Robinhood收入结构巨变：预测市场收入超越股票交易
凭借零佣金模式吸引海量散户起家的互联网券商 Robinhood，正在把体育赛事押注、大选事件预判这类预测市场业务打造为全新增长引擎。
Robinhood 最新发布的二季度财报披露，平台预测市场业务收入同比暴涨超十倍，达到 1.56 亿美元，占交易总收入两成，规模首次超过股票、加密货币交易，成长为仅次于期权的第二大交易板块，距离平台正式入局预测市场赛道还不足两年。这一重大业务结构变迁背后，蕴藏着散户交易偏好转移、行业格局重构等多重信号，下文将结合数据梳理赛道竞争与潜在风险。
从炒股到押注世界杯：用户在追逐什么
预测市场的逻辑很简单：用户以「是 / 否」的形式押注真实世界事件的结果，包括世界杯比赛、选举乃至天气。这种即时、简单的玩法，与 Robinhood 的散户用户群高度契合。
时间线上，Robinhood 的交易收入结构一直随市场热点漂移。2021 年迷因股狂潮期间，股票和期权收入激增；随后加密货币接棒，狗狗币等迷因币带动加密交易收入飙升；直到 2024 年底，加密货币仍是 Robinhood 最大的交易收入来源。
转折点出现在 2024 年美国大选前后。预测市场人气骤升，大量资金涌入押注选举结果。Kalshi 当年获批在美国合法运营，为其他平台跟进铺路。
Robinhood 随即于 2024 年底推出首个事件合约，允许用户押注美国总统大选结果，随后陆续上线体育赛事等品类。
二季度的收入高峰，很大程度上得益于世界杯。Compass Point 股票研究分析师 Ed Engel 在研报中指出，这使得 6 月和 7 月的交易量「异常强劲」。不过他也提到，美国橄榄球赛季将于今秋开启，有望带来新一轮提振。
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自建交易平台，与 Kalshi「分家」
Robinhood 最初并没有自己的预测市场交易平台，而是将用户订单导流至 Kalshi，双方按每份合约 2 美分的费用五五分成。
这一格局正在改变。今年 6 月，Robinhood 与 Susquehanna International Group 合资成立了预测市场交易平台 Rothera，并开始将部分订单（包括世界杯相关押注）转移至该平台执行。
费用结构也随之调整。Robinhood 目前向用户收取最高 1 美分 / 合约的费用，另加一笔因执行交易平台不同而有所差异的费用——若订单仍发往 Kalshi，Kalshi 另收 1 美分 / 合约。
结果是两家公司的相互依赖度明显下降。据 Artemis 数据，Robinhood 订单占 Kalshi 交易量的比例，已从去年同期的近 50% 降至今年二季度的 17.5%。
Dan Dolev 认为，使用 Rothera 将让 Robinhood「对预测市场业务拥有更多掌控权」。但他同时指出，由于 Robinhood 需要向用户提供激励，两种模式之间的利润率差异不会太大。
行业格局：Kalshi 仍是老大，竞争者涌入
尽管 Robinhood 势头强劲，Kalshi 在预测市场的主导地位目前仍无人撼动。据 Artemis 数据，Kalshi 今年 6 月的月度名义交易量约为 330 亿美元，Polymarket 为 140 亿美元，而 Rothera（同时为 Robinhood 及部分做市商执行交易）为 21 亿美元。
收入层面，Kalshi 今年 6 月的年化收入已突破 20 亿美元，较去年 11 月增长约三倍。相比之下，Polymarket 近期增速明显放缓。
入局者不止 Robinhood 一家。Coinbase 今年也进入预测市场，二季度该业务年化收入超过 1 亿美元，但具体季度数字未予披露，目前仍属较小玩家。
预测市场的繁荣伴随着监管层面的不确定性。多个州已对预测市场平台提起诉讼，指其以未经注册的赌 博应用形式运营。
与此同时，联邦监管机构美国商品期货交易委员会（CFTC）主张对预测市场拥有监管权，将其定性为金融衍生品而非赌 博。两种定性之间的法律张力，目前尚未厘清。
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总结
从财报数据与行业动向能够清晰看到 Robinhood 业务重心发生明显切换。散户投资偏好持续轮动，从早期迷因股、加密货币，转向反馈更即时的事件预测合约。Robinhood 不再单纯导流订单给 Kalshi，通过合资搭建 Rothera 自建交易底层，降低外部依赖、争取业务主导权。
放眼赛道，Kalshi 依旧维持行业龙头地位，Coinbase 等玩家持续入场，市场竞争持续加剧。但繁荣背后风险不容忽视，美国各州与 CFTC 围绕预测市场究竟属于衍生品还是网络赌 博的定性分歧尚未化解，持续存在诉讼与监管政策不确定性。短期橄榄球赛事有望持续拉动交易量；长期来看，监管走向，将决定预测市场赛道能否维持当前高速增长态势。
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