ）宣布将出售其持有的价值5.29亿美元的FTT。FTX用户纷纷涌向提现。11月11日，FTX申请破产。87亿美元的客户资金被挪用，超过100万债权人受到影响。Sam Bankman-Fried后来被判犯有欺诈罪，并被判处25年监禁。

到2022年11月，比特币价格跌至谷底，仅为15476美元。加密货币总市值从3万亿美元暴跌至不足8000亿美元。数百万散户投资者和我一样，都吸取了同样的教训：“这次不一样”的想法永远都是错的。

半周期理论：是规律还是巧合？

我一直对这个问题耿耿于怀，因为这些数据足够奇怪，很有意思。

每四年，比特币的挖矿奖励都会减半。新币的发行量也会随之减少。理论上，供应减少而需求保持稳定或增长，应该会推高价格。比特币减半分别发生在2012年、2016年、2020年和2024年。每次减半后，比特币价格都会在12到18个月内创下历史新高。但每次减半后，价格都会暴跌。

一位名叫PlanB的人基于此创建了一个名为“库存流量比”（Stock-to-Flow）的模型。他预测比特币将在2021年底达到10万美元。比特币价格达到6.9万美元后暴跌。因此，该模型在预测金额上出错，但在预测方向上正确。PlanB表示该模型“并不完美”。批评者则认为它已经失效。真相可能是，这四年来的周期模式确实存在，但随着周期的推移，其强度正在减弱。回撤幅度越来越小（分别为93.6%、84.7%、84.2%和77.5%），这表明即使周期仍在持续，市场也在走向成熟。

减半周期究竟是基本的供给动态，还是交易员们深信不疑并最终将其变成现实的故事？我真的不知道。四个数据点不足以证明某种模式的存在。但这足以让我每次在减半临近时都格外关注。

预警信号：如何在加密货币泡沫破裂前识别它

最让我痛心的是，每一个泡沫都有事后显而易见却在当时完全隐形的预警信号。2021年我上当了，还有千百万人也上当了。然而，这些预警信号与2017年、2013年和2011年出现的如出一辙。

梅耶尔倍数（Mayer Multiple）将比特币价格与其200日移动平均线进行比较。历史上，当该指标高于2.4时，市场通常处于过热状态。在2017年崩盘前，该指标曾达到2.6；在2021年峰值前，该指标曾达到2.1。

恐惧与贪婪指数衡量市场情绪，数值范围从0（极度恐惧）到100（极度贪婪）。每次重大市场顶部出现之前，该指数读数都高于80。2021年11月，该指数曾达到95。

在暴跌之前，交易所的资金流入会激增，因为投资者会将加密货币转移到交易所抛售。Glassnode 和 CryptoQuant 的链上数据会实时追踪这一现象。

期货市场的杠杆率反映了系统中借入资金的规模。高杠杆意味着市场脆弱。小幅下跌会引发连锁抛售，加剧崩盘。

而最可靠的信号是：当你的 Uber 司机开始给你推荐山寨币时，市场可能已经触顶了。

加密货币现在有泡沫吗？这是2026年的问题。

诚实的人谁都无法给出确切答案。任何声称自己能回答这个问题的人，都是想向你推销什么东西。

我可以告诉你的是，数据表明：比特币现货ETF于2024年1月获得批准，吸引了数千亿美元的机构资金。比特币价格突破10万美元大关。总市值重回3万亿美元以上。这不再是Reddit上的散户资金了。贝莱德和富达都参与其中。美国也通过了支持加密货币的立法。这与2021年有着显着的结构性差异。

但当我逐项检查时，泡沫指标尚未出现明显迹象。梅耶尔倍数低于 2.4。交易所资金流入平稳。杠杆率低于 2021 年。没有人为了购买狗狗币而贷款。至少本周我没有看到这种情况。

这是否意味着我们安全了？不。这只是意味着目前仪表盘显示一片绿色。互联网泡沫时期看起来也一片绿色。亚马逊是一家拥有真实收入的真正公司，但即便如此，在泡沫破裂时股价仍然下跌了93%。真正有价值的公司挺过了互联网泡沫，而那些虚假公司则没能幸免。如今加密货币领域也存在着同样的分化：比特币ETF与价值数十亿美元、毫无实用价值的“梗币”并列。

我的真实看法是：基本面比2021年更强。机构资金发挥了稳定作用。监管环境也更加明朗。比特币现在已经成为标普500指数的讨论对象，而不仅仅局限于Reddit论坛。

但投机性的边缘市场依然存在。毫无实用价值的“迷因币”估值依然能达到十亿美元。杠杆交易仍然人人都能通过手机进行。而“害怕错过”（FOMO）的心理依然如故：害怕别人都在发财，而自己却一无所有。

如果你在2026年投资加密货币，明智的做法和以往一样：不要投入超过你能承受全部损失的金额，在市场情绪高涨时获利了结，并记住，之前的每一次高峰都让人感觉仿佛会永远持续下去。那些在四次泡沫中幸存下来的人，都是把加密货币视为长期投资，而不是快速致富的捷径。四次崩盘，四次复苏。这种模式并非绝对保证，但它是这个市场能提供的最接近历史经验的教训。

到此这篇关于加密货币泡沫：现在是否处于泡沫之中？每次重大崩盘回顾、原因剖析的文章就介绍到这了,更多相关币圈加密货币泡沫解析内容请搜索脚本之家以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持脚本之家！

你可能感兴趣的文章

• 

  什么是加密货币泡沫？形成原因、演变与风险管理

  加密货币泡沫是指在炒作与投机的推动下，资产价格迅速膨胀，远超其实际用途或内在价值,这类现象通常受到叙事行销、媒体报导、杠杆资金及平台活动等多重因素共同驱动,了解泡…

  2026-03-07
• 

  什么是加密货币泡沫？识别信号与风险管理指南

  加密货币泡沫是数字货币世界中一个令人着迷却又常常令人担忧的现象,在错综复杂的经济运行中，泡沫指的是某种资产在投资者炒作和投机的驱动下，价值迅速飙升的阶段,但这些泡…

  2026-02-12
• 

  什么是加密货币泡沫？如何更早识别泡沫？一文详解加密货币泡沫

  加密货币以其迅猛的上涨和剧烈的崩盘吸引了全球关注,在这个波动剧烈的领域中，一个经常出现的词汇是“加密泡沫”,本文将探讨加密泡沫的概念、运作机制、历史案例以及投资者…

  2025-08-15