以太坊（ETH）财库公司：倚重质押策略积极应对ETF压力攀升
以太坊财库公司通过大规模质押ETH应对ETF资金流出压力，如Bitmine质押总量超436万枚ETH，价值超100亿美元。质押既可获取稳定收益，减少流通供应降低抛压，又能通过stETH等衍生品维持流动性，成为机构抵御ETF竞争、稳定市场信心的核心策略。
Everstake表示，以太坊六大财库公司中，质押收入占其披露收入的60%，而亏损企业则录得14.1亿美元的亏损。
根据Everstake的一份最新报告，以太坊国库公司正面临压力，需通过质押及其他收益策略来创造收入，因为现货加密货币交易所交易基金（ETF）削弱了单纯持有以太币（ETH）的上市公司的吸引力。
“在六家单独披露了与质押相关收入的以太坊财库公司中，质押业务平均占其报告收入的60%。”质押基础设施提供商表示。
Everstake对15家采用以太坊资金库策略的上市公司进行了研究，发现其样本中报告2025年亏损的公司合计净亏损约为14.1亿美元。此外，BitMine Immersion Technologies报告称，截至2月的六个月期间，其净亏损高达90.2亿美元。28，不过报告指出，这一数字主要由数字资产的未实现亏损驱动，而非经营亏损。
60%的质押收入数据基于六家单独披露了与质押相关收入的公司：BitMine Immersion Technologies、SharpLink、Bit Digital、Forum Markets、BTCS 和 FG Nexus。未单独列出持 stakeholder 相关奖励或年度业绩尚未公布的公司均未纳入该计算。
该报告将这一转变视为数字资产托管公司（DATs）更广泛重新定价的一部分。此前，DATs曾为公开市场投资者提供为数不多的受监管途径，以获取加密资产敞口。Everstake指出，现货ETF削弱了DATs被动敞口的溢价，促使托管公司通过质押、DeFi借贷、MEV捕获及其他收益策略来证明其估值的合理性。
由Everstake整理的以太坊国库公司数据。来源：Everstake
“依赖被动质押的DATs正经历着结构性重新定价，”Everstake联合创始人博丹·奥普雷什科在报告中表示。他补充道，如今的部署“已不再局限于标准协议质押”，而是涵盖了流动性质押、DeFi借贷以及验证者级策略。
Opryshko向Cointelegraph表示，这项研究并不主张仅靠质押收益就能支撑每一种以太坊资金库模式，或抵消所有风险。他指出，以太坊价格波动、股权稀释、净资产价值折让、融资成本和运营支出仍可能超过质押收益，尤其对于资本结构薄弱或资金库管理效率低下的公司而言更是如此。
他说，该报告的论点更为具体：“作为一项独立的公开市场策略，被动持有以太坊正变得越来越难以自圆其说，尤其是在现货加密货币ETF为投资者提供了更清晰的被动敞口渠道之后。”
他补充道：“在那种环境下，对于以太坊国库公司而言，质押及其他形式的主动资产配置可能成为‘必要但非充分’的手段，以维持其运营模式。”
ETFs很重要，但可能并非唯一的施压点
加密货币交易所Bitget首席营销官伊格纳西奥·阿吉雷表示，现货ETF使得以太坊储备公司仅凭持有以太坊资产这一理由来证明溢价变得更加困难。不过，他提醒称，不能完全将价格重估归因于ETF。
“我不会仅仅将其归因于现货ETF，”阿吉雷向Cointelegraph表示。他指出，以太坊储备金公司本质上仍是股权工具，这意味着投资者还会综合考量以太坊的价格表现、资产负债表质量、稀释风险、储备金策略、执行情况以及更广泛的市场情绪。
阿吉雷表示，质押能够通过创造一种经常性收入流来改善以太坊国库模式，但其效果取决于收益率是否足以抵消运营成本、稀释效应和波动性。
他还表示，支持质押的以太坊ETF可能成为未来对托管公司的压力点，但将其形容为“更多是互补关系，而非生存威胁”。
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