Hyperliquid与dYdX、Aevo、GMX对比：衍生品的未来
关键要点
- Hyperliquid 是唯一一家拥有完全链上订单簿和亚秒级交易终结性的主流 DEX，可提供类似 CEX 的性能。
- 它在永久交易量方面领先市场，占据约 70% 的份额，每日交易量超过 100 亿美元。
- HYPE 代币提供多方面的效用——作为 gas、用于治理、质押和交易折扣——无需 VC 分配。
- HyperEVM 使开发人员能够直接在链上构建 DeFi 应用程序，访问实时交易数据并赚取协议收入。
- 与 dYdX、Aevo 和 GMX 相比，截至 2025 年中期，Hyperliquid 在执行力、用户一致性和生态系统规模方面均表现出色。
随着 DeFi 近年来的发展，衍生品领域的主导地位之争愈演愈烈。随着链上永续合约交易的激增，dYdX、Aevo 和 GMX 等平台纷纷开辟出新的细分市场，但没有一家能像 Hyperliquid 一样如此积极地重塑市场。自 2023 年主网首次亮相，以及 2025 年初 HyperEVM 上线以来，Hyperliquid 已成为链上性能、透明度和用户一致性的新标杆。
架构差异：速度与去中心化之间的斗争
Hyperliquid运营着一条定制的 Layer-1 区块链，专为高频交易而设计。其核心是 HyperBFT，这是一种拜占庭容错 PoS 共识机制，可实现亚秒级区块确认和约 100,000 TPS 的吞吐量。结合其原生的 HyperCore 和 HyperEVM，Hyperliquid 可实现所有交易、订单和清算的完全链上执行。
其定制的 L1 层每秒处理约 10 万笔订单，显著超越竞争对手。相比之下，大多数去中心化 Perps 协议每秒只能处理几千笔甚至更少的操作。例如，GMX（Arbitrum 上基于 AMM 的 Perps DEX）和 Vertex（Arbitrum 上的订单簿）受限于以太坊 L2 层的速度——它们最多每秒处理约 2,000 笔订单。
相比之下，Hyperliquid 的专用链无需与其他 dApp 共享区块空间或吞吐量，从而能够大幅提升其扩展性。即使是 dYdX v4（已于 2023 年底在 Cosmos 区块链上推出了自己的应用链），理论上的吞吐量也较低；dYdX 依赖于 Cosmos SDK 和 Tendermint 共识，出块时间通常约为 1-2 秒。
虽然速度很快，但仍然比 Hyperliquid 的亚秒级最终确定性慢，而且 dYdX 的吞吐量受限于其需要对每批交易进行全局区块链共识。Hyperliquid 的流水线式 HotStuff 共识和优化的网络使其在速度上占据优势。这体现在交易量上：到 2024 年第四季度，Hyperliquid 的交易量已经是其最接近的链上竞争对手（dYdX 和 GMX）的 5 倍。
资料来源：OAK Research 和 GL Research
仅在 2024 年 12 月，Hyperliquid 就促成了约 1600 亿美元的永续合约交易量，而 dYdX（曾是领头羊）的市场份额则远远落后。Hyperliquid 还拥有更高的杠杆率（主要交易对的杠杆率高达 50 倍，而 dYdX 为 20 倍，GMX 约为 50 倍，但在极端情况下流动性实际上更低）和更多的交易平台（当时 dYdX 的杠杆率约为 30-40，GMX/Aevo 的杠杆率也与 Hyperliquid 相当）。Aevo 是基于 Optimism 构建的 Layer-2 平台，同样以高吞吐量为目标，但作为 Optimism Rollup 平台，其延迟与以太坊的速度挂钩，目前允许高达 20 倍的杠杆。
简而言之，Hyperliquid 提供最接近中心化交易所的性能，这对于吸引来自较慢平台的活跃交易者具有决定性的优势。
交易经验和流动性深度
在交易体验方面，Hyperliquid 和 dYdX 均力求效仿顶级中心化交易所 (CEX)。两家交易所均提供专业的网页界面，包含 TradingView 图表、高级订单类型以及跨保证金等功能。得益于快速的 L1 层，Hyperliquid 的用户界面和撮合引擎能够实现即时订单执行和流畅的订单簿更新——这一点在其他 DEX 平台体验较差时，用户通常会有所体会。
Hyperliquid 在用户体验方面的一大优势是交易零 Gas 费。dYdX 的新链和 Aevo 都无法完全匹敌这一点；在 dYdX（Cosmos）上，用户下单时必须持有一些 $DYDX 或其他代币来支付交易费。Aevo 是 Optimism 的 Rollup 版本，每笔交易都需要 ETH 作为 Gas，这增加了交易摩擦和成本。GMX 在 Arbitrum 上的用户也需要为每笔交易或抵押品调整支付 Gas 费，而且 GMX 的网页应用更简洁，订单类型也更少。Hyperliquid 的零 Gas 费和低交易费模式使其极具成本效益，尤其适用于提交大量订单的高频策略。
资料来源：Hyperliquid SDK 发布 – HangukQuant 新闻通讯
此外，Hyperliquid 还支持条件订单、部分填充和算法交易者的 API/WebSocket 等功能——与 dYdX 提供的功能一致，并且超越了基于 AMM 的竞争对手的基本功能。
另一个区别是资产支持：Hyperliquid 灵活的上市框架（HIP-1 拍卖）使其能够比 dYdX 更快地列出一系列资产，包括非常新的代币。
例如，在模因币（memecoin）旺季，Hyperliquid 迅速在其永续合约交易所上架了热门模因币，而 dYdX 和其他交易所则表现落后。Aevo 的独特之处在于它还提供加密期权交易，而 Hyperliquid 目前尚不具备这一功能——因此 Aevo 凭借加密期权金库等产品吸引了期权交易者。然而，在永续合约领域，Hyperliquid 的经验被广泛认为更加完善，“对于规模较小的市场和多样化资产而言，其交易体验更加流畅”。
Hyperliquid 和 dYdX 都拥有相当的图表和分析功能，但 Hyperliquid 集成的金库功能增加了社交投资维度（通过金库进行跟单交易），而 dYdX 和 Aevo 则缺乏这种功能。另一方面，一些初学者可能会觉得 Hyperliquid 的界面和功能复杂，而像 GMX 这样的平台则相对简单易用。不过，对于任何经验丰富的交易者来说，Hyperliquid 都提供了去中心化交易所 (DEX) 中最丰富的功能集——功能上与币安或 Bybit 基本匹配，这一直是其关键的差异化优势。
产品范围：超越罪犯
虽然这四种协议都是作为 Perp DEX 开始运行的，但它们的发展却各不相同：
- Hyperliquid 增加了许多其他功能，例如现货交易、权益金库抵押和无需许可的代币上市（通过 HIP-2 拍卖进行高级操作）。dYdX仍然只接受持币者。
- Aevo 已扩展到期权、结构化产品和保险库策略，将自己定位为 DeFi 期权套件。
- GMX 继续关注罪犯，但推出了具有改进的池机制的 V2。
总而言之，我们可以看到 Hyperliquid 和 Aevo 正在快速实现多元化发展。Hyperliquid 结合了现货、永续合约和金库功能，使其成为最全面的 DeFi 交易套件。
可组合性和开发者生态系统
随着 HyperEVM 的推出，开发者现在可以使用现有的 Solidity 代码，并通过 HyperCore 访问原生交易功能，直接在 Hyperliquid 交易所部署智能合约。项目可以：
- 结合实时交易数据（例如清算、价格信息、API）
- 推出保险库、自动化工具和结构化产品
- 通过共享协议费用的建造者代码赚取收入
迄今为止，已有约170个项目部署，据一些报告称，到2025年中期，总锁定价值（TVL）将增长至17亿美元。这可能包括平台上的用户抵押品（USDC存款）。VanEck在12月份的分析指出，Hyperliquid在15个月内积累了约22亿美元的TVL，远高于GMX同期约6亿美元的TVL。这表明大量流动性提供者和交易者涌入该平台，并将资金托付给该平台。用户增长也异常显著——HYPE空投后，Hyperliquid的用户群增长了一倍多，几乎一夜之间就吸引了超过17万名新用户。
相比之下：
- dYdX 与 EVM 的兼容性有限，生态系统也较小。dYdX 在 2021 年至 2022 年期间占据了主导地位，但随着其区块链转型，其交易量出现停滞或下降，而 Hyperliquid 的出现则使其迅速崛起。
- Aevo 支持其汇总中的可组合性，但缺乏 Hyperliquid 的原生流动性引擎。
- 另一家大型公司 GMX 在其 GLP 池中仍然拥有较大的 TVL，并且因零价格影响掉期而广受欢迎，但它主要吸引的是不同的细分市场（频率较低、通过 GLP 获得更多被动 LP 收益）
Hyperliquid 在链上可组合性、激励构建者程序和集成灵活性方面处于领先地位。
代币经济学和用户一致性
这HYPE$40.14token 有多种作用：
- HyperEVM 的 Gas 代币
- 通过 HIP 提案进行治理
- 验证者质押以保障网络安全
- 交易费折扣（最高 40%）
- Hyperliquid 上的抵押品和投机资产
重要的是，Hyperliquid 发行的 HYPE 代币没有风险投资分配。2024 年的空投将 31% 的供应量分配给用户，而 38.8% 则预留用于发行。这种设计消除了风险投资过剩，并促进了社区的有机增长。
| 协议 | VC分配 | 费用返还 | 实际收益率 | 治理 | 代币效用 |
| 超液体 | 没有任何 | 高达 40% | 是（通过 HLP） | 是的 | Gas、权益质押、折扣 |
| dYdX | 高的 | 没有任何 | 不 | 是的 | 仅治理 |
| 艾沃 | 缓和 | 是的 | 部分的 | 是的 | 费用折扣 |
| GMX | 低的 | 次要的 | 是（通过 GLP） | 是的 | 质押、治理 |
2025年7月市场份额和指标
| 公制 | 超液体 | dYdX | 艾沃 | GMX |
| 每日永续合约交易量 | 80-120亿美元以上 | 约15亿美元 | 约3亿美元 | 约7亿美元 |
| 电视线 | 约17亿美元 | 约4.2亿美元 | 约1.6亿美元 | 约6.3亿美元 |
| Perp 市场份额 | ~70% | ~9% | 约2-3% | ~5% |
| 独立用户 | 40万以上 | 15万+ | <5万 | ~10万 |
Hyperliquid 占据了去中心化 Perps 市场的大部分份额，其优势在于：
- 实时执行
- 完全链上透明
- 金库产生的收益
- 深度现货+永续流动性
目前没有其他 DEX 在交易量、保留率或生态系统速度方面能与 Hyperliquid 匹敌。
结语：Hyperliquid 为何在 2025 年领先
Hyperliquid 不仅仅是一个衍生品 DEX，它是一个高性能的 Layer 1 平台，重新定义了链上交易的可能性。它融合了：
- 集中交易的速度和精度
- DeFi的透明度和公平性
- 无需风险投资的社区优先模式
虽然 dYdX 和 Aevo 为利基交易者或生态系统（Cosmos、期权）提供了强大的替代方案，而 GMX 继续为被动 LP 提供服务，但 Hyperliquid 在规模、创新和一致性方面独占鳌头，成为领先的协议。
截至 2025 年中，它不仅占据交易量的主导地位，而且还构建了一个具有粘性、可组合的 DeFi 堆栈——以 HYPE 为中心。
对于交易者、建设者和长期投资者来说，Hyperliquid 是今年最引人注目的链上交易平台。
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