科创板最大IPO来袭:长鑫科技首日能涨多少?
7月27日，A股硬科技赛道迎来里程碑时刻，国产存储芯片巨头长鑫科技正式登陆科创板上市交易，代码为“688825”。
作为今年最受关注的IPO，长鑫科技发行价为8.66元/股，募资总额高达579.19亿元，若超额配售选择权全额行使后，募集资金总额达到666.07亿元，跻身A股历史IPO募资规模前三，仅次于农业银行IPO募资的685亿元与中国石油IPO募资的668亿元。
长鑫科技不仅是科创板开板以来规模最大的IPO，其网上有效申购户数更是达到942.88万户，刷新科创板申购人数纪录；网上中签率0.47%，同样创下科创板新股中签率新高。
当前市场的主要分歧不是长鑫科技会不会上涨，而是上市后究竟应当对应2万亿元、3万亿元，还是更高的市值。值得注意的是，7月份以来，A股硬科技板块迎来大幅调整，市场整体做多情绪明显降温，在一定程度上会压制长鑫科技上市首日的炒作溢价、压低资金的冲高意愿。
与此同时，市场关心的问题还集中在三点：第一，发行的巨额股份最后究竟分给了谁？第二，上市首日真正可以交易的股份有多少？第三，这只发行对应市值就高达5800亿元的“巨无霸”新股，首日可能涨到什么位置，又将虹吸多少资金？
杭州某私募基金经理表示，长鑫科技上市对市场的虹吸效应肯定大，但受7月以来科技股大幅回调影响，其虹吸力度会有所减弱，且对市场流动性的分流效应并不会在上市当日一次性完全释放，如果上市大幅高开后再买进，操盘有难度。
网上网下争抢长鑫科技，梁文锋旗下产品拿下私募最大份额
长鑫科技初始公开发行66.88亿股，但在发行过程中，战略配售、网上发行和网下发行之间发生了两轮回拨；与此同时，中金公司启用了15%的超额配售选择权，也就是俗称的“绿鞋”。经过这些调整后，长鑫科技的最终发行股份高达76.91亿股。
战略配售回拨完成后、网上网下回拨机制启动前，长鑫科技的发行结构为：网下发行26.75亿股，网上发行23.46亿股，网上部分未计入超额配售股份。
与此同时，中金公司按发行价向网上投资者超额配售10.03亿股，相当于初始发行股份的15%。加入绿鞋之后，网上初始发行规模增至33.49亿股。
公告显示，长鑫科技网上有效申购户数达到942.88万户，有效申购股数为8169.20亿股，有效申购倍数约为243.93倍。由于申购倍数超过100倍，发行人和联席主承销商启动回拨机制，将扣除战略配售后、超额配售前公开发行数量的10%，即5.02亿股，从网下回拨至网上。
回拨完成后，网上最终发行数量升至38.51亿股，网上中签号码共有7702207个，每个中签号码可以认购500股长鑫科技A股股票，即中一签需要缴款4330元。
长鑫科技的网下发行数量最终为21.73亿股，共有285家网下投资者管理的10907个有效报价对象获得配售股份，其中公募基金等A类投资者获配19.78亿股，占到网下发行总量的91.00%；私募基金等B类投资者获配1.96亿股，占到网下发行总量的9.00%。
在公募基金、社保基金等A类投资者中，泰康资产通过614个产品进行申购，总计获配1.74亿股，是获配股份最多的机构投资者。易方达基金通过586个产品进行申购，总计获配1.69亿股；南方基金通过531个产品进行申购，总计获配1.39亿股。另外获配股份较多的还有工银瑞信基金、富国基金、国泰基金等。
除A类投资者外，超过百家B类投资者获得网下配售股份，主要为私募机构。按照获配股份计算，前十名均为头部量化私募，有四家获配超千万股，其中，九坤投资以1539.96万股位居首位，幻方量化、上海衍复、海南世纪前沿分别获配1535.42万股、1535.12万股和1500.33万股，获配金额均超过1亿元。
值得注意的是，DeepSeek创始人梁文锋管理的基金是私募基金里获配股份最多的，宁波幻方量化旗下有153只产品获得配售股份，浙江九章资产旗下有41只产品获得配售股份，这两家私募机构合计获配2024.97万股，合计配售金额1.75亿元。公开资料显示，宁波幻方量化与浙江九章资产实控人均为梁文锋。
除此之外，警示AI泡沫的杨东也参与了长鑫科技的网下配售，他管理的宁泉资产有11只产品获得配售股份，合计获配220.79万股，合计配售金额1912.01万元。
除网上网下投资者外，战略配售投资者获配16.67亿股，值得注意的是，这一股份数量相较原定安排配售数量大幅缩水。在初始安排中，战略配售数量为33.44亿股，占拟发行总量的50%；而最终确定发行战略配售股份数量仅为原定规模的50%，二者差额部分基本回拨至网上发行。
从战略配售投资者来看，获配投资者阵容极为豪华，横跨五类资金，获配股份限售期最短为12个月，最长为36个月。
第一类是国家级长期资金，全国社保基金理事会委托6家基金公司管理的36个投资组合参与认购，共计获配股份8.66亿股，占到了战略配售股份总数的51.95%，总认购金额高达75亿元。另有国调基金二期入场，获配1154.73万股，获配金额约为1亿元。该基金是由国务 院批准设立的国家级大型基金，总规模超千亿。
第二类是保险资金，中国人寿、中邮人寿、泰康人寿、中国人保财险四家保险企业均获配1154.73万股，获配金额均约为1亿元，限售期限为上市之日起18个月。
第三类是产业链投资者，覆盖半导体设备、材料、封测、消费电子、云计算、通信和新能源汽车等环节，包括拓荆科技、通富微电、中微公司等18家企业，每家企业均获配1824.48万股，获配金额均为1.58亿元。
第四类是保荐机构跟投，中金财富证券有限公司和中信建投投资有限公司分别获配1.15亿股，获配金额均为约10亿元，限售期为24个月。
第五类是员工战略配售，长鑫科技的高管与核心员工总计377人通过四个专项资产管理计划参与认购，合计获配1.84亿股，总获配金额15.93亿元，限售期36个月，也是本次所有战略配售份额里最长的锁定期。
综合来看，长鑫科技本次公开发行股份中，参与网上申购的普通投资者合计获得50.07%的股份，网下申购的机构投资者获得28.27%的股份，剩余21.65%的股份则由战略配售投资者持有，三者共同构成了本次发行的核心股份分配格局。
上市首日可交易股份45.03亿股
长鑫科技公开发行的股份中，配售给战略投资者的股份承担的是长期资本和产业绑定功能，限售期均在12个月以上。同时，发行前原始股股东的股份也处于锁定期，上市首日无法卖出，不会直接构成交易抛压。结合发行情况，上市首日的可交易股份主要由三部分组成。
第一部分是网上初始发行的28.48亿股，网上发行股份没有流通限制和限售期，自上市之日起即可交易。
第二部分是中金公司行使超额配售选择权向网上投资者超额配售的10.03亿股。这些股份上市首日已经登记到中签投资者账户，可以正常卖出。
值得注意的是，超额配售股份并不是由长鑫科技立即发行后交付，而是承销商先从部分战略投资者处“借出”股份，交给网上投资者。在上市后30个自然日内，如果股价跌破发行价，承销商可以在二级市场买入股票，用于稳定价格并归还借股；如果股价表现强势，则可以要求发行人增发相应股份，完成归还。只有在后一种情况下，超额配售才最终转化为公司实际新增发行股份。
第三部分是网下发行中不受限售约束的股份。网下最终发行21.73亿股，按照发行安排，每个网下配售对象获配股份的70%需要锁定6个月，剩余30%股份在上市首日即可流通。按整体比例测算，网下配售股份中首日可交易股份为6.52亿股。
以此计算，长鑫科技上市首日可交易股份为45.03亿股，占本次初始发行规模66.88亿股的67.33%；超额配售选择权全额行使后，发行总规模将扩大至76.91亿股，首日可流通股份占比则为发行股份的58.55%。相对于发行后的总股本，首日自由流通比例为6.63%。
若考虑投资者弃购影响，长鑫科技上市首日可交易股份会略小一些。根据长鑫科技公告，网上中签投资者放弃认购数量为658.62万股，网下投资者放弃认购数量为3.16万股。网上、网下投资者放弃认购股数全部由联席主承销商包销，包销股份数量为661.78万股，包销金额为5731.01万元。通常来看，承销商不会在上市初期卖出股份，若考虑这一影响，长鑫科技上市首日可交易股份为44.96亿股。
按8.66元/股发行价计算，长鑫科技上市首日对应流通市值就已高达390亿元。当前A股市场逾5500家上市公司中，总市值超过390亿元的公司不足500家。由此可见，长鑫科技仅流通市值便已超过绝大多数A股公司的总市值，其上市首日的流通盘体量在市场中已属于绝对偏大级别。
巨无霸上市，成交额或超千亿，首日能涨多少？
长鑫科技网上打新投资者总计获配了38.51亿股，一方面，打新投资者具有较强兑现意愿，涨幅越大，卖出动力越强；另一方面，由于单户持股数量少，一部分投资者可能选择继续持有，等待国产DRAM龙头的长期重估。
小丁这次打新中了三签长鑫科技，总计1500股，按照发行价8.66元/股计算，中一签长鑫科技需要缴款4330元。他是一位科技股投资者，对于市场表现，他预期长鑫科技上市首日市值约在2万亿元上下，如果市值达到4万亿元，他会选择果断卖出，并直言“4万亿市值有点离谱了”。
长鑫科技上市后市值能达到多少？部分机构存在较大的分歧。从网下询价数据来看，报价区间为7.26元/股—65.19元/股，若按照最高报价65.19元/股计算，对应公司理论市值可达4.36万亿元。
根据测算，若长鑫科技上市后市值达到2万亿元，中一签有望盈利1.06万元；若市值达到3万亿元，中一签有望盈利1.81万元；若市值达到4万亿元，其股价将接近60元/股，中一签有望盈利2.56万元。
作为科创板开板以来最大IPO，长鑫科技上市首日涨幅牵动着市场目光。与此同时，其引发的流动性虹吸效应也备受市场关注。
长鑫科技上市首日约有45.03亿股可以交易，成交额取决于两个变量：首日成交均价和换手率。
从数据来看，今年以来，截至7月24日，科创板上市新股总计12只，上市首日平均涨幅为466.67%，其中首日涨幅最大为长进光子，涨幅为1510.52%；首日涨幅最小的为易思维，涨幅为73.87%，12只新股上市首日平均换手率为76.81%。
从大型新股看，中芯国际A股上市首日换手率为53.08%，成交额为480亿元；中国石油上市首日换手率51.58%，成交额为700亿元。参考这些巨型IPO，长鑫科技首日换手率有望突破50%，叠加存储行业的高景气度，若按60%换手率估算，上市首日约有27亿股发生交易。
若按换手率60%测算，在2万亿市值估算下，长鑫科技上市首日对应股价为22.90元/股，则首日成交额为618亿元；在3万亿市值估算下，长鑫科技首日对应股价为44.86元，则首日成交额为1211亿元，若成交额超过千亿，将刷新A股个股单日成交额最高纪录。
长鑫科技在上市公告书中提示，投资者应充分了解股票市场风险及公司披露的风险因素，在新股上市初期切忌盲目跟风“炒新”，应当审慎决策、理性投资。
对于A股市场而言，长鑫科技IPO不仅是单一企业融资事件，也是国产DRAM核心平台借助资本市场提升技术迭代与规模化能力的重要节点；与此同时，这也并不是一次普通新股交易，而是一场对市场承接力、资金流向与整体流动性的考验。
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