史上最大IPO引爆多空激辩：SpaceX到底值不值1.77万亿？
目前，SpaceX IPO 定价初步锁定在每股 135 美元，计划募资规模约 750 亿美元，对应完全稀释后估值约 1.77 万亿美元，已经基本锁定了资本市场有史以来最大 IPO 的头把交椅。
如果这个规模最终落地，马斯克的身价也将因此暴涨 2200 亿美元以上，冲击全球首位万亿美元富豪。
然而欲戴皇冠，必承其重。SpaceX IPO 之所以备受关注，不只是它可能成为史上最大 IPO，更在于目前资本市场已经为它的估值吵翻了。
SpaceX 真的值 1.77 万亿美元吗？马斯克望着钱包里多出的 2200 亿美元，他能睡得着吗？
看多：承销商用 Starlink + 火箭发射 + AI 讲长期故事
看多方认为，下 注 SpaceX 不只是单纯看好火箭公司，而更是在抢先布局未来太空基础设施入口。
1.77 万亿美元估值看起来很高，但如果 Starlink、低成本发射和 AI 业务持续兑现，135 美元就有长期故事可以支撑。
高盛 Goldman Sachs @GoldmanSachs
X 粉丝：113.2 万｜XHunt 排名：12015｜全球顶级投行，SpaceX IPO 核心承销商之一。
核心观点：SpaceX 的估值不能只按传统航天公司理解，而要把 Starlink 和未来 AI 业务一起纳入长期增长模型
高盛预计 SpaceX 2028 年营收约 1600 亿美元，2030 年营收超过 4700 亿美元。
其中，AI 部门被认为是最激进的部分。高盛预计 SpaceX AI 相关业务到 2030 年营收可达约 3220 亿美元。
摩根士丹利 Morgan Stanley @MorganStanley
X 粉丝：74.2 万｜XHunt 排名：32049｜全球顶级投行，SpaceX IPO 核心承销商之一。
核心观点：SpaceX 的长期价值来自“太空 + AI”的复合增长，未来营收天花板远高于传统航天公司。
摩根士丹利同样预计 SpaceX 2028 年营收约 1600 亿美元。
更激进的是长期预测：到 2040 年，摩根士丹利预计 SpaceX 营收可能达到 3.4 万亿美元，调整后 EBITDA 超过 2.7 万亿美元。
如果你买的是未来十几年太空基础设施的入口，135 美元是低估的，但它需要很长时间兑现。
Sacra
专注未上市科技公司的独立研究机构，主要做公司深度研究和估值拆解。
核心观点：业务长期看多，但 135 美元不是低估价，更像是提前买入 SpaceX 从航天公司变成太空基础设施平台的期权。
Sacra 估算 SpaceX 2025 年营收约 187 亿美元，其中 Starlink 贡献 114 亿美元，已经成为公司最重要的利润中心。
它认为 SpaceX 的核心优势在于垂直整合：自己造火箭、自己发射、自己部署卫星、自己控制终端和地面网络，因此能形成竞争对手很难复制的成本优势。
如果只看当前 Starlink 和火箭发射业务，135 美元并不便宜。如果相信 SpaceX 未来能从航天公司，进一步扩展成覆盖卫星互联网、低成本发射和更多太空基础设施的综合平台，这个价格才更容易被接受。
ARK Invest @ARKInvest
X 粉丝：81.6 万｜XHunt 排名：1637｜木头姐旗下创新科技投资机构，长期关注颠覆式科技资产。
核心观点：SpaceX 的 1.77 万亿美元估值虽然很高，但如果看 2030 年的长期空间，并不是完全没有支撑。
ARK Invest 的 SpaceX 开源估值模型显示，SpaceX 到 2030 年的预期企业价值约为 2.5 万亿美元。按照它的模型，牛市情景约为 3.1 万亿美元，熊市情景约为 1.7 万亿美元。
ARK 的核心逻辑是，SpaceX 的价值不只来自火箭发射，而是来自 Starlink 的全球卫星互联网网络、低成本发射能力，以及未来更多太空基础设施业务。
如果按 ARK 的预测看，IPO 打新价 135 美金还有一定上行空间。
看空：独立机构认为 IPO 估值已经严重透支
看空方并不否认 SpaceX 是全球最稀缺的商业航天资产，也不否认 Starlink 的长期价值。
但他们认为，1.77 万亿美元的 IPO 估值已经把太多未来增长提前计入，尤其是 AI 业务仍然存在很大不确定性。
晨星 Morningstar @MorningstarInc
X 粉丝：23.8 万｜XHunt 排名：98209｜全球知名独立投资研究机构，常用基本面和 DCF 模型评估公司价值。
核心观点：SpaceX 是好公司，但 IPO 估值明显偏高。
晨星使用 DCF 模型给出的 SpaceX 公允价值约为 7800 亿美元，只有 IPO 目标估值 1.77 万亿美元的约 45%。
在晨星的拆分估值里，SpaceX 核心发射业务 + Starlink 业务估值约 6110 亿美元，xAI / AI 相关业务概率加权后估值约 1700 亿美元。
晨星还提醒了两个风险：Musk 是 SpaceX 的关键人物，公司估值里有明显的「马斯克溢价」。IPO 后随着锁定期结束，早期股东和员工可能带来卖压。
Morningstar 认为 135 这个价格明显偏贵，不适合急着打，IPO 后可能会有更好的买点。
PitchBook @PitchBook
X 粉丝：4.8 万｜XHunt 排名：49174｜全球私募股权、风投和未上市公司数据平台，覆盖大量未上市公司估值和融资信息。
核心观点：1.5 万亿美元左右可以接受，1.75 万亿美元偏贵，但不是完全不理性。
PitchBook 使用 Sum-of-the-Parts 模型估算，SpaceX 公允价值区间大约在 1.1 万亿至 1.7 万亿美元之间，主要聚焦发射业务和 Starlink，不完全依赖 xAI 叙事。
135 这个价格已经接近甚至略高于 PitchBook 估值区间上沿，不便宜，但如果长期看 Starship 和 Starlink 兑现，也不能说完全离谱。
New Constructs @NewConstructs
X 粉丝：5675｜XHunt 排名：-｜独立股票研究机构，侧重财务质量、估值风险和反向 DCF 分析。
核心观点：SpaceX 在 1.75 万亿美元估值下不值得参与，建议投资者避开 IPO。
New Constructs 给 SpaceX 的评级是 Unattractive。他们认为，1.75 万亿美元估值隐含的未来增长和利润要求过高，SpaceX 必须同时成为美股市场中营收和利润最高的公司之一，才能支撑这个价格。
Space X 内部会计控制不足、公开投资者几乎没有投票权、大量 IPO 募资可能用于偿还债务、非 GAAP 口径存在误导性，以及关联交易风险。
为了支撑 1.75 万亿美元估值，SpaceX 到 2035 年收入可能需要达到 1.1 万亿美元，相当于未来十年平均每年增长约 50%。Fortune 认为，这种增长速度几乎没有历史先例。
New Constructs 的判断最直接：这个价格风险收益不划算，不建议参与 IPO。
Trefis @Trefis
X 粉丝：2661｜XHunt 排名：-｜美股独立估值平台，通过拆分业务模型推导公司目标价。
核心观点：SpaceX 是一家非常稀缺的公司，但 135 美元这个发行价已经明显偏贵。
Trefis 认可 SpaceX 在商业航天、Starlink 卫星互联网和低成本发射上的长期优势，但认为这些优势并不等于投资者应该无视价格。
Trefis 给 SpaceX 的目标价约为 79 美元 / 股，远低于 135 美元 IPO 定价。
写在最后
无论是看多方还是看空方，其实基本都承认 SpaceX 是全球最稀缺的商业航天公司之一。
真正有争议的，还是 135 美元这个价格，到底有没有安全垫？
看多方认为，SpaceX 买的是 Starlink、低成本发射、AI 和未来太空基础设施的长期故事
看空方则认为，135 美元已经把预期提前打满。
目前 $SPCX 的 IPO 认购倍数已经达到 4 倍，说明即便估值争议很大，资金对 SpaceX 的热情依然很高。
那么问题来了，你们会参与 $SPCX 打新吗？你们觉得，马斯克这 2200 亿美元是拿得心安理得，还是寝食难安呢？
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