比特币再创新高!四大因素或成持续上涨隐形引擎剑指13万美元?
比特币今日凌晨强势拉升，短时突破124400美元，再创新高，超越此前7月14日创下的123205.12美元历史前高点。加密货币市场普遍上涨，以太坊继续走强，此前已经创下 2021 年 11 月以来的最高水平。
与此同时，美股纳斯达克与标普500指数继续创收盘历史新高。“币圈新贵”Bullish首秀一度暴涨近200%，涨幅随后大幅回落至89%。
此轮比特币及加密市场的上涨，背后有哪些驱动因素，这波行情又看到多少呢？
一、近期利好动态
目前加密货币领域确实有不少值得期待的动态：监管与立法持续向好，稳定币势头正劲，企业购币量激增，机构透过 ETF 稳步将加密货币纳入投资组合，而以太坊也重拾活力，为整个加密货币市场注入了亟需的山寨币动能。
然而，这些情况早已是公开的秘密。我总觉得市场低估了每项进展的规模，但这并不代表它们是在无人关注的情况下发生的。媒体上关于加密货币牛市的报道早已铺天盖地。
尽管如此，我认为到今年年底，市场仍将迎来一系列重大的上行惊喜，其力度足以推动价格大幅攀升。以下四大重要动态，在我看来，尚未体现在目前的市场定价上。
今年将有更多政府买入比特币
2025 年初，市场普遍认为今年比特币的三大需求来源是 ETF、企业和政府，我们称之为「比特币需求的三驾马车」。
到目前为止，其中两驾马车已发力：ETF 购入 183,126 枚比特币，上市公司则抢购了 354,744 枚。鉴于比特币网路仅产出 100,697 枚比特币，已推动其价格上涨 27.1%。
但第三驾马车尚未真正发力。诚然，美国设立了「战略比特币储备」，但其中仅包含透过刑事没收获得的比特币；巴基斯坦宣布建立本国比特币储备，阿布达比投资了比特币 ETF，但与 ETF 和企业的大规模购买相比，这些都只是零星之举。
市场普遍认为，各国将比特币作为储备资产的进程已搁置，但我对此存疑。各国政府和央行行动虽慢，但根据我们在 Bitwise 进行的讨论来看，他们确实在推进。
要先明确的是：我不认为年底前会出现各国集中官宣的盛况，但可以肯定还会有更多国家加入，其数量足以让这一趋势成为 2026 年的重大潜在推手。仅此一点，就可能大幅推高价格。
美元贬值 + 利率下降 = 比特币上涨
当前局势的一大独特之处在于：比特币价格正逼近历史高点，而利率却徘徊在 2009 年比特币诞生以来的峰值附近。这本不该出现。对于比特币（及黄金）这类无收益资产而言，高利率无疑是一大挑战，它大幅抬高了持有这类资产的机会成本门槛。
市场已在消化年底前多次降息的预期，这本该对比特币形成支撑。但我认为，市场忽略了一个影响更为深远的关键动向。
川普政府强烈希望美元贬值，同时希望联准会采取更宽松的政策。从直接批评联准会主席杰罗姆・鲍 威尔，到任命主张美元贬值的史蒂芬・米兰进入 联准会理事会，这一系列举动都在强烈释放信号：政府希望利率大幅下调、美元大幅贬值。
不是三次降息，可能是六次，甚至八次。
尤其值得关注的是对米兰的任命。米兰因其研究论文广受关注，文中提出，美元作为全球储备货币的地位给美国带来了沉重负担。他呼吁达成新的「海湖庄园协议」，以降低美元相对于其他主要国际货币的汇率，并建议联准会可透过大量印钞实现这一目标。
若因印钞导致利率大幅下降、美元大幅贬值，比特币价格可能会显著上涨。
波动率降低意味着配置比例提高
加密货币领域最被低估的趋势之一，是比特币波动率的大幅下降。自 2024 年 1 月现货比特币 ETF 推出以来，不仅比特币本身的波动率显著走低，其波动率的变化速率也大幅放缓。
比特币 30 天滚动波动率
（资料来源：Bitwise 资产管理公司，根据 Coin Metrics 资料；时间范围：2012 年 12 月 31 日至 2025 年 8 月 10 日）
注：绿色阴影部分为现货比特币 ETF 推出后的时期
波动率下降的原因不难理解：ETF 的发展与企业购币行为为加密货币市场引入了新型买家，而监管与立法层面的进展也大幅降低了市场风险。我认为这已是比特币的「新常态」，其波动率目前大致与英伟达等高波动科技股相当。
比特币与特斯拉、英伟达、Meta 波动率对比
（一年滚动年化波动性；资料来源：Bitwise 资产管理公司，基于彭博社资料；时间范围：2019 年 12 月 31 日至 2025 年 6 月 30 日）
在与机构投资者的交流中，这种波动率的下降正促使他们对加密货币在投资组合中的配置比例考量，较以往有了显著提升。在现货比特币 ETF 推出之前，这类讨论的初始比例基本上以 1% 为起点，而如今，我频繁听到以 5% 甚至更高比例作为讨论起点的声音。
这也是比特币 ETF 资金流入加速的重要原因之一。自 7 月 1 日以来，其资金净流入已达 56 亿美元，以此推算，全年流入规模将接近 500 亿美元。值得注意的是，夏季向来是 ETF 资金流入的淡季，这一事实让我认为，此趋势在秋季很可能会进一步加速。
ICO 2.0：加密货币融资的重生
首次代币发行（ICOs）已声名狼藉。 2018 年，欺诈性 ICO 泛滥成灾，这类空头项目从投资者手中募集数十亿美元后，便卷款跑路，承诺的产品从未兑现，这也是 2017 年加密货币牛市戛然而止的重要原因。美国 SEC 随即展开严打，投资人也对这类诈欺行径彻底厌倦。
我认为多数投资者和观察家已将 ICO 视为「残次品」，但 SEC 主席保罗・阿特金斯在近期「加密货币计画」演讲中，勾勒出了 ICO 重生的蓝图：
「我已要求团队针对所谓的『首次代币发行』、『空投』及『网路奖励』，制定契合其特性的资讯揭露规则、豁免条款与安全港制度…… 在我看来，若能坚持这一路径，创新领域或将迎来一场『寒武纪大爆发』。」
若此构想落地，或将成为推动市场上行的重要催化剂。回顾历史，无论在 ICO 热潮期或退潮后，加密货币投资者对加密项目的投资热情始终未减。而全新的 ICO 市场 2.0 一旦启动，可望为加密货币市场吸引大量新增资金。
二、哪些因素驱动本轮市场上涨
1. 美联储降息预期不断升温推动比特币等风险资产上涨
美国本周最新CPI通胀数符合预期，强化了市场对美联储9月降息的押注。美国财长贝森特在接受采访时表示，美联储的利率应该比现在低150-175个基点，如果数据是准确的，美联储本可能会更早降息。贝森特认为，美联储有降息50个基点的可能，一系列降息可能从9月的降息50个基点开始。特 朗普依然持续向美联储施压，他表示美联储应该降低利率，应该降至1%。此外，高盛宏观经济研究分析表示，预计美联储今年将在9月、10月和12月分别降息25个基点，共降息三次。预计美联储将在2026年再降息两次，每次25个基点，使终端利率区间达到3-3.25%。
美联储降息预期的不断加深很大程度上刺激了比特币等风险偏好资产的上涨。随着美联储降息，美国国债收益率下降，更多投资者可能会寻求收益更高的替代资产。这种资本流入非传统投资类别（如加密货币）的趋势可能进一步支撑比特币价格更大的上涨空间。
2. "币股合流"推动加密市场持续上涨
加密市场与美股齐头并进，反映出全球市场风险偏好的持续升温。分析称，这凸显了加密货币与股市的深度联动，背后是特 朗普政府友好政策环境和机构资金大举入场的双重推动。分析认为，加密货币与传统股市的高度相关性成为本轮上涨的显著特征。投机性市场板块与主流基准指数从同一乐观情绪源泉中汲取动力，反映出当前市场风险偏好的普遍提升。这种联动效应表明，数字资产正逐步融入传统金融市场的风险定价体系，机构投资者在配置策略上将加密货币视为风险资产组合的重要组成部分。
此外，近期多个“币圈”热股的集中爆发，一定程度上也刺激加密市场的走强。8月13日，数字资产交易平台Bullish在纽交所上市，上市首日股价盘中翻倍大涨，成为继"稳定币第一股"Circle之后今年美股又一热门“币圈”新股。该个股因波动剧烈多次临时暂停交易，到收盘报68美元，日内涨近84%，市值接近100亿美元。为防止股价过度波动，Bullish将约20%的发行份额分配给个人投资者，高于通常不到10%的比例。公司在发行前已获得贝莱德和ARK Invest等知名机构总计2亿美元的认购意向，展现了华尔街对加密交易平台的浓厚兴趣。
而Circle也在周二发布2025财年第二季度财报。报告显示，截至第二季度末，USDC流通量同比增长90%至613亿美元，总收入和储备收入同比增长53%至6.58亿美元。该季度净亏损为4.82亿美元，主要受到两项与首次公开募股（IPO）相关的非现金支出影响。
3. 企业囤币潮愈演愈烈，机构资金大举入场
上市公司建立加密财库储备已成流行趋势，在Michael Saylor领导的微策略（Strategy）公司带动下，越来越多上市公司采用囤积比特币的企业策略，显著推高了市场需求。这一做法最近扩展到以太坊等加密货币，带动整个数字资产板块上涨。比特币财库储备公司以微策略、Metaplanet为代表。数据显示，按比特币持有量排名前五的比特币储备实体，总共持有772,359枚BTC。排名前100的实体总共持有951,323枚BTC。而各类机构持有的比特币数量已达到364万枚，其中大部分由交易所交易基金（ETF）和基金持有。
此外，TraderT监测数据显示，美国现货比特币ETF 7月净流入60亿美元。从8月6日开始，美国现货比特币ETF已连续一周出现净流入，流入资金已达5.5753亿美元。大量资金流入比特币现货ETF，推动比特币价格不断走高。
与以往散户主导的上涨周期不同，本轮比特币牛市呈现出明显的机构化特征。ETF持续流入为比特币提供了稳定的资金支撑，即使在面临技术阻力时也保持了相对平稳的攀升态势。渣打银行分析指出，在比特币领域，企业资产负债表上的分配影响了市场认知和流动性。
4. 加密利好监管政策驱动市场上行
近期，美国出台的一系列加密利好监管政策也驱动比特币及加密市场的整体走强。上周四，特 朗普颁布行政命令，推动401(k) 等退休计划投资另类资产，这些另类资产包括私募股权、加密资产等等。目前401(k) 计划管理着9万亿美元的资产，全美已有超过9000万人在用该计划。此前该计划以投资一些低风险的资产为主，如国债、共同基金等等。市场测算，如果 401(k) 计划仅将 2% 的资产配置至加密货币，就意味着约 1700 亿美元的新增资金流入——相当于现有加密现货ETF和上市储备市值的三分之二。
此外，美国财政 部上周拍卖了总额达1000亿美元的四周期国库券，规模创历史新高。财政借款咨询委员会指出，近期稳定币发行量上升成为新兴需求来源之一。根据特 朗普总统推动的《GENIUS法案》，稳定币发行方需使用国债等安全资产为其加密代币提供支持，这间接推动了对国债的需求。自《GENIUS法案》推出后，稳定币市场流通量不断增加。稳定币市场在23天内经历了91.1亿美元的市值大幅飙升。根据 defillama.com 和 artemisanalytics.com 收集的数据，稳定币市场的总价值已超过 2700 亿美元。稳定币发行和流通量的大幅增加，也成为了比特币强势上涨的重要买盘支撑。
三、比特币及加密市场后市走向如何
本轮牛市不断升温，比特币后续走向会怎么样，加密货币市场还能持续发力吗？我们来看看市场有哪些看法和分析
1. IG市场分析师Tony Sycamore表示，比特币涨势的动力来自于美联储降息的确定性增加、机构的持续买入、以及特 朗普政府放宽加密资产投资的举措。他在一份说明中写道：“从技术面看，如果比特币有效突破125，000美元，就可能推动其上涨至150，000美元。”
2. 加密货币研究平台DYOR首席执行官Ben Kurland表示："通胀放缓、降息预期增强，以及ETF带来的史无前例的机构参与，共同创造了强劲推动力。这次不同的是需求基础更加成熟——这轮上涨不仅仅是散户狂热，更是资产管理公司、企业和主 权基金的结构性买入。"
3. Real Vision 首席加密分析师 Jamie Coutts估计，美国联邦债务已达到创纪录的37万亿美元，不断增长的货币供应量和日益加剧的通胀担忧，可能导致人们重新认识到比特币的货币稀缺性，可能会在 2025 年底之前将比特币的价格推高至 132,000 美元以上。
4. CryptoQuant分析师Axel Adler Jr发布图表称，尽管比特币（BTC）已升至历史新高（ATH），但实际盈亏比仍维持在平均水平附近。在这种情况下，与过去盈亏比处于峰值、市场过热时相比，趋势大幅反转的风险显著降低。
5. 加密分析公司Swissblock称，“我们总是听到有人说：“假突破反弹。出货接盘。事实完全不是这样。 自4月低点以来，这波行情一直由现货驱动——大型资金分配者正在疯狂扫货，几乎买下了所有剩余的BTC。期货与现货的比率已回落到2022年10月的低点，这是史诗级现货需求的信号。这是真的。”
6. CryptoQuant分析师Axel Adler Jr分析，牛市后期的问题在于投资者的风险偏好下降。数据显示，2024年3月和12月该指标曾突破1.9，但目前指标正在形成较低峰值，持币者开始积极抛售，给市场带来压力。尽管投资者仍在获利了结，但每次新的价格上涨带来的成本基础边际溢价越来越小。 分析师称，考虑到美联储今年预计将有两次降息，预计在本轮周期中还将出现两次上涨，之后卖压将超过需求，市场将进入调整阶段。
6. 以太坊联合创始人兼Consensys首席执行官Joe Lubin表示，财库公司或将在一年内推动ETH市值超越BTC。
7. CryptoQuant分析师CryptoOnchain表示，“展望：市场波动性加剧，但牛市结构保持完整。 短期： 高杠杆、阻力位以及交易所资金流入的增加，提高了市场出现急剧下行波动的风险。 中期： 强劲的机构资金流入、ETF 需求和网络升级，应能抑制严重的市场回调，并维持更广泛的上涨趋势。”
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