Etherealize ：以太坊长期价格将达到 25 万美元，一文详解
要点总结
- Etherealize 将其 250,000 美元的 ETH 估值定义为终端价值的数学推算，而不是典型的价格预测。
- 以太坊旨在通过网络奖励实现原生复利，从而成为一种生产性资产，以获取全球货币溢价。
- 在 DeFi 危机爆发之际，黑客攻击和坏账凸显了当前生态系统中的风险，而此次机构倡导正是在此背景下提出的。
为了在加密货币市场近期历史上最动荡的时期之一吸引机构投资者的关注，由维塔利克·布特林 (Vitalik Buterin) 支持的专业营销和产品机构 Etherealize 发布了其内核投资理念的更新版本。该报告最初撰写于 2025 年 12 月，并于 2026 年 4 月 21 日进行了修订。报告描绘了一个未来世界，该公司认为以太坊 (ETH) 的长期估值将达到每个代币 25 万美元。
首先必须明确，Etherealize并非独立研究机构；其明确使命是说服华尔街采用以太坊。因此，与其说这是一份中立的分析报告，不如说这是一份出自一家直接致力于推广以太坊的机构之手的、精心炮制的看涨宣传文章。
远不止价格预测
2026 年 4 月更新报告中最关键的区别之一在于对 25 万美元这一数字的精确定义。许多媒体急于将其报道为标准的“价格预测”，但报告标题已明确其意图：“25 万美元并非预测，而是对如果市场认同本报告论点，以太坊价格将会达到的预期。” 因此，该数字是对“终端价值”的数学推算，即计算如果市场最终将以太坊的价值重新评估至与黄金和比特币目前所持有的货币溢价总和（约 31 万亿美元）相匹配，以太坊价格将会达到的水平。
远不止价格预测
尽管以太坊估值数据源自2025年末，但许多新闻媒体仍将其视为最新数据，而Etherealize的这份报告更新却恰逢其时。这份2026年4月的版本是对该公司首份公开声明的战略性更新，此前的声明设置了更为激进的目标价位——74万美元。
通过将“估值目标”下调至25万美元，Etherealize似乎正在使其倡导的理念与更为务实的机构模式保持一致，即便该公司仍在推动资本配置方式的彻底范式转变。更新后的版本反映了当前约1.21亿枚ETH的流通供应量，并试图进一步论证以太坊作为一种“三重属性”资产的合理性，即同时具备价值储存、资本资产和消费品的功能。
以太坊赢得全球货币溢价
该报告认为，以太坊解决了几个世纪以来“安全货币”与“生产性投资”之间的金融权衡难题。几代人以来，持有现金或黄金意味着牺牲收益，而追求收益则意味着承担交易对手风险。以太坊的权益证明机制使得ETH能够保持其作为主 权不记名资产的地位，同时通过网络奖励实现原生复利增长。
Etherealize认为，这种“负持有成本”是推动以太坊最终重新估值的主要动力。如果市场将ETH从一种技术工具转变为一种能够“自我复制”的高级货币，那么其价格从目前的2300美元向25万美元门槛的转变，将成为市场接受度提高的必然结果，而非投机泡沫。
Etherealize 的“生产性货币”理论认为，以太坊拥有独特的优势，能够同时吸收来自 14 万亿美元黄金市场和数万亿美元比特币市场的资金。报告指出：“以太坊是首个无需承担交易对手风险即可实现复利增长的货币资产。”
以太坊赢得全球货币溢价
与比特币（Etherealize 将其称为“死资本”，因为它本身不产生收益）不同，以太坊就像一张内置利率的数字债券。该报告指出，机构投资者天生偏好能够产生现金流的资产，因此必然会更青睐以太坊的收益特性，而非比特币纯粹的通缩型价值储存模式。随着这种认识在传统金融界传播开来，由此产生的“资金墙”理论上会将以太坊的价格推向报告中所述的估值水平。
在去中心化金融危机中
这份更新后的论文发表的时机颇具讽刺意味，因为它正值 DeFi 近期历史上最严重的危机之一之际。
在去中心化金融危机中
尽管 Etherealize 描绘了一幅机构主导地位不可避免前景的图景，但更广泛的市场目前正遭受 Kelp DAO 大规模漏洞的冲击。该协议近期发生的涉及 rsETH 重新质押代币的 2.93 亿美元桥接漏洞，引发了系统性传染，在短短 48 小时内就导致整个生态系统超过 130 亿美元的总锁定价值 (TVL) 损失殆尽。
与此同时，此次事件对业内最大的借贷协议Aave造成了尤为严重的打击。由于用户纷纷撤离以规避危机风险，Aave的总锁定价值（TVL）从260亿美元暴跌至180亿美元。Aave的黑客攻击导致其平台出现近1.95亿美元的坏账，并迫使该协议冻结了rsETH市场。
也就是说，Etherealize 正在将以太坊宣传为“全球金融体系的支柱”，而与此同时，该体系却正努力控制一起安全漏洞，该漏洞已冻结了数千用户的流动性。
权益证明机制解决网络安全危机
尽管市场短期内出现动荡，Etherealize 仍然专注于以太坊安全模型相对于比特币的长期结构性优势。该报告指出，随着区块奖励的减少，比特币的安全预算正面临生存危机。
相比之下，以太坊的安全性直接与质押的 ETH 的价值以及实际使用产生的交易费用挂钩。Etherealize 声称，通过将网络安全与其经济效益联系起来，以太坊构建了一个自我维持的循环。25 万美元的估值是这一逻辑链条的最后一块拼图：一旦安全性得以维持，资产也发挥了作用，市场最终会将其视为终极数字抵押品。
此外，Etherealize 的联合创始人 Vivek Raman 也驳斥了 Solana（它已跻身顶级区块链之列）或 Canton（由华尔街巨头支持）和 Tempo（由 Stripe 构建）等机构链的威胁。他声称，尽管这些平台可能提供更快的交易执行速度，但它们并非在争夺“货币”的地位。相反，它们只是执行层，缺乏作为全球储备货币所需的去中心化和无需许可的特性。
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