当前位置：主页 > 区块链 > 资讯 > 详细解读CRCL

Circle (CRCL) 估值及USDC经济学深入解读

2025-07-03 17:10:45 | 来源： | 作者：佚名
Circle因《GENIUS法案》推动市值达630亿美元,但高估值（37倍收入、401倍利润）与其过度依赖USDC利息收入及Coinbase分成模式存在矛盾,未来需拓展新业务以应对利率下行和竞争压力，今天为大家详细解读CRCL估值及USDC经济学

关键要点

  • Circle的市值已飙升至630亿美元，受益于美国参议院对《GENIUS法案》的通过，目前已超过USDC流通市值。但以约37倍收入和约401倍净利润的估值，其股价似乎已明显偏离基本面。
  • 2024年，Coinbase获取了约56%的USDC储备收益，成为Circle最大的分销成本。但这一合作对通过Coinbase产品和生态扩大USDC规模至关重要。
  • 根据链上数据和财务披露，Circle的USDC储备收益或将从2024年的16亿美元增至2029年的超过90亿美元。但若维持当前的收益分配结构，Circle保留的收入或不足一半，凸显出摆脱对储备收益依赖、拓展其他盈利能力的紧迫性。
  • 随着利率下行，Circle的长期盈利能力将更多取决于USDC供应量的增长及在新一代受监管稳定币竞争中的市场份额。

简介

稳定币市场迎来突破性时机，Circle处于聚光灯下。Circle Internet Group，USDC（市值约610亿美元，市场占有率25%）的发行方，于6月5日成功在纽交所上市，首日股价飙升700%以上，从IPO定价的31美元一度涨至263美元，市值达到630亿美元，现已超过USDC流通市值。

这一上市时机堪称天赐良机：美国参议院刚刚通过《GENIUS法案》，为合规数字美元提供动力，也为Circle带来了更多市场想象空间。Circle亮眼的首秀，已经掀起一股交易所和稳定币公司的上市热潮，凸显市场对稳定币经济模型的重新审视。

在本文中我们对Circle的IPO表现及估值进行了深入研究，解读USDC的盈利构成，并对未来的营收潜力进行了建模。

Circle (CRCL) 表现概览

Circle的IPO堪称近年来美国科技股最火爆的上市之一，认购倍数超过25倍，股价远超31美元的发行价，在加密货币市场普遍回调的大背景下，CRCL股价一枝独秀，市值突破630亿美元。

KWtM4q06GkLOe9YxkJNdMEMo3B7BjYZ8vPkbw2Bw.png

估值基准

然而，目前如此高的估值是否和公司的基本面相匹配？以Circle 2024年16.7亿美元的毛收入和1.57亿美元净利润计算，$CRCL当前市销率（P/S）约为37倍，市盈率（P/E）约为401倍。这一水平远高于同类金融科技公司，例如NuBank（约27倍市销率）、Robinhood（约45倍市销率）甚至是Coinbase（约57倍市销率），而后者都有更为多元化的收入结构和更高的利润率。

这一高溢价源于多重因素的共振：Circle为市场提供对数字美元增长的直接敞口，受益于《GENIUS法案》及在受监管市场中的先发优势。随着可覆盖市场的不断拓展，USDC和Circle都有望受益。但在市值达到650亿美元的情况下，市场对概念和潜力的热情似乎已经超出了公司当下的基本面。一大潜在风险是对利息收入的过度依赖，若美国利率下降，盈利能力将受压缩；此外，随着《GENIUS法案》为更多受监管的稳定币发行方铺平道路，来自银行和其他金融科技公司的竞争也在加剧。

谁在捕获USDC的经济价值？

Circle几乎全部的收入源自USDC储备资产的利息收益，这些资产以现金和黑岩Circle储备基金（主要投资美国短期国债）的形式存在。2024年末，Circle对440亿美元储备获取了16亿美元的毛收入，年化收益率约为3.6%。然而，在向分销方（主要是Coinbase）支付超过9亿美元费用后，Circle最终保留的USDC净收益为7.68亿美元。

Circle和Coinbase的收益分成结构

虽然Circle是USDC的唯一发行方，但它并非全部价值的最终受益者。依据股权及收益分成协议，Coinbase获取：

  • 在Coinbase产品和平台中USDC利息收益的100%。
  • 在其他场合中USDC利息收益的50%。

这种安排使双方都有动力推动USDC的广泛采用。Coinbase在USDC的发展中扮演着至关重要的角色，通过自身交易所、Base Layer-2网络（现已承载37亿美元USDC），及新推出的Coinbase Payments等产品，极大地拓展了USDC的分发和使用。根据Circle的S-1文件，Coinbase在USDC供应中的占比稳步增长，从2022年的约5%升至2023年的12%，到2024年达到20%，到2025年一季度已达22%，折合约120亿美元储备。

9HtXfCay2tr1vNfzPZ4pZWQJJ4DolHvPzdU2IGO3.png

下图显示了2024年USDC产生的收益如何在Circle和Coinbase之间分配。这一结构强调了Coinbase对USDC储备收益的获取是Circle的一大成本，也反映了两家公司之间收益和价值的分配模式。

XWLe4q00TxaBVEKHGhI2ncwduC7AVVYeKuBhL5uv.png

根据这些预期，Coinbase对Circle的USDC毛收益的获取超过50%，受益于USDC在自身平台中占比的快速提升。虽然稳定币收益目前占Coinbase总收入的约23%，其中一部分以“USDC奖励”的形式让渡给用户，但公司仍保留着巨大的盈利空间。对投资者而言，这一紧密交织的盈利结构提出了一个重要问题：在市值对比中，尤其是当Circle的市值已达到Coinbase的82%时，如何对这两家公司的相对价值进行评估。

对USDC利息收入的未来预测

展望未来，Circle的收入轨迹取决于三个关键变量：USDC的流通供应量（受稳定币整体增长及市场份额影响）、现行利率水平，以及在Coinbase平台上的USDC占比。

drKa66K7JqGSA0XqzgRmQZDY7lygu1ReVQh7Yczq.png

虽然USDC历史供应量的增长为未来提供了一条参考基线，但对未来增长的实际预测本身充满不确定性。监管明晰、市场竞争态势和宏观经济状况的真实影响，都可能对USDC的采用和市场份额产生实质性的影响。鉴于这种局面，我们建立了一套模型，既反映出短期的有利因素（如稳定币立法），也融入了长期潜在的不利因素（如竞争加剧、利率下行）。

f89n3Kqon40nqE2OiHnoR2l3eUw8LTWY8wCQvHOe.png

为了更好地研究USDC的长期经济性，我们针对这些变量，对Circle和Coinbase在2029年前的净收益进行了建模和预测。

NKSdRsOUlAbNXZVTrSgv9Jxh4dtHylzt7ARTf9KY.png

HVWhvWSds5OUvYNtLurrZfVv961vDHKcB3d3JDNT.png

如表中显示，Circle和Coinbase的长期盈利能力，都紧密依赖于USDC供应量和市场份额的扩展，这将有助于抵消收益率下降的影响。到2025年底，USDC储备资产的总收益有望达到24.4亿美元，其中15亿美元归属于Coinbase，9.4亿美元归属于Circle。如果现有态势持续，到2029年，总收益或将增至91.5亿美元，其中59.9亿美元归属于Coinbase，31.6亿美元归属于Circle。

这些预估值只涵盖USDC储备收益部分，而这一部分构成了Circle的大部分收入来源，并未包括诸如“Circle支付网络”等新兴业务线可能带来的潜在增量收益，后者或将在未来成为收入结构中的一大驱动力。

结论

Circle的IPO标志着稳定币市场的一个重要里程碑，为投资者提供了直接分享数字美元增长红利的机会。尽管受益于监管态势和合规市场中的领先优势，Circle的长期前景仍取决于USDC供应量、市场份额的扩展以及对储备收益之外的新业务探索和布局。当下，CRCL的股价倍数已远远超过基本面，如何在监管确定性、机构合作和分销实力之间取得平衡，构建长期、多元化和可持续的盈利结构，将成为公司未来成败的关键。

免责声明：本文只为提供市场讯息，所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议，不代表本站观点和立场。投资者应自行决策与交易，对投资者交易形成的直接或间接损失，作者及本站将不承担任何责任。！
Tag：Circle   USDC  

你可能感兴趣的文章

更多

热门币种

  • 币种
    最新价格
    24H涨跌幅
  • bitcoin BTC 比特币

    BTC

    比特币

    $ 76654.64¥ 523880.8
    +0.48%
  • ethereum ETH 以太坊

    ETH

    以太坊

    $ 2298.87¥ 15711.16
    +1.01%
  • tether USDT 泰达币

    USDT

    泰达币

    $ 0.9997¥ 6.8322
    +0.01%
  • binance-coin BNB 币安币

    BNB

    币安币

    $ 620.79¥ 4242.66
    -0.25%
  • ripple XRP 瑞波币

    XRP

    瑞波币

    $ 1.3732¥ 9.3848
    -0.59%
  • usdc USDC USD Coin

    USDC

    USD Coin

    $ 1¥ 6.8343
    +0.02%
  • solana SOL Solana

    SOL

    Solana

    $ 83.8405¥ 572.99
    +0.21%
  • tron TRX 波场

    TRX

    波场

    $ 0.3231¥ 2.2081
    -0.22%
  • dogecoin DOGE 狗狗币

    DOGE

    狗狗币

    $ 0.1057¥ 0.7223
    +6.95%
  • hyperliquid HYPE Hyperliquid

    HYPE

    Hyperliquid

    $ 39.7955¥ 271.97
    -0.79%

币圈快讯

  • 也门胡塞武装破获与美以有关间谍网络

    2026-04-29 23:06
    4月29日，也门胡塞武装发表声明称，在一项安全行动中破获了一个“间谍网络”，并公布部分涉案人员的最新供述。声明指称，该网络与美国、以色列等国相关情报机构有关。声明称，此次行动代号为“阴谋终将失败”，胡塞武装控制的安全部门在行动中逮捕了一批涉嫌从事情报活动的人员。根据声明内容，部分被捕人员被指参与收集敏感信息，包括对重要民用、安保及军事设施进行监测，并向相关方面提供坐标等数据。声明称，这些信息被用于实施打击行动，造成当地人员伤亡。声明还称，有关人员通过中间人进行招募，目标包括军方人员以及具备获取相关信息能力的人士。涉案人员通过参加公共活动、建立社会关系网络等方式间接获取信息，包括接触政府工作人员或其亲属，以收集有关军事能力、人员动向以及会议和驻地等情况。胡塞武装在声明中表示，将继续保持高度警惕，打击一切危害安全与稳定的行为。(央视新闻)

  • 21Shares高管：比特币年内或冲击10万美元机构正加速入场

    2026-04-29 23:05
    21Shares首席投资官AdrianFritz表示，现货比特币ETF持续吸引资金流入，正在强化比特币在机构资产配置中的核心地位，即便价格仍在8万美元下方震荡。AdrianFritz指出，今年以来比特币ETF已累计吸收近20亿美元资金，资金来源涵盖散户、机构以及对冲基金的套利与期权策略交易。随着MorganStanley等传统资管机构加速布局，加密资产正被更广泛纳入多资产组合配置。比特币当前日交易量已超过500亿美元，流动性水平已接近大型科技股如Nvidia，ETF机制同时提供一级与二级市场流动性，使其逐步具备“机构级资产”属性。尽管市场仍受宏观与利率环境压制，AdrianFritz认为ETF资金流入已从投机驱动转向结构性需求，并预计在地缘政治改善、持续资金流入及空头回补等因素推动下，比特币有望在年内挑战10万美元关口。与此同时，山寨币分化加剧，市场正在转向更强调基本面与现金流的资产选择逻辑。

  • MegaETH代币MEGA将于4月30日18:00上线

    2026-04-29 22:59
    MegaETH在X平台宣布，MEGA代币将于北京时间4月30日18:00开启链上交易，并于19:00开放链下交易。

  • 美国国防部：美国迄今已在伊朗战争中花费了250亿美元

    2026-04-29 22:56
    4月29日电，美国国防部表示，美国迄今已在伊朗战争中花费了250亿美元。

  • AI金融平台Rogo完成1.6亿美元D轮融资KleinerPerkins领投

    2026-04-29 22:52
    AI金融工作流平台Rogo宣布完成1.6亿美元D轮融资，本轮由KleinerPerkins领投，SequoiaCapital、ThriveCapital、KhoslaVentures、J.P.MorganGrowthEquityPartners等机构参与。Rogo表示，其AI系统已部署于多家全球顶级投资银行、资产管理公司及私募股权机构，用于提升投研、建模与客户沟通效率。本轮融资将用于深化系统集成、扩充驻场工程与投行团队，并加速在欧洲与亚洲市场的扩张。公司强调，AI正在推动高端金融服务能力的“普及化与效率重构”。
    • 查看更多

区块链百科

最新资讯

更多