一文详细搞清楚比特币（BTC）是基础设施，而非数字黄金
比特币的真正潜力在于其作为生产性资本的基础设施角色，而不仅仅是像黄金一样的数字价值储存。
比特币交易所交易基金（ETF）解决了获取问题，但仍然是被动的。现在需要的是可信的、可审计的、机构级的途径，将比特币敞口转化为可扩展的收益。
比特币正在从一种数字价值储存演变为一种生产性资本。继续将比特币（BTC）视为数字黄金——长期储存以增值——错过了其作为数字时代储备资产的真正机会。
比特币不仅仅是价值储存；它是可编程的抵押品。它是生产性资本。它是链上金融中机构参与的基础层。
10月10日的清算事件是由于无法有效执行核心风险管理功能而发生的。另一方面，这一事件也证明了强调安全性和简便性的比特币收益项目将胜出。随着波动性增加，比特币收益项目在市场中看到套利机会增加，因为价差扩大。那些没有大量杠杆的市场中性策略能够经受住并实际上表现优于市场，因为它们在市场错位中获利。
可组合的、资本高效的基础设施已经发展，现在存在透明且可审计的收益途径。机构部署框架在技术和法律方面都已成熟。然而，大多数机构持有的比特币有可能提供更高的收益。
2025年机构投资者数字资产调查。来源：安永
比特币作为生产性资本
策略管理团队能够巧妙地进行BTC收购。其他BTC数字资产库可能无法做到这一点。复制交易策略不是一种策略。最终，BTC积累阶段将结束，BTC部署阶段将开始。
比特币DeFi的总锁定价值（TVL）在过去12个月中飙升了228%。来源：DefiLlama
在传统金融（TradFi）市场中，分配者不会无限期地停放他们的资产。他们会轮换、对冲、优化并不断调整以最大化收益（风险调整后）。然而，对于比特币，分配者仍处于积累阶段，但最终，像其他资产一样，他们需要开始让比特币发挥作用。
这对分配者意味着什么？是让比特币像生产性资本一样运作，具有已知和可靠的框架。考虑以大量抵押品支持的短期贷款。此外，市场中性基础策略不依赖于比特币价格上涨，在经过审查和合规的机构平台上提供流动性，以及具有明确预设风险限额的保守或低风险备兑看涨期权计划。
每条途径都应透明且易于审计。它应根据期限、对手方质量和流动性进行配置。目标不是最大化收益；而是优化收益以在授权范围内对冲波动性。如果收益相对于风险状况过低，资本部署的风险/回报不值得许多人，因此一些流动性提供者（LPs）持有。
我们需要的是一种操作模式，使我们能够在不违反合规标准的情况下使用它，同时保持简单。一旦收益安全且标准化，门槛就会转移，避免资本闲置时成为负担。
到2024年第四季度，全球活跃的加密货币移动钱包超过3600万。这是一个创纪录的高点，也是更广泛生态系统参与的标志，零售正在学习交易、借贷、质押和赚取收益。对于持有更多资本并在严格授权下运营的机构来说，类似的情况是可能的。许多人仍然仅将比特币视为价值储存，尚未充分发挥其潜力——并以完全合规的方式这样做。
将敞口转化为部署
超过2000亿美元的比特币由机构持有，其中169万枚BTC在ETF中，60%在大钱包中。来源：BitInfoCharts
根据2025年调查，有计划增加机构投资者的加密货币分配，具体为83%。然而，只有在满足运营要求并有坚实的基础设施支持的情况下，分配增长才能充分发挥潜力。
齿轮已经在转动。阿拉伯银行瑞士和XBTO正在推出比特币收益产品，一些中心化交易所准备为机构客户推出自己的收益型比特币基金，提供结构化BTC收入的途径。
这些是早期信号，而非背书。重要的是前进的方向：收益是否通过有信用的途径交付，资产是否分离且有明确的下行框架。机构希望从链上机制中获得低波动性收入，但要包裹在他们已经理解的控制中。
这里发生的不是投机；而是基础性的。比特币正在被构建成可编程的基础设施，增加了超越其作为“数字黄金”强大声誉的收益途径。它不再是小众兴趣，正被寻求流动性和低波动性收入策略的机构积极追求——这次是在链上。
比特币的可见成熟正在发生。这确实是一个主要的结构性趋势，生产性资产正在赢得分配。市场现在需要的不是更多的访问；而是更多使用比特币的方式。
合规基础设施复合收益
将标准升级到性能意味着以可测量和量化的术语定义成功。考虑实现收益与隐含收益、滑点和目标回撤容忍度——以及融资成本、抵押品健康状况和压力下的流动性时间。
当存在工具可以生产性地部署BTC，遵循机构托管、风险管理和合规时，标准将升级并转向性能。当无所作为成为例外时，比特币在经济中的角色从被动分配转向生产性、收益型资本。分配者将不再能够闲置。
迅速实施这些标准变化的机构将获得可组合基础设施提供的流动性、结构和透明度的最大份额。
定义最佳实践的窗口已经打开。
现在是时候正式化政策，启动小型、可审计的可扩展项目，创造的不仅仅是访问。是时候以生产性、透明和完全合规的方式将敞口转化为部署，并充分发挥比特币的潜力。
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