什么是 Polymarket ？如何交易政治、人工智能和体育数据？
Polymarket 从一个 26 岁年轻人位于曼哈顿的公寓起步，最终发展成为月交易量高达 257 亿美元的平台。这仅仅用了五年时间。该平台挺过了美国商品期货交易委员会 (CFTC) 140 万美元的罚款、联邦调查局 (FBI) 对其创始人住所的突击搜查、两项联邦调查，以及长达数年的本土市场禁令。
到 2026 年 3 月，其月活跃用户已达 68.8 万。它拥有一家获得 CFTC 许可的美国附属公司，并获得了真正的机构资本——来自洲际交易所 (Intercontinental Exchange) 高达 20 亿美元的投资，而洲际交易所正是纽约证券交易所的母公司。
本文解释了Polymarket是什么以及其预测市场如何运作。文章涵盖了纠纷解决机制、2024年美国大选如何使该平台家喻户晓，以及2025年和2026年发生了哪些变化。这其中包括目前正引起监管机构新一轮关注的2026年5月内幕交易事件。
什么是 Polymarket 以及人们为什么关注它
Polymarket 是一个基于以太坊二层网络 Polygon 构建的去中心化预测市场，于 2020 年 6 月上线。创始人 Shayne Coplan 当时年仅 22 岁，从纽约大学辍学，独自在纽约市的一间公寓里生活。用户以 USDC 为抵押进行交易，预测某个特定现实世界事件是否会发生，交易形式为二元期权（是/否）。
事件可以是任何事物：政治选举、体育赛事结果、天气预报、冲突时间线、央行决策等等。任何能够根据可验证来源进行判断的事件都可以参与交易。
Polymarket自称“全球最大的预测市场”，截至2026年，其数据也印证了这一说法。这个在2024年政治上举足轻重的平台，当时民调显示哈 里斯和特朗 普势均力敌，而Polymarket对特朗 普的赔率已经跌至60美分。如今，它也成为了超级碗LX单场赛事创下7.01亿美元成交额的舞台。
Polymarket 的运作方式：USDC、Polygon 和结果份额
注册只需一分钟。平台会创建一个与用户邮箱关联的以太坊钱包，用户持有私钥。资金以 USDC 的形式存入 Polygon 链。新用户可以直接在 Polymarket 界面内通过 MoonPay 购买 USDC，也可以通过外部渠道（例如 Plisio）将法币兑换成 USDC 并转发到用户自托管钱包。
该交易模型为二元结果股票。给定市场的结果要么是“是”，要么是“否”。“是”股票和“否”股票的交易价格均在 0.01 美元到 1.00 美元之间。两种价格之和恰好为 1 美元。如果“美联储会在 3 月份降息吗？”的“是”选项交易价格为 0.61 美元，则隐含概率为 61%。这就是市场定价的概率。对应的“否”选项交易价格为 0.39 美元。市场结算后，获胜方每股可获得 1 美元的收益。失败方则一无所获。
定价机制已发生演变。最初的 2020 版本采用对数市场评分规则 (LMSR) 自动做市商 (AMM)。这是 Robin Hanson 于 2003 年发表的经典预测市场设计。
到 2026 年，Polymarket 已迁移到链下 CLOB 式订单簿。该订单簿直接匹配买卖双方，并由智能合约处理结算。这一转变的驱动力在于资本效率：与 LMSR 曲线相比，订单簿允许流动性提供者持有更少的抵押品来维持每美元的市场深度。LMSR 现在主要已成为历史背景。
Polymarket本身不收取交易费用。流动性提供商从每笔通过其平台的交易中抽取一小部分佣金，而Polygon的gas费通常只有几美分。无论是通过MoonPay、Plisio还是任何第三方支付网关，法币兑USDC的充值都有其自身的定价机制：通常是点差加上网络费用。提现回法币也遵循类似的经济原则。
市场类型分为三种。二元（是/否）市场是默认的。分类市场（例如“哪个党派赢得最多的参议院席位？”）将一美元分成多个互斥的结果。标量市场通过分批发行份额来对连续范围进行定价，例如“2026年12月31日标普500指数收盘价在X和Y之间”。流动性集中在二元政治和二元体育市场；标量市场主要对机构套期保值者有意义。
UMA 预言：Polymarket 如何解决现实世界事件
市场收盘时，必须有人宣布结果。Polymarket 将这项工作委托给 UMA 的乐观预言机，这是一个自 2021 年以来一直处理平台上纠纷的争议解决系统。
机制很简单。任何拥有钱包的人都可以成为解析者。解析者需提交价值 750 美元的 USDC 债券，并声明市场结果——例如，“是的，美联储降息了”。随后会开启一个两小时的挑战窗口。如果没有人提出异议，则声明最终生效。解析者取回债券。市场结算完成。如果交易对手提出异议，同样需要提交债券，则问题将升级至 UMA 的数据验证机制。UMA 代币持有者将在 48 至 96 小时内对结果进行投票。失败的一方将失去其债券。
Polymarket 上约 99% 的交易最终都能顺利结束，没有争议——考虑到某些交易市场竞争之激烈，这个数字着实惊人。例外情况往往带有政治色彩：例如 2024 年特朗 普与哈里 斯辩论“胜负”预测市场、2024 年底以色列与加沙停火时间争议市场，以及少数几个加密货币价格市场，这些市场的截止蜡烛图存在歧义。当争议升级时，UMA DVM 通常最终会采纳市场所引用来源的共识解读。
2022 年 Plisio 的旧文章中提到了“市场诚信委员会”（MIC）来解决纠纷。这种说法已经过时了。UMA 的权威机构是当前的解决机制，债券金额为 750 美元 USDC，而不是某些旧指南中仍然引用的更高金额。
2024 年大选让 Polymarket 声名鹊起
2024年美国总统大选预测市场是该平台历史上规模最大的预测市场。整个周期累计交易额约为36亿美元。其中，约15亿美元押注唐纳德·特 朗普，约10亿美元押注卡玛拉·哈里 斯。2024年10月，Polymarket的月交易量达到25亿美元，超过了以往所有年份的总和。
两项预测尤其让该平台声名鹊起。在乔·拜登宣布退出竞选三周前，Polymarket 的“拜登会退出吗？”市场中，支持率高达 70%，远早于任何主流民调机构的预测。在哈里 斯宣布蒂姆·沃尔兹为竞选搭档的前一天，该市场支持沃尔兹的概率为 68%，而民调结果显示为 40%。
这一轮交易周期也催生了一个如今名声大噪的异常案例。一位化名为Théo的法国大亨在至少11个Polymarket账户上投入了约2800万至3800万美元。Chainalysis后来将这些账户关联起来。他的策略围绕总统大选和实时新闻展开。他的仓位将特朗 普与哈里 斯的赔率推高至10月中旬特朗 普胜算的60%。
各大媒体指责该平台被 操纵，据报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）也被要求介入调查；但最终并未提出任何指控。特朗 普胜选后，Théo的仓位总共获利超过8000万美元——这可能是预测市场历史上个人单笔最大的盈利。他曾匿名接受过《60分钟》节目的采访，之后便销声匿迹。
这一事件引发了一个令人不安的问题，而该平台尚未给出完全答案：当少数几个大额账户能够左右市场价格时，市场价格究竟反映的是“群体智慧”，还是仅仅反映了那些能够向USDC账户汇入八位数资金的人的信念？目前的集中度数据（0.1%的账户攫取了67%的利润）表明，后者的可能性更大。
从FBI突袭到美国重新上市：Polymarket 2022-2026年的监管历程
该平台与美国监管机构的关系是其发展历程中最具决定性意义的事件。以下时间线涵盖了其中的关键举措。
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2022年1月3日 | 美国商品期货交易委员会（CFTC）责令Blockratize Inc.（Polymarket）支付140万美元罚款，并关闭其不合规的市场。 |
| 2022 | Polymarket 阻止美国 IP 访问 |
| 2024年11月13日 | 联邦调查局早上6点突袭了科普兰位于曼哈顿的公寓，没收了手机和电子产品。 |
| 2025年7月15日 | 美国司法 部和商品期货交易委员会正式结束民事和刑事调查，未提出任何指控。 |
| 2025年7月21日 | Polymarket以1.12亿美元收购QCX LLC + QC Clearing LLC（简称“QCEX”）。 |
| 2025年9月3日 | CFTC 不采取行动函批准 QCX 举办 Polymarket 美国活动合约 |
| 2025年12月 | Polymarket美国移动应用上线；已覆盖48个州（纽约州和内华达州除外） |
融资情况与监管政策的转变几乎完全吻合。2024年5月，该公司通过两轮融资筹集了7000万美元，Founders Fund和Vitalik Buterin参与了投资。到2025年6月，Founders Fund领投了2亿美元的融资，公司估值达到10亿美元。同年10月，洲际交易所(ICE)宣布将投资至多20亿美元，公司估值达到80亿美元。ICE是纽约证券交易所(NYSE)的母公司。10月下旬，彭博社报道称，双方正在洽谈，目标估值在120亿至150亿美元之间。
改变的并非技术本身。2025年中期的协议与一年前运行的协议并无二致。改变的是新政府领导下的华盛 顿的态度。在代理主席迈克尔·塞利格的领导下，美国商品期货交易委员会（CFTC）从积极调查转向积极配合。此前关闭了三年的监管路径重新开放。
事后看来，Polymarket以1.12亿美元收购QCEX的交易，是现代金融科技史上最便宜的牌照之一。
2026年内幕交易故事展望
Polymarket的清白并未持续太久。2026年5月，《纽约 时报》的一项调查报道称，该平台在社交媒体上“发布了数百条虚假和误导性帖子”进行自我宣传，并且最近几个市场在公开宣布之前就出现了可疑的波动。
当时司法 部已经提起一项诉讼。2026年初，一名美国陆军特种部队士兵被控利用机密信息，在委内瑞拉军事干预消息公开前，通过Polymarket市场预测委内瑞拉将进行军事干预，并赢得了约40万美元。
同期报道还披露，以色列空军军官涉嫌在冲突市场中就空袭时间下 注，一名美国 军人甚至声称“整个空军都在下 注”。
模式很清晰。当市场结算依赖于某些交易者比其他交易者更早掌握的信息时，这些交易者就能获利。Polymarket 的设计——匿名账户、全球平台无需 KYC 验证、USDC 结算——使得监管变得困难。
受监管的美国关联公司则情况不同。QCX 要求注册身份。但通常情况下，最能吸引内部人士关注的市场是国际市场。
美国商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克尔·塞利格在2026年5月接受《连线》杂志采访时表示，该机构正在研究哪些执法工具专门适用于预测市场内幕交易，这是一个最初的商品交易规则未能明确解决的法律问题。目前，市场正在检验2025年后的监管休战协议是否能够继续有效。
Polymarket 与 Kalshi 的比较以及加密货币的定位。
2026年，两个Polymarkets平台将并存。第一个是全球加密货币原生平台，基于Polygon平台，使用USDC进行交易，无需KYC认证，除IP过滤外，没有其他司法管辖区限制。其周交易量约为21亿美元。
第二个是Polymarket US，是基于QCX基础设施的CFTC注册产品。它使用法币抵押，需要身份验证，交易市场规模较小，周交易量约为500万美元。
在美国，Kalshi是与其直接相关的竞争对手。Kalshi是一家获得美国商品期货交易委员会（CFTC）许可的预测市场，自2021年起在美国运营。
Kalshi每周的交易量约为27亿美元，涵盖所有类别，比Polymarket US大几个数量级，但小于Polymarket Global。Kalshi通过内部合规团队而非外部预言机来处理市场交易，这种方式速度更快，监管机构也更容易理解，但如果您关注去中心化基础设施，这种方式就显得不那么吸引人了。
| 场地 | 抵押品 | 监管机构 | 每周交易量 | 托管 |
|---|---|---|---|---|
| Polymarket Global | Polygon上的USD | 无（自托管） | 约21亿美元 | 自托管 |
| Polymarket US | QCX上的法币 | 商品期货交易委员会 | 约500万美元 | QCX |
| Kalshi | 法币 | 商品期货交易委员会 | 约27亿美元 | 内部的 |
对于通过 Plisio 网关的用户而言，实际意义显而易见。原生加密货币平台 Polymarket 需要 USDC，并且默认提供更高的隐私保护；而美国关联平台则需要美国银行账户。大多数国际交易者默认选择前者，而 Plisio 的作用，如同 MoonPay 和其他所有加密货币支付处理商一样，让法币兑换 USDC 的过程变得轻松便捷。交易本身则在 Polymarket 的智能合约上完成。
POLY代币、体育以及未来展望
2025年10月，Polymarket首席营销官Matthew Modabber在播客节目中证实了社区数月以来的猜测：POLY治理代币即将推出，并将向历史交易者进行追溯空投。
目前尚未进行快照；团队表示，大致目标时间为2026年中期，具体时间取决于美国市场重启的稳定性。分析机构估计，5%至10%的代币供应量将分配给历史用户。
体育市场是2026年的另一大亮点。随着2024年后政治局势趋于平静，体育赛事成为推动平台增长的主要动力：据Laika Labs统计，截至2026年3月，活跃的体育市场已达3128个。
2026年2月西雅图海鹰队与新英格兰爱国者队之间的第50届超级碗，以7.01亿美元的交易额成为Polymarket历史上最大的单项赛事市场。自2025年6月开放以来，2026年NBA总冠军市场已累计成交3.83亿美元。该平台报告称，约有100万美国付费用户，另有200万用户在候补名单上。
据TRM Labs预测，到2026年，更广泛的预测市场领域跨平台月交易量将达到210亿美元。该领域起源于上世纪90年代爱荷华大学的一个政治事件衍生品小众市场，如今已发展成为一个规模达千亿美元的产业。Polymarket是其中最大的单一交易平台。
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