做市商和吃单者是什么意思?两者有何差异?一文解读金融市场流动性机制
做市商和吃单者是两个基本的金融概念，它们在当今主要交易平台的市场流动性和费用结构中起着决定性作用。
理解市场流动性的概念
在深入探讨做市商和市场接受者的角色之前，理解流动性的概念是前提。在金融领域，流动性指的是在不引起价格大幅波动的情况下，轻松买卖资产的能力。
流动性高的资产，例如大型交易所的热门加密货币，通常交易迅速且价格稳定。相反，流动性低的资产，例如稀有收藏品或交易量低的代币，由于买卖活动有限，难以以合理的价格出售。
从交易所的角度来看，市场流动性反映了市场活跃程度。当市场流动性很高时，买卖双方往往以相近的价格进行交易，从而有助于缩小最高买价和最低卖价之间的差距。
这种价差被称为买卖价差。在流动性高的市场中，买卖价差通常很小；而在流动性低的市场中，价差会扩大，导致交易成本上升。这种流动性的形成正是交易所对挂单方和吃单方采用不同费用模式的主要原因。
什么是做市商（Market Maker）
做市商是指发出买卖指令但不会立即执行的交易主体。这些指令会被添加到交易所的订单簿中，等待与其他交易者的指令进行匹配。
做市商通过不断提供特定价格的买卖，提供流动性，使其他参与者能够更方便地以公平的价格进行交易。
做市商的特征
- 挂单：做市商最常见的订单类型是限价单。限价单是指以预先设定的价格买入或卖出资产的指令，只有当市场价格达到该水平时才会执行。
- 例如：当某种加密货币的市场价格为 85,000 美元时，交易员下单以 80,000 美元的价格购买 2 个比特币。该订单将保留在订单簿中，不会立即执行，从而为交易所创造流动性。
- 角色：大型交易公司和高频交易者经常扮演做市商的角色，不断地在交易簿的买卖双方上下单。然而，任何交易者都可以通过下单但不立即成交来扮演这一角色。
关于“仅挂单”订单的说明
并非每个限价单都能确保做市商身份。如果在提交时限价单价格恰好匹配了现有订单，它可能会立即成交，从而转变为吃单者订单。
为了确保订单留在订单簿中而不立即成交，交易者可以选择“仅挂单”（Post-only）选项。如果订单会立即成交，该选项将自动拒绝该订单，从而保持挂单者的做市商身份。
什么是吃单者（Market Taker）
与做市商相反，吃单者是那些提交立即成交的订单的人——他们的订单与订单簿中已存在的订单进行匹配，从而从市场中移除流动性。
吃单者的特征
- 市价单：吃单者最常用的订单类型是市价单，这是一种按当前最优可用价格立即买入或卖出的指令。当提交市价单时，系统会将其与订单簿中已有的限价单匹配，消耗这些挂单。
- 限价单也可成为吃单：如果限价单在提交时恰好匹配了现有订单，它也会成为吃单者订单。在这种情况下，即使交易者使用了限价单类型，他们仍被视为吃单者。
做市商与吃单者的区别对比
做市商和吃单者的核心区别在于每一方与交易平台订单簿的交互方式。
- 做市商是流动性的建造者。通过将限价单放入订单簿并等待匹配，做市商有助于增加市场深度并缩小买卖价差。
- 吃单者是流动性的消耗者。吃单者通常使用市价单或立即匹配的限价单，拿走订单簿中已建立的挂单。
吃单者追求速度和即时成交的确定性，这与做市商在操作机制和费用结构上形成了鲜明对比。
以下是这两种重要市场角色的详细区别：
| 对比维度 | 做市商（Maker） | 吃单者（Taker） |
|---|---|---|
| 流动性角色 | 主动增加流动性，挂单等待 | 直接移除流动性，立即匹配 |
| 典型订单类型 | 限价单，等待目标价格 | 市价单，按当前最优价立即成交 |
| 对价差的影响 | 帮助缩小价差，稳定市场 | 消耗现有订单，流动性稀薄时可能扩大价差 |
| 费用政策 | 交易所通常给予更低费率或返佣，以鼓励提供流动性 | 因享受即时成交的便利，需支付更高费用 |
做市商-吃单者模型中的费用机制
采用做市商-吃单者定价模型的交易所，通常对做市商收取的费用低于吃单者。在某些平台上，做市商甚至每笔交易还能获得少量返佣。
原因很明确：做市商提供流动性，帮助交易所对所有参与者更具吸引力。拥有深度订单簿和窄价差的平台将比流动性薄弱的平台吸引更多交易者。因此，交易所自然有动力奖励那些创造流动性的人。
与此同时，吃单者支付更高的费用，因为他们受益于做市商已经建立的流动性。在大多数平台上，以当前市场价格立即执行交易的便利性通常伴随着更高的手续费。
交易者应注意，费用结构可能因每月交易量等级而异。因此，在开始交易前查看任何交易所的费用表是必要的。
DeFi生态中的做市商
在去中心化金融（DeFi）领域，传统的做市商-吃单者模型运作方式有所不同。大多数DeFi交易平台不使用中心化订单簿。相反，它们依赖自动做市商（AMM）——这是一种使用流动性池和智能合约来执行代币交换的协议，无需匹配单个买卖双方。
在AMM机制中，将资产存入流动性池的用户扮演了类似于做市商的角色：他们提供流动性，以便其他交易者可以进行代币交换。作为回报，流动性提供者通常会获得该池产生的部分交易手续费。每次交换的价格是根据池中资产的比例通过算法确定的，而不是通过订单簿匹配订单。
然而，一些去中心化交易所确实采用了订单簿模型。在这种情况下，做市商和吃单者的概念与传统中心化交易所类似。
常见问题
问：做市商和吃单者的核心区别是什么？
答：主要区别在于流动性。做市商在订单簿中挂单等待，为交易所增加流动性；而吃单者提交的订单会立即与现有订单匹配，减少流动性。这一区别决定了交易者需要支付的费率。
问：做市商是否总是享受更低的费用？
答：在大多数采用做市商-吃单者模型的交易所，做市商通常支付较低费用或获得返佣。然而，具体结构会根据各交易所的规定、账户等级或交易者的月交易量而变化。
问：如何判断我的订单是做市单还是吃单？
答：如果你的订单被放入订单簿并等待匹配，那就是做市商订单。如果你的订单立即与现有订单匹配，那就是吃单者订单。为了主动控制，你可以选择“仅挂单”选项（如果支持），以确保订单始终保持在挂单状态。
结论
掌握做市商和吃单者的概念是帮助交易者理解交易所运作方式和管理交易成本的核心机制之一。
做市商通过提供流动性为市场稳定做出贡献，而吃单者则帮助资产交换变得快速和便捷。理解你在每笔交易中的角色将有助于你在中心化交易所或高级DeFi平台上做出更明智的决策。
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