一文拆解币安交易所的竞争优势:当监管拉平护城河,竞争才刚开始
2026 年 6 月 16 日，路透社引述两名知情人士报道，希腊资本市场委员会（HCMC）正准备拒绝币安的 MiCA 牌照申请；消息传出两天后，OKX 创始人 Star（徐明星）在 X 发表长文，拆解了币安在监管盲区的竞争优势。随着监管压力持续升温，数日后的 6 月 24 日，币安官方宣布，已决定撤回其在希腊的 MiCA 牌照申请，并将转向其他欧盟成员国寻求授权。
当我们审视币安被指控的四项优势：监管套利、投机叙事循环、社交媒体控制力与纸面合规，再以正在欧盟上演的 MiCA 死线作为对照，审视当规则逐渐补齐、各家交易所站上同一条起跑线，币安过去十年累积的护城河，究竟有多少是真正的产品与技术，又有多少只是规则缺位的红利？
拆解币安的竞争优势
徐明星在文中把币安的竞争优势拆成四块。把它们并排来看，会发现一个共同点：每一项都不是“币安做了什么别人做不到的产品”，而是“币安在别人受约束的地方不受约束”。
监管套利：在规则最少的地方运营
核心论点是，过去十多年，加密货币的竞争长期受到监管套利的影响：在较少监管约束下运营的公司，往往比那些在牌照、合规、治理与监管参与上投入巨资的公司享有更多优势。
换言之，当一家交易所可以不设实体、不申牌照、不配合监管就服务全球用户，它的成本结构天生就比认真合规的对手轻。这个差距不来自产品，而来自规则本身的缺位。
投机叙事循环：总有下一个暴富机会
他形容币安的商业模式类似“一种投机资产推广的持续循环”：当一种资产叙事失去动力时，另一种会迅速补上；用户在一个周期亏钱，注意力很快被导向下一个代币、下一个趋势、下一个机会。
他并指出，币安多年来建立了由创始人、前员工、创投基金、孵化项目与附属市场参与者组成的庞大生态系统，许多项目获得上币与曝光，却在上线后价格从峰值下跌逾 95%；批评者认为，真正获利的是有关联的内部人与早期参与者，而庞大得多的散户承担了大部分损失。
社交媒体机器：塑造认知的能力
第三项优势是社交媒体控制力。徐明星指出，币安多年来投入巨资与 KOL、媒体机构、推广伙伴与社群建立联系，发展出业内最强大的传播网络之一；每当出现负面新闻，往往会看到一批具影响力的账号立即发布正面内容，而批评声音则常遭到质疑、驳斥或攻击。
支持者视之为强大的社群建设与营销，批评者视之为叙事管理。无论哪种说法成立，几乎没有人否认，币安（官方网址 官方下载）建立了加密产业史上最有效率的社交媒体机器之一，但这同样不是产品力，而是舆论场上的影响力分配。
纸面合规：1500 名合规人员的悖论
第四项是合规。币安经常强调自己雇用超过 1500 名合规专业人员，是全球最合规的加密公司之一。徐明星的反驳是：对任何金融机构而言，合规从来不由雇用人数决定，而取决于组织是否真正从理念上重视合规、是否建立了管理真实风险敞口的控制措施。
他引述《华尔街日报》等媒体的报道，质疑币安在制裁风险敞口、市场监控与可疑账户处理上“重形式、轻实质”，并以币安退出俄罗斯后把业务出售给 CommEX、以及与 Aster 的密切关系为例，提出一个根本问题：如果一种商业模式风险高到币安不愿直接经营，那么通过一个仍与其生态紧密相连的“独立”实体来做，就变得可以接受了吗？
这些都是徐明星单方面的指控，币安未必认同。但想说的其实是同一句话：这不是一家靠产品赢的公司，而是一家靠监管缺口赢的公司。
MiCA 死线：监管套利优势的第一次正面崩塌
欧盟《加密资产市场监管条例》（MiCA）已于 2024 年底全面生效，过渡期将在 2026 年 6 月 30 日结束；自 7 月 1 日起，只有取得授权的加密资产服务商（CASP）才能合法服务欧盟客户。一张 MiCA 牌照可在 27 个成员国“通行”，这正是为什么希腊单一监管机构的决定，会牵动整个欧盟。
截至 2026 年中，欧盟仅约 210 至 223 家机构取得完整 MiCA 授权，而旧制下曾登记运营的机构超过 3000 家。换言之每四家现有机构，大约就有三家将在过渡期结束后失去运营资格。
然而 Coinbase、Kraken、Bitstamp 等对手都已拿到 MiCA 牌照，币安却可能落空。它迟至 2026 年 1 月才通过希腊控股子公司提交申请，而希腊当时的 MiCA 发牌数是零，相较之下德国已发出逾 45 张、荷兰 22 张。这部分就可以呼应到徐明星在文章中提及的币安擅长在监管缺口的国家进行布局，如果是德国或者荷兰已经有发牌经验的国家，规则与制度已经形塑完成就没有所谓的监管缺口可以布局。
此外币安对路透社的报道也有提出异议，强调已与监管机构建设性沟通逾 18 个月，并认为 HCMC 已完成审查、视其申请符合 MiCA 要求，原打算在近期董事会上批准。币安并承诺在 6 月 30 日前向用户提供进一步更新，强调会以“有序的流程”把对用户的冲击降到最低。
希腊遇阻，法国成为最后的欧盟入口
根据币安官方于 24 日的推文表示，已决定撤回其在希腊提交的 MiCA 牌照申请，并将在另一个欧盟成员国寻求授权。另一方面，The Big Whale 报道指出，币安正与法国金融市场管理局（AMF）展开协商，但截至目前尚未正式递交申请。
法国本就是币安在欧洲的主要运营据点之一，过去也曾较早核发数字资产服务登记；在 6 月 30 日的死线压力下，法国被外界视为唯一可能在时限内完成审核、让币安重新取得欧盟“监管护照”的司法管辖区。不过要提醒的是，币安过去在法国等国的国家级登记并不等同 MiCA 牌照，也不附带跨 27 国的通行权，这条替代路线能否及时转化为正式授权，仍存在变数。
无论最终结果如何，这件事的象征意义已经很清楚：在一个监管真正补齐的市场，币安“全球最大”的规模没有换来豁免，反而让它成为这套新规则最高调的测试对象。这正是徐明星所说的：当监管拉平护城河，规模本身不再是护城河。
护城河被拉平之后，竞争才真正开始
如果监管套利、叙事循环、社交媒体与纸面合规这四项优势，本质都建立在“别人受约束、我不受约束”的差距上，那么当这个差距被监管抹平，会发生什么？
徐明星给的答案是：竞争的焦点会转向产品、技术、执行力、客户服务、治理与信任。这也是他文章真正的目的：把竞争的标准，从“谁能在最少规则下运营”改写成“谁能打造最好的产品、负责任地服务用户、有效管理风险并在长期内赢得信任”。
从这个角度看，MiCA 死线对币安的对手是利好。CCN、Spaziocrypto 都指出，已持牌的 Coinbase 与 Kraken 有望吸收因币安退出而寻找合规去处的欧盟用户。对 OKX 这类早在 2025 年初就拿到 MiCA 牌照的交易所而言，多年投入合规的成本，正在这个时间点转化为实际的市场份额。
把竞争拉回“产品与信任”，对所有已合规的对手都有利，这当然也包括徐明星自己的 OKX。
币安不必然会输，但规则确实变了
MiCA 失利不等于币安崩盘，币安全球注册用户仍超过 3 亿，是全球流动性最深、交易量最大的交易所。即使被挡在欧盟之外，它在亚洲、中东、拉美仍有庞大版图；希腊的决定也尚未正式公布，币安仍在争取，6 月 30 日前的结果仍有变数。
币安也并非没有合规进展。早在 2023 年，它就与美国司 法部及财 政部达成约 43 亿美元的和解，前首席执行官赵长鹏（CZ）认罪并卸任，由 Richard Teng 接任，公司战略自此从公开抵制监管，转向积极申牌，把币安简单描述成“只会规则套利”，并不公平。
但徐明星的核心命题在币安过去十年最强的竞争优势，确实有很大一部分来自监管缺口，而这个空白正在被一个又一个司法管辖区填上，MiCA 只是第一道真正启动的闸门，后面恐怕只会更多类似案例出现。
所以回到最初的问题：该如何看待币安的竞争优势？比较务实的看法是，不必神化，也不必看衰。真正值得追踪的，不是币安这次能不能拿到希腊那张牌照，而是当规则套利的红利逐渐归零之后，能否拿出与其规模相称的产品力、治理力与信任。
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