什么因素压制比特币上涨趋势？多重因素分析
NYDIG认为，比特币下跌由多重因素共同推动，链上数据接近底部区间，但回撤幅度仍较历史熊市温和 。
原因一：资金转向 AI 与科技新股
文章认为，AI 仍是当前全球市场最强的增长叙事之一，这使加密资产面临更直接的资金竞争。Cipolaro 提到，AI 与加密投资者的重合度高于不少人的预期，两类资产都吸引希望押注新技术和高回报的资金。在 AI 概念股持续跑赢的背景下，部分资金出现从加密市场转向科技板块的迹象。
他还指出，市场正在为新一轮大型科技 IPO 做准备。SpaceX、OpenAI、Anthropic 等公司被普遍视为潜在上市对象。对机构投资者而言，大型 IPO 往往意味着需要提前腾挪现金、压缩既有仓位，这也可能阶段性削弱对加密资产的配置需求。
原因二：行业消息放大市场压力
除资金分流外，近期几项行业内消息也加重了市场情绪。美国财政部长 Scott Bessent 称，美方查获了约 10 亿美元与伊朗相关的加密资产。尽管公开细节有限，但这一表态再次引发市场对政府执法触角和数字资产可控性的讨论。
量子计算风险也重新回到市场视野。原因是有研究显示，攻击主流加密系统所需的计算资源，下降速度可能快于此前预期。虽然这一风险尚未转化为现实冲击，但在价格走弱阶段，相关讨论更容易放大避险情绪。
另一项被反复提及的因素，是 Strategy 出售 32 枚比特币。按规模看，这笔约 250 万美元的交易对市场供给几乎没有实质影响，但其象征意义更大。过去几年，Strategy 一直被视为比特币最稳定的企业买家之一。哪怕只是小规模卖出，也会让部分投资者重新评估这一长期买盘是否仍然稳固。
原因三：链上指标接近历史底部区间
尽管价格持续承压，Cipolaro 认为，链上数据已经接近过去几轮周期的重要底部区域。
- 比特币 MVRV 比率已降至 1.2
- 盈利状态下的流通供应占比跌破 50%
- 这两项指标过去常出现在市场出清阶段
不过，他同时强调，本轮回撤幅度仍低于历史熊市。按文中数据，比特币自去年 10 月约 12.6 万美元高点回落约 53%，明显浅于以往 75% 至 90% 的跌幅。时间维度上，本轮自高点至今约 242 天，也短于此前多数熊市从顶部到谷底接近一年的过程。
这意味着，市场可能出现了两种解释：一是机构资金的参与已经改变了比特币的周期特征；二是当前市场虽然完成了明显重置，但尚未走到真正的全面出清阶段。
文章据此认为，链上数据确实显示市场估值已大幅回落，底部区域正在接近。但低点是否已经出现，仍取决于机构需求究竟改变了周期结构，还是只是推迟了更深一轮调整。
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