加密代币生成事件（TGE）正在成为区块链的终点吗？
越来越多的人批评代币生成事件（TGE）成为加密货币创始人“套现通道”，留下几乎没有实际活动的区块链。
许多项目通常以极低流通量和虚高估值启动，这使得真正的支持者难以获得可持续回报。行业消息人士认为，低流通量和自动化做市商（AMM）在短期内有助于维持价格，但一旦归属期解锁启动，抛售压力往往迅速压倒市场。
部分代币因上线时的热度和稀缺性而暴涨。但随着供应逐步进入流通，大多数代币价格持续下跌。
据 Cointelegraph 采访，加密管理平台 Glider 联合创始人 Brian Huang 表示：“这是一场永无止境的循环，新链变得无关紧要，人才流失，留下的人只能依靠做市商和自动化做市商（AMM）维持链的运作。”
TGE 是区块链项目的起点，却正逐步变成终局。来源: Narb
TGE 后孤链数量不断增加
过去一年，多位创始人在代币上线后不久即离开项目，引发了行业广泛关注。
Story Protocol 创始人 Jason Zhao 在代币上线约六个月后卸任全职岗位。早期报道称他的离职与归属期悬崖重合，但 Story 否认这一说法，并指出核心贡献者采用一年归属期悬崖、四年归属期的安排。
据 Brian Huang 表示，“实际上，代币发行本应是项目的开始。”他并质疑如此早离开的动机。
项目创始人的退出仍是许多加密投资者的痛点。来源: Anthony Sassano
Aptos 创始人 Mo Shaikh 也于12月19日辞职，距离 Aptos 代币及主网发布已过去两年多。虽然他的离职没有 Jason Zhao 那么迅速，但批评者指出，这同样发生在重大归属节点之后。
核心贡献者的APT解锁于12月12日突破1亿枚。来源: DefiLlama
Blockchain Capital 投资人 Sterling Campbell 指出，部分创始人将代币发行视为套现，但他认为问题更为广泛。
据 Cointelegraph 采访，Blockchain Capital 投资人 Sterling Campbell 表示：“创始人倦怠、激励错配，以及有时残酷地发现产品与市场并不匹配。”
“这种动态与其说是个体恶意，不如说是系统让早退变得容易。”
Messari 研究人员报告称，代币归属对代币表现至关重要。对150个主流代币的分析发现，内部人士分配比例较高的代币在2024年表现更差。
公众销售分配比例较高的加密货币表现优于内部人士分配比例较高的项目。来源: Messari
TGE后创始人退出是否反映区块链数量过剩？
大量代币生成事件引发了行业是否真的需要更多区块链的质疑。曾经被视为雄心勃勃新网络的“发射台”，如今却被批评为项目的最终目的，区块链本身的作用逐渐被边缘化。
在最近接受 Cointelegraph 采访时，Altius Labs 联合创始人 Annabelle Huang（与 Brian Huang 无亲属关系）表示，行业并不需要更多通用区块链，例如以太坊或 Solana。但她补充道，针对特定用例的新网络仍有发展空间。
部分项目体现了这种转变。例如，Hyperliquid 并非承诺打造新的通用链，而是通过搭建衍生品交易所并垂直整合到自有链，获得了关注。相比之下，许多新的一层和二层项目在TGE时并未展现出能够证明自身价值的杀手级应用（Killer App）。
据 Glider 的 Brian Huang 表示，“我们看到大量资金流向 Hyperliquid 应用和其他已有实际使用场景的项目。相比之下，许多新的一层和二层项目仍处于观望阶段。”
Hyperliquid 的崛起推动 HYPE 跻身加密货币市值前15。来源: CoinGecko
为何新链依然吸引风险投资，目前尚不明朗。Solana 曾以速度优势相较以太坊为卖点，但如今大多数新链性能已趋同。因此，投资者可能更倾向于选择已拥有成熟分发渠道的网络。与此同时，Stripe 和 Robinhood 等企业主导链也凭借庞大的用户基础强势入场，行业竞争加剧。
据 Campbell 表示，“他们加快了分发速度，让主流用户习惯加密货币，但也有风险稀释无许可网络的精神。”
“据 Campbell 表示，“Robinhood 很可能利用我们过去10年构建的开源网络，抢占所有人的市场。”
TGE与归属期对长期支持者造成压力
当创始人在TGE后不久退出数百万美元项目时，即使代币设置了归属期条款以分散内部人士抛售，这一现象依旧引发关注。
部分社区成员指出，归属期条款是公开信息，投资者在买入前应知悉相关风险。
归属期条款也让许多现代区块链项目的真正支持者面临巨大压力。2024年5月，Binance Research 报告预计，到2030年将有价值1550亿美元的代币解锁。如果需求不足以消化这些供应，稳定释放的供应可能持续增加市场抛售压力。
代币发行时流通量极低，大部分将在未来数年锁定，截至2024年5月。来源: CoinMarketCap via Binance Research
这种紧张局势反映了 TGE 机制本身存在深层问题。TGE 作为融资机制设计，实际上越来越像奖励内部人士的流动性事件，生态系统却失去创始人守护。
除非项目能在上线后证明持久的实际使用，否则虚高估值、早期退出和区块链萎缩的现象可能在行业中持续出现。
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