CoinGecko CEX现货市场报告：新币上所即巅峰，12个月后几乎全军覆没
CoinGecko 发布了 2026 年现货 CEX 报告，覆盖全球 12 大中心化交易所。报告揭示了几个关键事实：
- USDT 和 USDC 占据近 98% 的稳定币交易对；
- 新上线代币中仅 32% 短期跑赢发行价，12 个月后几乎全部破发；
- 交易所总储备从 1521 亿美元增至 2254 亿美元；
- 资金正从 Coinbase 等机构型平台流向 Bitget、MEXC 等散户驱动的交易所。
加密市场诞生以来，中心化交易所（CEX）一直是散户和机构获取流动性的核心入口。仅 2025 年，头部 12 家 CEX 的现货市场就处理了近 21 万亿美元的交易量。随着行业走向成熟，市场关注的焦点也在转移：现货交易活动的可持续性，以及支撑这些天量交易的底层储备健康度。
CEX 的竞争格局正在发生变化。USDT 和 USDC 主导着交易对，新币上线后的表现依然是个老大难问题。2026 年 12 家头部 CEX 的总储备达到 2254 亿美元，资金正在从机构型巨头向高换手率、散户驱动的平台迁移。
以下是报告的四大核心发现。
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一.USDT 和 USDC 占据 66.6% 的交易对，稳定币几乎垄断现货交易
图：12 大 CEX 的稳定币与非稳定币交易对占比
12 大 CEX 上的现货交易量，绝大部分通过 USDT 和 USDC 等稳定币交易对完成。
具体来看，9870 个稳定币交易对中，USDT 或 USDC 交易对有 9646 个，占比 97.7%。非稳定币交易对共 4615 个，占全部 14485 个交易对的 31.9%。
但交易对数量和交易量并不成正比。非稳定币交易对的交易量占比在 2024 年 11 月达到峰值，也只有 23%。
二.新币上所即巅峰：仅 32% 短期录得正收益，12 个月后几乎全军覆没
图：12 大 CEX 新上线代币的价格表现
在 12 家头部交易所中，Upbit 的新币上线后短期表现最好，67% 的新币在上线 30 天后仍处于盈利状态。但 Upbit 的上币数量也是最少的。排在其后的是 Binance 和 OKX，30 天正收益率均为 50%。
各交易所在上线后 0-29 天的表现差异很大，但过了 30 天后差距迅速收窄。平均来看，上线 30-59 天后仍盈利的代币只剩 25%。
更长周期来看，各交易所的表现趋于一致地线性下滑。唯一的例外是 Coinbase，其上线代币在半年后出现了一波「回血」。
到 12 个月节点，大多数头部交易所上线的代币中，仍高于发行价的不到 10%。Upbit 的数据尤其戏剧化：开局最好，跌得也最快，到第 300-329 天，所有新上线代币全部跌破发行价。
三.12 大 CEX 总储备从 1521 亿增至 2254 亿美元，Binance 翻倍领跑
图：12 大 CEX 储备资产价值变化（2024-2026）
尽管 BTC 和 ETH 的价格上涨推高了大部分交易所的储备价值，但价格波动和监管趋严正在驱动用户将资金从大型交易所转移到其他平台。
从 2024 年初到 2026 年 2 月底，12 家头部 CEX 的底层资产总价值平均增长了 69.6%，从 1521 亿美元升至 2254 亿美元。
其中 8 家交易所录得净储备增长，Binance 遥遥领先。其储备在两年内从 467 亿美元翻倍至 934 亿美元。
BTC 储备方面，Coinbase 以超过 80 万枚 BTC 位居第一，Binance 紧随其后为 66.9 万枚。但 Coinbase 的 BTC 和 ETH 储备分别出现了 20% 和 41% 的净流出。
这些流出的资金，相当一部分流入了 Bitget 和 MEXC 等小型交易所。两者的储备价值分别暴涨了 262.0% 和 274.6%。
四.散户型交易所资金周转率远超机构型，MEXC 换手率是 Coinbase 的 20 倍
图：12 大 CEX 交易量与储备比率对比
虽然 CEX 都持有大量加密资产储备，但各平台的资金使用效率差异极大。
合规程度较高的交易所，比如 Coinbase、Binance、Kraken，交易量与储备比率（Volume : Reserve Ratio）约为 0.1。这可能是因为它们的客户以机构为主，更多地将平台用于托管而非频繁交易。
Bybit 和 Bitget 则兼具较高的交易量和可观的存款规模，2024 年 1 月至 2026 年 2 月期间的平均比率分别为 0.3 和 0.5。
储备规模较小的交易所，比如 MEXC、HTX、KuCoin，资产周转率在 1.44 到 2.04 之间。这意味着用户的交易量远远超出交易所持有的储备，资金在平台上高速流转。
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