终极牛市信号：比特币能否在没有Saylor 的推动下反弹？
过去一个月，比特币的交易走势似乎完全受制于一位买家——策略（Strategy）。当策略入场时，比特币价格获得支撑；反之，当策略撤出时，价格则迅速走软。
上周，该公司斥资25.4 亿美元购入34,164 枚比特币，使其比特币总持仓量达到815,061 枚。该策略的时间加权平均价格 (TWAP) 反映了真实的现货需求，而市场仍在权衡此举能否在8 万美元附近的关键阻力位站稳脚跟。
3月份除息周后，Strategy大幅放缓了比特币的购买速度，同时拖累了比特币的价格。比特币价格之所以能维持在当前水平，是因为Strategy一直在买入，而接下来的走势则取决于除息期结束后，Strategy是否还会继续买入。
三月份的风险已经显现。该策略在除息窗口期大量买入，随后撤出，比特币价格几乎立即下跌。四月份的情况与除息窗口期前类似。真正的问题是，除息窗口期结束后，该策略是否会继续买入。
如果4月份避免了3月份分红后的下跌趋势，比特币的牛市理由将更加充分。否则，这只不过是同一模式的放大版而已。
简而言之
- Strategy 是市场上最大的保证金买家，在过去一个月里大力推动了比特币的回报，最近美国交易时段的上涨行情证明了这一点。
- 三月模式：该策略在 $STRC 除息窗口期前大量买入 BTC，但 BTC 价格在接下来的两周内大幅下跌。
- 四月的变化：到目前为止，BTC 还没有受到分红后价格下跌的影响，截至4 月 22 日，价格仍坚挺在77.5 万美元左右。
- 信号：即将提交的 8-K 文档（4 月 27 日到期）对于确定 Strategy 是否会在除息窗口关闭后继续买入至关重要。
- 长期风险：该策略11.5%的股息率较高。如果资本市场收紧，他们最终可能被迫出售比特币或稀释股票来筹集资金。
比特币最大的边际买家：策略
过去一个月，几乎所有比特币收益都来自美国交易时段——部分来自现货ETF，但主要来自策略型基金的买盘压力。解读这一走势最清晰的方式并非将其视为模糊的“风险偏好”反弹，而是将其视为由ETF资金流入支撑的集中式美国买盘。Farside的每日数据显示，净流入资金约为10亿美元，凸显了强劲的需求。
然而，这仍然无法完全解释交易记录本身。截至4月19日当周， Strategy的25.4亿美元买入规模超过了ETF的净流入，这印证了更准确的观点：并非“ETF缺席”，而是ETF和Strategy都在买入。Strategy的买入规模之大，足以成为市场上最重要的边际买入之一，这也与交易时段图表相吻合。几乎所有收益都发生在美股交易时段，而美国最大的买家之一投入了25.4亿美元，Strategy对BTC价格的影响不容小觑。
真正的反弹考验将在除息日之后到来
3月份，Strategy在$STRC除息窗口期大量买入，但比特币价格在随后的两周内大幅下跌。截至3月22日当周，$STRC的需求量从11.8亿美元暴跌至仅7650万美元。MSTR的普通ATM交易量也降至零。截至3月29日当周，ATM交易总额也降至零。Strategy在13周以来首次完全停止购买比特币。
Strategy 两周的沉默以及同期比特币价格的下跌，仍然是 Strategy 对比特币价格走势至关重要的最清晰例证。比特币价格一路下跌至7 万美元低位，3 月 20 日和23 日分别触及约7.04 万美元和7.06 万美元。交易记录反映了现实：当 STRC 停止交易且 MSTR 普通股未能填补缺口时，买盘就会大幅减弱。
因此，现在的关键问题是，4 月份是否会重蹈 3 月份的覆辙，还是会打破这种模式。
下一份8-K报告将于4月27日提交，涵盖截至4月26日当周的数据。如果STRC发行量再次降至可忽略不计的水平，且MSTR普通ATM交易量接近于零，那么4月份的数据将与3月份的数据类似，规模更大，而非市场格局的转变。然而，如果STRC发行量保持活跃，且MSTR普通ATM交易量达到显着水平（超过1.5亿美元），那么市场格局将发生改变。
比特币尚未崩溃：为什么四月如此重要
2026年4月15日是STRC的除息日，STRC的年化股息率仍为11.50%。在截至4月19日的一周内，Strategy筹集了25亿美元，并购买了34,164枚比特币，引发了巨大的需求激增。然而，真正值得关注的是此后比特币的走势：与3月份不同，比特币的价格并未立即下跌。
可以说，Strategy 的策略改变了市场格局。然而，即将提交的文档比之前的更为重要。如果出现通常的分红后价格下跌，那么四月份的价格走势可能只是三月份的重演。否则，市场就必须认真考虑，Strategy 不仅仅是在短期内买入，而是在长期支撑比特币价格。
比特币的购买热潮会继续吗？
这才是交易者真正关心的部分。
没人会因为注意到策略上周大量买入比特币而获得报酬。重要的是，在除息期结束后，这种买入行为是否会继续。
三月份的数据表明，单凭一次大规模的除息周并不足以扭转局面。该策略在截至3月15日的报告期内买入了22,337枚比特币，随后在接下来的两周内几乎完全撤出。比特币价格也因此走弱。
四月份的情况表明，仍有可能出现不同的结果，因为 Strategy 买入了 34,164 个比特币，而比特币价格尚未像三月份那样下跌。
这里的逻辑很简单。如果下一份8-K报告显示除息后买盘显着，市场就会认为买盘依然强劲。如果报告显示发行量再次大幅下降，那么3月份的走势就是市场惯常的运作模式，而非偶然现象。
为什么现在看好这只股票——但未来却令人担忧
截至 2026 年 4 月，STRC 的年化股息率为11.50%，在市场乐于为该结构提供资金且比特币价格也配合的情况下，这当然没问题；但如果比特币价格停滞不前，资本市场不再慷慨解囊，情况就会变得非常糟糕。
虽然这是一个中期问题，而非眼前的交易策略，但它仍然不容忽视。当比特币价格上涨且投资者需求强劲时，飞轮效应才能发挥最佳效果。
因此，最简洁的表述是：该策略在比特币买入期间看涨，但这并不意味着该结构没有风险。目前，市场只需关注这句话的前半部分。
最终版
比特币近期的交易走势如同一个由单一大型边际买家（即Strategy基金）主导的市场。3月份的走势就体现了当这个单一买家消失后会发生什么。4月份，Strategy基金（$STRC）在除息后的前两周暂停募资，届时比特币的价格走势很可能也会如此。
因此，解读当前市场的正确方法并非执着于最近的成交量，而是要问一个更简单的问题：在明显的买盘窗口期结束后，Strategy 是否仍在买入比特币？如果答案是肯定的，那么比特币很可能继续获得支撑。如果答案是否定的，那么比特币即将见识到失去其最大的潜在买家后会是什么样子。
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