最值得投资的15种按协议收入排名的区块链应用代币（2026年）
2026年，加密货币市场的关注点正从投机性指标转向基本面指标——主要是协议收入，即平台从交易中获得的实际费用。这一逻辑支撑了Grayscale Investments分析团队近期发布的一份研究报告《在Clarity发布前，盈利型加密协议估值偏低》（Revenue-Producing Crypto Protocols Look Cheap Ahead of Clarity），该报告于2026年6月24日发布。
分析师们利用DeFiLlama、Artemis以及他们自身的数据，根据过去12个月的收入，编制了一份包含15个链上应用进程的名单。大多数协议的市盈率（P/E）都处于个位数，其中排名第一的Hyperliquid在过去12个月的收入约为8.71亿美元（市盈率仅为15倍），对于一家快速发展的金融服务公司而言，这被认为是一个较低的估值。
2026年最值得投资的15个按协议收入排名的区块链应用：
- Hyperliquid (HYPE)：高性能 L1 永续交易平台，收入达 8.71 亿美元，倍数达 15 倍，速度可与 CEX 媲美。
- Pump.fun (PUMP)：是一个基于 Solana 的模因币发行平台，收入达 4.59 亿美元，倍数为 1 倍，并且是该网络上零售活动的驱动力。
- PancakeSwap (CAKE)：是最大的多链去中心化交易所 (BNB 链)，收入达 3.22 亿美元，倍增系数为 1 倍，并且正在开发永续币和 NFT。
- Sky (SKY)：是一个去中心化借贷协议，也是 USDS 稳定币（前身为 MakerDAO）的发行方，收入达 2.48 亿美元，收益率为 5 倍。
- Jupiter (JUP)：是 Solana 平台上领先的流动性聚合器，拥有 1.3 亿美元的收入和 6 倍的乘数，目前正在开发永续交易所和启动平台。
- Aave (AAVE)：是最大的多链借贷协议，收入达 1.25 亿美元，收益率为 9 倍，并且是 GHO 稳定币的发行方。
- Aerodrome (AERO)：Base 网络上的主导 DEX，基于 ve(3,3) 模型，收入达 1.24 亿美元，乘数为 4 倍。
- 世界自由金融（WLFI）：是一个提供借贷和1美元稳定币的去中心化金融（DeFi）平台，收入达1.05亿美元，市盈率高达17倍，吸引了政界人士的关注。
- Lido (LDO)：是最大的 ETH 流动性质押协议，收入达 7700 万美元，倍增器为 3 倍，并且是质押增长的结构性受益者。
- Meteora (MET)：是一个基于 Solana 的动态流动性管理协议 (DLMM)，收入达 6200 万美元，乘数为 1 倍，并与 memecoin 生态系统集成。
- Ether.fi (ETHFI)：是一个主要的以太坊流动性再质押协议，收入达 5600 万美元，收益率达 6 倍，并正在开发自己的金融产品。
- Lighter (LIT) ：一个基于以太坊 zk-rollup 的永续交易所，拥有 5000 万美元的收入、8 倍乘数，并且对零售交易者零手续费。
- Collector Crypt (CARDS)：是一个基于 Solana 的代币化收藏卡 (CTC) 市场，收入达 4900 万美元，乘数为 1 倍。
- Uniswap (UNI)：是最大的多链去中心化交易所 (AMM)，收入达 4900 万美元，市盈率为 37 倍，其费用激活潜力使其估值溢价较高。
- Raydium (RAY)：是 Solana 上的关键 AMM 协议，集成了链上订单簿，收入达 4600 万美元，倍数为 3 倍。
Grayscale 指出， 《CLARITY 法案》 ——一项旨在全面改革美国数字资产监管、明确美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 权力的法案——可能成为改变市场对数字资产认知的催化剂。据Polymarket 预测，该法案在 2026 年获得通过的可能性约为67%。该法案已于 2025 年 7 月在众议院获得通过，并于 2026 年 5 月获得参议院银行委员会的批准。Grayscale强调，该法案的通过将促使大量机构资本转向代币化资产和链上金融领域。
主要协议的比较分析：
| 协议（令牌） | 网络/类别 | 12个月的收入 | 资本化/年收益乘数 | 简述 |
|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid（HYPE） | Hyperliquid L1 / Perp DEX | 8.71亿美元 | 15倍 | 高性能 L1 永续交易平台，速度可与 CEX 媲美。 |
| Pump.fun (PUMP) | Solana / Meme Coin Launchpad | 4.59亿美元 | 1倍 | 一个用于快速发行模因币的平台，模因币是零售活动的主要驱动力。 |
| PancakeSwap (CAKE) | BNB 链（多链）/ DEX（AMM） | 3.22亿美元 | 1倍 | BNB Chain生态系统中最大的去中心化交易所，拥有多元化的产品。 |
| Sky (SKY) | 以太坊/信用协议（稳定币） | 2.48亿美元 | 5倍 | USDS稳定币（前身为MakerDAO）的发行方，是历史最悠久的DeFi协议之一。 |
| Jupiter (JUP) | Solana / 流动性聚合器 | 1.3亿美元 | 6倍 | 领先的流动性聚合商 Solana 正在开发永续交易所和启动平台。 |
| Aave (AAVE) | 以太坊（多链）/信用协议 | 1.25亿美元 | 9倍 | 最大的去中心化借贷协议，GHO稳定币的发行方。 |
| Aerodrome (AERO） | 基础/DEX（ve(3,3)） | 1.24亿美元 | 4倍 | 在投票托管模型 (ve(3,3)) 上，基础网络的主导 DEX。 |
| World Liberty Financial（WLFI） | 以太坊/DeFi平台 | 1.05亿美元 | 17倍 | 一个提供借贷服务并发行1美元稳定币的平台，已引起媒体关注。 |
| Lido (LDO) | 以太坊/流动性质押 | 7700万美元 | 3倍 | 最大的流动性 ETH 质押协议 (stETH)，结构性受益者。 |
| Meteora (MET) | Solana / 动态流动性协议 | 6200万美元 | 1倍 | DLMM协议已集成到Solana模因币生态系统中。 |
| Ether.fi (ETHFI) | 以太坊/Liquid Restaking | 5600万美元 | 6倍 | EigenLayer 的一项主要重质押协议正在开发自己的金融产品。 |
| Lighter (LIT) | zk-rollup（以太坊）/ Perp DEX | 5000万美元 | 8倍 | zk-rollup平台提供零售交易者零佣金的永续交易。 |
| Collector Crypt (CARDS) | Solana / RWA/NFT 市场 | 4900万美元 | 1倍 | 实体交易卡（体育、游戏）的代币化。 |
| Uniswap (UNI) | 以太坊（多链）/ DEX（AMM） | 4900万美元 | 37倍 | 规模最大的去中心化交易所，具有最高的交易手续费溢价潜力。 |
| Raydium (RAY) | Solana / DEX (AMM) | 4600万美元 | 3倍 | Solana 的内核 AMM 协议，与网络的链上订单簿集成。 |
Grayscale 榜单上的 15 个协议中，有 11 个与金融服务直接相关——包括去中心化交易所 (DEX)、借贷平台、稳定币和质押。链上预言机Chainlink被特意排除在样本之外，因为其收入来源混合了链上和链下资源。榜单上的大多数应用运营成本低（没有办公室，员工人数也只有几千人），因此即使收入相对较低，它们的利润率也可能高于传统金融科技公司。
什么是“协议收益率”？它对投资者为何如此重要？
协议收入是指平台智能合约向用户收取的服务费用，例如代币兑换、永续合约开立、贷款发行、稳定币铸造等。与 TVL（总锁定价值）或代币市值不同，收入反映了协议业务逻辑产生的实际现金流，从而使加密分析更接近于市盈率或市销率等经典财务指标。
这就是为什么市值/年收益 (P/R) 倍数正成为比较不同协议（从衍生品交易所到信贷市场）的有用工具。
15种值得投资的区块链应用代币
1、超流动性（HYPE）
Hyperliquid
- 网络：原生 L1 区块链（超流动性 L1，HyperBFT 共识）
- 代币： HYPE
- 类别：永续衍生品交易所（perp DEX）
- 交易平台：币安、OKX、Bybit，或直接在 Hyperliquid 平台上交易
- 过去12个月营收： 8.71亿美元
- 收益率倍数： 15倍
Hyperliquid在 Grayscale 的排名中稳居榜首，是整个加密行业盈利能力最强的协议之一。该项目基于其自主研发的高性能区块链构建，并针对链上订单簿进行了优化，使其在执行速度上能够与中心化交易所相媲美，同时保持非托管资产存储。
HIP-3 机制将于 2025 年 10 月推出，该机制允许第三方团队在 Hyperliquid 的基础设施上部署自己的市场，从而拓展协议的收入来源。尽管业务规模庞大，但分析师认为，对于这种级别的资产而言，15 倍的滚动市盈率属于适中水平。
2、Pump.fun (PUMP)
Pump.fun
- 网络： Solana
- 代币： PUMP
- 类别：表情包币启动平台
- 交易平台：币安、OKX、Bybit
- 过去12个月营收： 4.59亿美元
- P/R 倍数： 1倍
Pump.fun是一个在 Solana 网络上快速低成本发行模因币的平台，已成为 2024-2025 年该网络零售活动的主要驱动力之一。尽管其绝对收入排名第二，但该协议的市盈率在排名前 15 的协议中却是最低的之一，约为 1 倍，这意味着其市值几乎与其年收入持平。这种估值反映了投资者对模因币需求周期性和用户活跃度高波动性的担忧。然而，其持续的高现金流使 Pump.fun 成为 Grayscale 报告中最受关注的案例之一。
3、PancakeSwap (CAKE)
PancakeSwap
- 网络： BNB 链（+多链：以太坊、Arbitrum、Base、Aptos 等）
- 代币：蛋糕
- 类别：去中心化交易所 (DEX)、自动做市商 (AMM)
- 交易平台：币安、OKX、KuCoin、Bybit
- 过去12个月营收： 3.22亿美元
- P/R 倍数： 1倍
PancakeSwap是 BNB Chain 生态系统中最大的去中心化交易所 (DEX)，也是 DeFi 领域最知名的品牌之一。除了传统的代币互换之外，该平台还在开发永续交易、抽奖、NFT 市场和 CAKE 质押等产品，以实现费用收入来源的多元化。与 Pump.fun 类似，该协议的交易价格与其年收入大致相当（约为 1 倍），Grayscale 将其视为一家拥有悠久历史和稳定用户流量的成熟 DeFi 企业估值“偏低”的典范。
4、Sky（前身为 MakerDAO/MKR）
Sky
- 网络：以太坊
- 代币： SKY（MKR 代币的更名版本）
- 类别：去中心化稳定币和借贷协议
- 交易平台：币安、Coinbase、Kraken、OKX
- 过去12个月营收： 2.48亿美元
- 收益率倍数： 5倍
Sky是传奇的MakerDAO协议的全新品牌，MakerDAO发行去中心化稳定币（现为USDS，原名DAI）。该协议的收入来源包括抵押贷款（Vaults）的利息、储备金中持有的代币化现实世界资产（RWA）的回报，以及储蓄账户模块（Sky Savings Rate）的手续费。作为历史最悠久、经机构验证的DeFi提供商之一，Sky的估值倍数约为5倍，在代币化政府债券和RWA快速增长的背景下，这一估值相对保守。
5、Jupiter（JUP）
Jupiter
- 网络： Solana
- 令牌： JUP
- 类别：流动性聚合器和去中心化交易所
- 交易平台：币安、Coinbase、OKX、Bybit
- 过去12个月营收： 1.3亿美元
- 收益率倍数： 6倍
Jupiter 是 Solana 生态系统中的主要流动性聚合器，它集成了数十个去中心化交易所 (DEX) 和资金池，以寻找最优的兑换路径。除了现货兑换之外，该平台还在开发自己的永续合约、代币发行平台 (LFG Launchpad) 和限价单产品，从而扩大了其费用基础。约 6 倍的倍数反映了 Jupiter 作为整个 Solana 网络基础设施流动性“路由”的地位，其费用流相对可预测且多元化。
6、Aave(AAVE)
Aave
- 网络：以太坊（+多链：Arbitrum、Base、Polygon、Avalanche 等）
- 令牌： AAVE
- 类别：去中心化借贷协议（借贷）
- 交易平台：币安、Coinbase、Kraken、OKX
- 过去12个月营收： 1.25亿美元
- 收益率倍数： 9倍
Aave 是目前最大的去中心化借贷协议，采用流动性池模式：借款人支付利息，协议会从中抽取一部分作为利息收入。此外，其原生稳定币 GHO 也是一项收入来源，GHO 的发行会产生利差，为协议带来收益。在另一项研究中，Grayscale为 Aave构建了一个现金流折现模型 (DCF)，预测该协议 2026 年的收入约为 6000 万美元，营业利润率约为 50%。
按照金融科技行业 20-25 倍的市盈率计算，每个代币的合理估值区间约为 80-100 美元；在加速代币化的基本情景下，目标价格约为 175 美元。
7、Aerodrome（AERO）
Aerodrome
- 网络：基础
- 代币： AERO
- 类别：去中心化交易所 (DEX)，ve(3.3) 模型的衍生版本
- 交易平台： Coinbase、OKX、KuCoin、Gate
- 过去12个月营收： 1.24亿美元
- P/R 倍数： 4 倍
Aerodrome 是 Base 网络上领先的去中心化交易所，基于投票托管模型 (ve(3,3)) 构建：锁定 AERO 代币的持有者可将其代币定向到特定的流动性池，并从发行协议中获得一部分手续费和奖励。Base 作为增长最快的 L2 网络之一，其增长直接支撑了交易量，进而提升了 Aerodrome 的收入。约 4 倍的收益倍数使得该协议成为 Base 生态系统持续增长中最具性价比的投资选择之一。
8、世界自由金融公司（WLFI）
WLFI
- 网络：以太坊
- 代币： WLFI
- 类别： DeFi平台（借贷、1美元稳定币）
- 交易平台：币安、Kraken、Crypto.com、Bybit
- 过去12个月营收： 1.05亿美元
- 收益率倍数： 17倍
World Liberty Financial ( WLFI) 是一个去中心化金融 (DeFi) 项目，致力于开发其自主借贷协议和面值 1 美元的稳定币。该稳定币与美元挂钩，并部分由短期国债支持。由于其与美国知名政治人物的公开合作关系，WLFI 吸引了大量媒体关注，这既提升了品牌知名度，也带来了一定的声誉风险。WLFI 的收入位列前 15 名，这证实了其具备产生可持续费用流的潜力，尤其是在美国稳定币市场监管预期发展的情况下。
9、Lido（LDO）
Lido
- 网络：以太坊（以及对其他网络的质押支持）
- 代币： LDO
- 类别：流动性质押
- 交易平台：币安、Coinbase、Kraken、OKX
- 过去12个月营收： 7700万美元
- P/R 倍数： 3倍
Lido 是最大的流动性质押协议，允许用户质押 ETH（并获得流动性代币 stETH 作为回报），而无需运行自己的验证节点或锁定资金。该协议的收入来自验证节点的奖励，Lido 会从质押资产总额中扣除这些奖励。Grayscale 被纳入“质押基础设施”类别，反映了 Lido 作为 ETH 质押份额增长以及流动性质押和再质押生态系统整体扩张的结构性受益者所扮演的角色。
10、Meteora（MET）
Meteora
- 网络： Solana
- 令牌： MET
- 类别：动态流动性管理协议 (DLMM)、去中心化交易所基础设施
- 交易平台：币安、OKX、Bybit（代币发行后上线）
- 过去12个月营收： 6200万美元
- P/R 倍数： 1倍
Meteora 是 Solana 平台上的一个流动性协议，以其动态流动性池模型 (DLMM) 而闻名，该模型允许流动性提供者灵活地管理价格区间和费用。该协议与 Solana 的 memecoin 和 Launchpad 生态系统紧密集成，确保了高水平的自然交易量，从而带来可观的费用收入。与 Pump.fun、PancakeSwap 和 Collector Crypt 等协议一样，Meteora 的市值倍数约为 1 倍——这意味着该代币的市值几乎等于其年收入，Grayscale 将其视为估值偏低的一个例子。
11、Ether.fi (ETHFI)
Ether.fi
- 网络：以太坊
- 代币： ETHFI
- 类别：流动性再抵押
- 交易平台：币安、Bybit、OKX、KuCoin
- 过去12个月营收： 5600万美元
- 收益率倍数： 6倍
Ether.fi是最大的流动性再质押协议之一，允许用户同时质押 ETH 并将其导入其他验证机制（通过 EigenLayer 和类似基础设施），从而获得更高的收益。该协议还在开发自己的卡和存款产品 Cash，将其金融服务范围扩展到传统质押之外。Ether.fi 跻身前 15 名，反映了再质押领域作为以太坊生态系统中独立费用收入来源的快速增长。
12、Lighter（LIT）
Lighter
- 网络：基于以太坊的 zk-rollup 应用（在以太坊 L1 上进行结算和安全保障）
- 代币： LIT
- 类别：基于ZK的永续衍生品交易所
- 交易平台： OKX、Bybit、币安期货、HTX、Coinbase、Uniswap v3（现货）
- 过去12个月营收： 5000万美元
- P/R 倍数： 8 倍
Lighter是Hyperliquid在链上衍生品领域增长最快的竞争对手之一，它基于以太坊构建，采用加密可验证的订单和清算匹配机制，并专门针对零知识共享（zk-rollup）进行交易。该模式的关键特性是散户交易者无需支付任何交易费用（盈利主要通过机构参与者实现），并且最终结算始终锁定在以太坊上，即使在应用维护期间也能确保提现权利。LIT代币于2025年12月底上市，发行量固定为10亿枚。
13、Collector Crypt (CARDS)
Collector Crypt
- 网络： Solana
- 代币：卡片
- 类别：代币化收藏卡（RWA/NFT）交易平台
- 交易平台： MEXC、Gate、Solana DEX 链上交易
- 过去12个月营收： 4900万美元
- P/R 倍数： 1倍
Collector Crypt 是一个小众但重要的排名项目：该平台将实体收藏卡（体育和游戏）代币化，并允许它们作为链上资产进行交易，将现实世界资产 (RWA) 的逻辑与 NFT 市场的机制相结合。尽管其市场定位较为狭窄，但交易量足以使其凭借绝对收入位居榜首，而约 1 倍的市销率使其成为样本中价格最低的资产之一。对于投资者而言，这表明链上金融商业解决方案的种类繁多且前景广阔。
14、Uniswap (UNI)
Uniswap
- 网络：以太坊（+多链：Arbitrum、Base、Polygon、Optimism 等）
- 代币： UNI
- 类别：去中心化交易所 (DEX)、自动做市商 (AMM)
- 交易平台：币安、Coinbase、Kraken、OKX
- 过去12个月营收： 4900万美元
- 收益率倍数： 37倍
Uniswap是 DeFi 历史上规模最大、知名度最高的去中心化交易所 (DEX)，为自动做市 (AMM) 树立了标杆。尽管该协议的直接收入相对有限（目前大多数资金池的费用都流向了流动性提供者，而非金库），但其 UNI 的市场估值倍数在样本中最高，约为 37 倍。分析师认为这是由于期权溢价所致：激活讨论已久的“费用转换”（将费用转向有利于代币持有者）可能会大幅增加协议的直接现金流，而其规模和品牌流动性目前仍是竞争对手无法比拟的。
15、Raydium（RAY）
Raydium
- 网络： Solana
- 令牌： RAY
- 类别：自动做市商 (AMM) / 去中心化交易所 (DEX)
- 交易平台：币安、OKX、KuCoin、Bybit
- 过去12个月营收： 4600万美元
- P/R 倍数： 3倍
Raydium 是 Solana 平台上的关键 AMM 协议之一，与网络的链上订单簿紧密集成，并被积极用作通过 Launchpad（例如 Pump.fun）发行的新代币的流动性基础设施。这种集成确保 Raydium 即使在整体市场活动低迷时期也能获得稳定的交易手续费收入。其约 3 倍的手续费倍数是列表中最低的之一，加之其在 Solana 生态系统中扮演的稳定角色，使得该协议成为“价格低廉”的选择之一。
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2026年投资协议选择标准
在为长期投资组合选择投资标的时，不仅要考虑当前的市盈率，还要考虑一系列基本面因素：
- 收入可持续性。区分来自用户持续活动（交易费、借贷）的收入和与个别代币或网络迷因币热潮相关的单次收入激增至关重要。
- 代币持有者的价值分配。并非所有协议都能直接将收入转化为代币持有者的收益——有些项目将费用上缴DAO金库，有些用于代币回购和收益分成，还有一些用于质押奖励。
- 监管概况。鉴于即将出台的《CLARITY法案》，值得评估该协议的商业模式与未来“数字商品”或“投资合约”的分类是否契合——这将决定机构资本的可用性。
- 跨网络多元化。跨多个生态系统（多链）运行的协议较少受到特定区块链风险（网络拥堵、分叉、特定司法管辖区的监管压力）的影响。
- 竞争地位。去中心化交易所（DEX）和永续合约市场的竞争极其激烈。必须考虑市场份额、增长率以及流动性流向新进入者的风险（例如，Hyperliquid和Lighter在衍生品领域的竞争）。
对于实际投资而言，资产在大型中心化平台（Bybit、BingX、Binance、OKX、Gate、MEXC等）上的可用性以及链上流动性的深度至关重要。
常问问题
什么是协议收入？它与TVL有何不同？
协议收入是指平台智能合约在特定时期内使用服务（例如互换、贷款、永续交易等）实际赚取的费用总和。锁定总价值 (TVL) 仅指锁定在协议中的资金数额，它并不反映实际收入，并且可能在交易活动不增加的情况下增长。
Grayscale为何认为这些协议被低估了？
主要论点是其较低的市盈率（P/R），许多倍数都在个位数范围内（1倍-9倍），低于同类金融科技公司的典型倍数，而协议的运营成本与传统企业相比较低。
《CLARITY法案》可能会如何影响这些代币的价格？
该法案的通过预计将为美国商品期货交易委员会 (CFTC) 和美国证券交易委员会 (SEC) 之间区分数字商品和投资合同制定明确的规则，这可以减少监管的不确定性，开放机构资本的获取渠道，并刺激资产代币化和链上金融的发展。
列表中哪个协议带来的收益最高？
排名榜首的是Hyperliquid（HYPE），其过去12个月的收入约为8.71亿美元。然而，这些数据会定期波动。此数据截至2026年中期有效。
选择治疗方案时，是否应该只考虑低P/R倍数？
不：较低的倍数不仅可能反映估值过低，还可能反映出一些风险，例如周期性需求（如模因币平台）、缺乏向代币持有者直接分配收益，或监管的不确定性。在分析倍数时，应同时考虑收入的可持续性和协议的竞争地位。
所有参与 DeFi 排名的协议都是 DeFi 吗？
不。虽然 15 个协议中有 11 个与金融服务（交易所、借贷、质押）直接相关，但该列表还包括消费者平台（Pump.fun、Collector Crypt）和质押/再质押基础设施项目（Lido、Ether.fi）。
为什么Chainlink没有被列入这个排名？
Chainlink 被特意排除在样本之外，因为它的收入来自链上和链下来源的混合，因此基于市盈率倍数进行直接比较在方法 论上是有缺陷的。
结论
在这个例子中，分析师运用传统金融的语言——收入、利润率和市盈率——来评估加密货币市场，而不仅仅是市值和代币价格波动。这份清单表明，如今加密货币行业真正可持续的现金流主要来自金融应用——永续衍生品交易所、去中心化交易所（DEX）、借贷协议和质押基础设施——而Hyperliquid和Pump.fun在绝对收入方面领先。此外，市盈率从 1 倍到 37 倍的区间也强调了市场不仅反映了当前的收入，也反映了对未来价值分配机制的预期。
到此这篇关于最值得投资的15种按协议收入排名的区块链应用代币（2026年）的文章就介绍到这了,更多相关15个优质链应用代币盘点内容请搜索脚本之家以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持脚本之家！
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