从HIP-1到HIP-4，Hyperliquid正在打造什么？
Hyperliquid 于今年相对惨淡的加密市场中依然坐稳perp DEX 龙头，$HYPE 在5 月中更在一周内上涨近20%，成为全市场最亮眼的币种之一。
根据DeFiLlama数据：
- 30 日交易量：Hyperliquid 排名第一，市占 31.8%
- 未平仓合约量：Hyperliquid 排名第一，市占55.9%
交易量很好理解，未平仓合约量表示「目前还有多少部位留在平台上」。所以Hyperliquid 不只成交活跃，在持仓深度上显示出更大优势。简单说，上面不只短线交易进出，也承载了大量实际部位。
以及就在这个月(2026/5月)，第一档Hyperliquid 现货ETF 上市；Hyperliquid 也宣布与Coinbase/Circle 的合作，未来Hyperliquid 上的USDC 储备收益将回流协议，增加协议收入。
发展到2026，「perp DEX 龙头」这个认知对Hyperliquid 虽然依旧正确，但已不太足够，从它推出的产品来看，野心显然不止于此。
过去几年，Hyperliquid 陆续推出HIP1、HIP2、HIP3、HIP4。这些HIP 升级做了些什么？ Hyperliquid 打算往哪里去？
先说结论：Hyperliquid 正在变成一条以交易为核心的金融链。
Hyperliquid 简介- 人均获利极高的perp DEX 龙头
Hyperliquid 是2023 上线的链上永续合约交易所(perp DEX)，创办人是Jeff Yan。和多数加密新创不同，Hyperliquid 没有走典型的VC 融资路线，零VC、没有外部融资，这在当时赛道里算相当罕见。
顺带一提，Hyperliquid 仅以11 人团队，在2025 年创造超过9 亿美金利润，是全球单位员工盈利最高的科技企业之一，是NVIDIA 的40 倍。
另一个特别之处，Hyperliquid 并不是部署在以太坊、Solana 或某条公链上，它自建了一条L1。也就是说Hyperliquid 不只是个DEX，本身也是一条链，一开始的定位就不只是交易所，更偏向基础设施。
早期的Hyperliquid 以perp DEX 开始，后来推出的HIP1、HIP2、HIP3、HIP4 升级，持续扩张自己能承载的金融市场。所以这些HIP 到底升级了些什么？
从HIP1 到HIP4：持续的市场扩张
Hyperliquid 的HIP1 到HIP4，并不是技术升级，每次对应的都是一个新的金融市场扩张。让Hyperliquid 能承载更多种类市场、也让更多人能在上面建立市场。
| 时间 | 内容 | 新增市场能力 | |
| HIP1 | 2024/5月 | 原生代币标准，让资产可以在Hyperliquid 上发行 | 新增现货市场 |
| HIP2 | (和1 同时) | 自动做市机制，让新资产能快速启动流动性 | 新增现货市场 |
| HIP3 | 2025/10月 | 开放第三方部署合约市场，开发者可部署自己的永续合约市场 | 目前主要效果是RWA 合约市场数量大增 |
| HIP4 | 2026/5月 | 新增事件型、机率型合约 | 新增事件型合约市场(预测市场) |
HIP1 + HIP2：新增现货市场
HIP1 / 2 可放在一起看，HIP1 是Hyperliquid 原生代币标准，可以在Hyperliquid 上发行现货资产；HIP2 则是内建的自动做市机制(Hyperliquidity)，解决新资产上线后的流动性冷启动问题。
两个一起，现货资产就能在Hyperliquid 上发行与形成交易市场。
HIP3：新增builder 部署的永续市场
HIP3 带来的改变主要是「谁可以创造市场」。原本主要由Hyperliquid 官方决定上架新市场，HIP3 升级之后，任何人质押50 万$HYPE 就能自己部署一个perp 市场，自选资产、自设杠杆、自管预言机。
HIP3 的本质是「开放市场部署权」。
目前产生的主要效果是诞生了大量的RWA 相关合约市场，例如trade.xyz 推出了黄金、白银、原油、XYZ100 指数、TSLA / NVDA / AAPL 等股票perp。
根据HIP 3 Dashboard，截至撰文当下，HIP-3 的交易量累积已达2460 亿美金，未平仓合约量超过25 亿美金。
HIP4：新增事件合约
事件合约指的是交易「某件事会不会发生」，可理解为预测市场同类产品。推出的第一个合约是Outcomexyz 推出的BTC 当日价格二元预测。
概念上接近Polymarket、Kalshi 的预测市场。不过Hyperliquid 作为链上最大合约交易所，事件合约被放进Hyperliquid 之后，跟perp、现货共用同一套钱包、保证金与交易系统，能更直接做套利和避险，更能发挥预测市场的金融基础设施本质。
不同的市场，整合在同一个交易系统
HIP1 到HIP4，从Hyperliquid 原生perp、现货、HIP3 builder 部署的RWA perp、到HIP4 的事件合约，虽然各自是不同市场，但都可整合在同一个交易系统(HyperCore)：同帐户风控、同一保证金 (在unified account / portfolio margin 模式下)。
举例：在Hyperliquid 预设unified account 模式下，钱包里的USDC 余额会同时当作Hyperliquid 原生perp、trade.xyz 的XYZ perp、以及USDC 计价现货的保证金；USDH 余额则同时当作Kinetiq、Felix、Ventuals 等HIP-3 DEX 的保证金。 (HIP-3 builder 各自可以决定要不要开启cross margin、用什么资产当保证金，所以有些细节会因市场而异。)
这跟「一条公链上的多个DeFi 协议」不太一样。例如在Polygon 上可以同时用Uniswap、Aave、Polymarket，但它们各自独立，Polymarket 的部位不会帮Aave 的仓位避险，要做跨协议策略得手动转移资金、自己计算曝险。
Hyperliquid 则是将这些市场整合在同一套交易系统下。可以做多BTC perp，同时用同一笔USDC 在trade.xyz 上做空TSLA perp 对冲，部位在同一个帐户、同一个风险系数下管理。
也就是引言提到的：Hyperliquid 正在成为以交易为核心的金融链。
不只是交易更多资产，而是提前价格发现
HIP1 到HIP4 扩展了市场，这开始让Hyperliquid 具备更强的链上价格发现能力：让一些原本交易时间受限、参与资格受限，甚至尚未上市的资产，提前进入链上价格发现。
原油是最直接的例子。
2026 / 2-3 月期间，中东冲突升温，传统商品期货市场在周末休市，但Hyperliquid 上的CL-USDC oil perpetual 仍然可以交易。 JPMorgan 也提到，因CME 休市，部分交易者转向Hyperliquid 寻找24/7 的油价曝险；高峰日交易量达17 亿美金，OI 约3 亿美金，一度成为Hyperliquid 上最重要的非crypto 市场之一。
另一个例子是Cerebras。
Cerebras 是2026 最受关注的科技IPO 之一，IPO 价格为185 美金，Nasdaq 开盘价350 美金。正式开盘前在Hyperliquid 上就已经推出CBRS pre-IPO perpetual，交易者能提前交易对Cerebras 估值的看法。报导指出，IPO 开盘前一小时Hyperliquid 上的CBRS perp 约340 美金，跟实际开盘价350 美金只差约3%。
这两个案例都反映出：Hyperliquid 已在某些情况下成为链上价格发现的重要平台。
$HYPE，不只是治理代币
撰文当下$HYPE 币市值约110 亿美金，排名第12 大加密货币(CoinGecko)，过去一年上涨79%。
上线至今涨幅:
- TGE 开盘$3.90 → 现价$46，+1080%
- ATH $59.30，以TGE 开盘计算+1420%
- 距离ATH 约-22%
$HYPE 代币模型
实际用途
- HyperEVM Gas 费
- 质押Staking 维持网路安全
- 交易费折扣，质押$HYPE 可以拿到永续合约交易费的阶梯式折扣
- HIP3 部署押金，builder 要在Hyperliquid 上部署perp DEX，需要质押50 万$HYPE 作为押金，恶意行为会被slash
- HIP1 资产发行费用，在Hyperliquid 上发行原生现货资产需参与竞标支付费用
价值捕获
Hyperliquid 协议手续费约97% 透过Assistance Fund 在公开市场买回HYPE。 2025 年底Hyper Foundation 投票通过，将买回的HYPE 永久销毁。
截至2026 / 3 月,Hyperliquid 已销毁超过4100 万枚$HYPE，约占总供应量4.2%。按撰文近期销毁速率推估(每日约49,000 $HYPE 进入销毁地址)，年化销毁率约1.8% (以总供应量计算)。
根据Flowscan数据，Hyperliquid 协议每天平均收入约140 万美金上下，目前主要还是来自perp 部分。
$HYPE 有具体用途，协议愈活跃使用量愈高，手续费会回购销毁代币，收到愈多手续费销毁愈多。
ETF 与机构化通路
2026 / 5 月12，21Shares 在Nasdaq 上市第一档美国Hyperliquid spot ETF，代号THYP，并内建质押收益。
虽然THYP 首日交易量约$1.8M，规模不算大，但这是$HYPE 进入机构化通路的第一步，也让Hyperliquid 成为少数有美国spot ETF 的加密资产之一。
最新发展：2026/5/14，Hyperliquid 跟Coinbase、Circle 达成合作
Hyperliquid 跟Coinbase、Circle 达成AQAv2 合作。 Coinbase 成为Hyperliquid 上USDC 的官方treasury deployer，Circle 负责USDC 的技术部署(铸造、赎回、跨链)，并质押50 万$HYPE 朝validator 迈进。
结论：Hyperliquid 原生稳定币USDH 将逐步下架，转换为USDC。持有者可在过渡期内无手续费将USDH 换回USDC 或法币。
影响：
保证金单位更集中
Hyperliquid 上的结算资产会从「USDC + USDH 双轨」收敛为单一USDC。
Hyperliquid 享有USDC 储备收益分润
撰文当下Hyperliquid 上的USDC 规模约50 亿美金，Coinbase 会把绝大部分的储备收益回流给Hyperliquid 协议，预计每年可为协议带来约1 亿美金(以目前规模计算)，收入可用于HYPE 回购。
小结：Hyperliquid 在打造什么？
笔者个人联想到的，是传统金融机构中的CME。
CME，芝加哥商品交易所，全球最大的期货与期权交易所，主要的衍生性金融产品市场。涵盖利率、股票、指数、外汇、能源、农产品等各类衍生性金融商品。它是全球金融体系里价格发现、避险、套利的核心所在，机构在这里管理风险，世界各地的市场跟着它的价格运转。
从HIP1 到HIP4，从现货到permissionless perp 到事件合约，Hyperliquid 正在链上建立这个市场核心。
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