Arca高管：微策略策略形势“失控”，150亿美元优先股成沉重负担
Arca首席投资官Jeff Dorman称，微策略（MSTR）当前约150亿美元优先股融资结构已“失控”。这些优先股每年需支付约15亿美元股息，在比特币价格波动下，维持难度加大。公司虽通过增发股票缓解短期风险，但回购2029年到期债券的决定令人费解，未来MSTR、BTC和优先股持有人或有一方将遭受重大损失。
策略的资本结构可能面临压力，因为Arca的杰夫·多尔曼强调了150亿美元的优先股义务，同时首席执行官也谈及了可能出售比特币的情况。
由于投资者质疑股息义务最终可能迫使该公司出售部分比特币，策略正就其优先股融资模式再次受到 scrutiny。
“策略形势已‘失控’，”Arca首席投资官杰夫·多尔曼周四在X平台上发文称，指的是该公司约150亿美元的优先股，其年度股息义务约为15亿美元。
多尔曼警告称，如果市场环境持续动荡，该结构可能会变得越来越难管理，而比特币（BTC）的交易价格迄今已下跌约16%，截至撰写本文时约为73,737美元。
这些言论加剧了关于Strategy公司与比特币挂钩的资本结构能否在 prolonged 价格波动中屹立不倒、而无需被迫出售资产的日益激烈的争论。
150亿美元优先股面临压力
多曼的警告聚焦于战略公司的融资模式，该模式包括大量发行附带固定股息承诺的优先股。
策略已发行五种优先股——STRK、STRF、STRD、STRC和STRE，每种优先股在资本结构中具有不同的股息条款、优先级和风险敞口。
来源：伊夫-安德烈·格拉夫
多尔曼认为，该模型建立在比特币将继续强劲上涨以支撑其运行的假设之上，他将此描述为一种押注BTC‘即将暴涨’并能为未来债务提供资金的赌注。
他表示，Strategy的股权融资有助于缓解近期的违约担忧，但对后续举措提出了质疑，称其决定回购2029年到期债券“令人费解”，尤其是在股息义务持续施压的情况下。
来源：杰夫·多曼
据多尔曼表示，这种结构最终只会带来两种截然不同的结果：要么“出售比特币以支付优先股股息”，要么“停止派发股息”。这两种选择都将对Strategy及其投资者，以及比特币本身，产生直接且不对称的影响。
首席执行官证实可能出售比特币，Polymarket赔率上升
多曼的这番言论发表之际，Strategy首席执行官冯·勒证实，该公司未来某个时候可能会出售比特币，此前Strategy执行董事长迈克尔·塞勒于5月中旬曾提出过这种可能性。
“我们很可能在某个时候出售比特币，但我们将净增持比特币，更重要的是，我们将提高每股持有的比特币数量，”首席执行官周四在接受CNBC福克斯商业独家采访时表示。
在市场预期Strategy可能需要出售比特币以管理其资产负债表和债务之际，预测市场平台Polymarket显示，2026年比特币被出售的可能性正在上升。
来源：Polymarket
“MicroStrategy 何时出售所有比特币”市场显示，到2026年12月31日，概率约为90%；到6月30日，概率为71%；到5月31日，概率为18%。
今年迄今，Strategy已购入约17万枚比特币，使其持有的比特币总数达到843,738枚，累计购买均价为638.7亿美元，平均买入价格约为每枚比特币75,700美元。
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