Bernstein：Strategy持币量上看100万枚！股票目标价上看600美元
华尔街投资机构Bernstein近日发表最新研究报告，预测在最乐观情境下，Strategy(前身为MicroStrategy)的比特币持有量将翻倍增至100万枚，占比特币总供应量(2,100万枚)的5%。
Bernstein：Strategy持币量上看100万枚！股票目标价上看600美元
Strategy目标价上看600美元
Bernstein的分析团队在Strategy(MSTR)发表Q4财报之后，重新调整了对该公司的估值模型，并给予「优于大盘」(Outperform)的评级，目标价上看600美元，意味着Strategy仍有75%的上涨空间。
报告显示，Bernstein采用「资产总和估值法」(Sum-of-the-Parts Approach)，将Strategy的「软件业务价值」与「比特币持有量价值」分别计算，并对比特币给予55%的长期溢价，这与Strategy自2020年开始购买比特币以来的历史平均溢价水平相符。
Bernstein预估，随着持币量不断扩大，Strategy每股盈余(EPS)将达到207美元，大幅超越先前估计的67.5美元，主因来自比特币价格上涨带来的公允价值增长。
比特币目标价：2025年上看20万美元，2033年涨到100万美元
Bernstein在报告中针对比特币的「周期性高峰」价位提出3大预测：
2025年底：比特币上看20万美元
2029年底：比特币可望突破50万美元
2033年底：比特币终极目标100万美元。
Bernstein指出，若上述预测成真，且Strategy能持续买进比特币，则其持币量将从目前占流通供应量的2.5%提升至5.8%，但前提是资本市场条件有利、利率维持低档，加之比特币维持多头趋势。
此外，Bernstein也指出，在这种情境下，Strategy的债务(含优先股资本)可能会从目前的110亿美元暴增至1,000亿美元，同时，Strategy的股权融资规模也会达到840亿美元。
不同情境预测：最坏情况下Strategy恐被迫「卖币还债」
Bernstein也模拟了不同市场条件下的情境：
基础情境：Strategy持币量占比特币流通供应量4%，负债达510亿美元(2033年)。
悲观情境：若比特币涨至20万美元后进入长期熊市，则Strategy的持币量最终只会占比特币流通供应量的2.6%，且并可能会因为资本市场条件恶化，无法再透过融资增持比特币，甚至被迫出售比特币来偿还优先股红利与可转债债务。
Strategy梭哈比特币不手软，持币量突破50万枚
本周稍早，Strategy才宣布比特币持有量突破50万枚大关，最新一笔购买是在3月17日至3月23日之间完成，共增持6,911枚比特币，斥资约5.84亿美元，平均成本每枚比特币84,529美元。
Strategy这次购买比特币的资金来自于「出售MSTRA类普通股」、「发行永久性优先股(STRK)」所得。
截至目前，Strategy持有506,137枚比特币，总价值超过440亿美元，其中230亿美元是自2023年10月以来透过发债、卖股筹得。
根据共同创办人Michael Saylor透露，Strategy的比特币平均持仓成本约66,608美元，累计购买成本约337亿美元(含手续费)。
市场质疑Strategy高溢价
目前Strategy的市值高达890亿美元，远高于所持比特币的净资产价值(NAV)，这点引发部分投资者质疑该公司估值是否过高。
然而，Bernstein分析师认为，Strategy的核心业务已转型为「比特币金融机构」，透过灵活的筹资机制、资本管理来降低风险。
尽管2024年比特币波动率仍高达50%，但Bernstein强调，Strategy目前的股息成本与流动性风险仍在可控范围内，短期内不构成威胁。
截至周二收盘，MSTR股价上涨1.8%至341.81美元，但周三盘前小幅下跌0.3%。该股过去一年已上涨超过112%，但今年迄今涨幅仅13.9%。
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