Arthur Hayes深度剖析：美国强力支持稳定币背后的大阳谋
股权投资高喊，“稳定币，稳定币，稳定币；Circle，Circle，Circle。”
他们为什么这么看好它们？因为美国财 政 部长Bessent说：
结果如下图所示：
这是Circle与Coinbase市值的对比图。别忘了，Circle必须将其50%的净利息收入交给它的老大Coinbase。Circle的市值怎么会接近Coinbase 的 45%？这让人不禁会想“嗯……”
另一个结果是这张令人悲伤的图表（因为我拥有比特币而不是CRCL）：
这是Circle价格除以比特币价格的图表，以Circle上市时的指数为 100。自IPO以来来，Circle的表现已超越比特币近 472%。
加密货币玩家们应该扪心自问：美国财 政 部长Bessent为何如此看好稳定币？《Genius法案》为何能获得两党支持？是因为美国政客真的关心金融自由，还是另有隐情？或许政客们在理论上确实关心金融自由，但崇高的理想并不能驱动行动。Bessent对稳定币态度的180度大转弯，背后一定有更现实的政治原因。还记得2019年，由于政客和美联储 (Fed) 的反对，Facebook将名为Libra的稳定币整合到其社交媒体帝国的努力最终夭折。让我们回顾一下Bessent必须解决的主要问题，才能理解为什么Bessent对稳定币如此痴迷。
Bessent必须解决的问题
美国财 政 部长Bessent面临的主要问题与其前任耶伦面临的问题相同。他们的老板喜欢花钱而不加税；比如美国总统以及众议院和参议院的政客。然后，财 政 部长就不得不以可承受的利率借款来为政府提供资金。很快，市场就变得清晰起来，不愿以高价/低收益购买任何负债累累的发达经济体的长期政府债券。这就是Bessent和耶伦过去几年观看的末日图像……booty booty butt：
这些是英国（白色）、日本（金色）、美国（绿色）、德国（洋红色）和法国（红色）的 30 年期国债收益率。
如果收益率上升还不够糟糕的话，这些国债的实际价值就被烧毁了。
实际价值 = 国债价格 / 黄金价格
TLT US 是一只追踪 20 年期以上美国国债的 ETF。TLT US 的收益率除以黄金价格，指数化为 100。过去五年，长期美国国债的实际价值暴跌了 71%。
如果过去的表现还不够糟糕的话，耶伦和贝森特现在还面临着其他一些制约因素。财 政 部的债券销售团队必须制定一个发行计划，以实现以下目标：
弥补每年约 2 万亿美元的联邦赤字以及 2025 年到期的 3.1 万亿美元的债务。
这张来自美国财 政 部的图表详细列出了美国联 邦 政 府最大支出项目及其同比变化。请注意，每个主要项目的增速都与美国名义GDP持平或更快。
前两张图表显示，未偿还国债的加权平均利率低于国债收益率曲线上的所有点。
- 金融体系以名义上无风险的国债作为抵押发行信贷。必须支付利息；否则，政府将名义上违约，这将摧毁整个肮脏的法币金融体系。由于整个国债收益率曲线高于当前债务的加权平均利率，到期债务的融资利率将更高，因此利息支出将继续增加。
- 鉴于美国卷入乌克兰和中东战争，国防预算不会减少。
- 随着婴儿潮一代进入黄金时期，他们将接受由美国政府出资的大型制药公司提供的疾病治疗，医疗保健支出将在 2030 年代初增加。
以基准 10 年期收益率不超过 5% 的方式出售债券
- 当10年期国债收益率接近5%时，以MOVE指数衡量的债券市场波动性就会飙升，金融危机也就不远了。
以刺激更广泛的金融市场的方式出售国债
这张来自美国国会预算办公室的图表仅包含截至 2021 年的数据，但它清楚地显示，随着 2008 年全球金融危机后美国股市的持续上涨，资本利得税收入飙升。
- 美国政府需要通过对股市逐年收益征税来获得税收，以防止出现真正令人难以置信的巨额财政赤字。
- 美国政府的存在是为了服务于富有的财产所有者。在那个美好的旧时代，女仆在厨房，黑 鬼在田野，印第安人在内陆，只有白人男性业主才被允许投票。在现代美国，虽然选举权已普及，但权力仍然来自控制上市公司财富，导致政府政策滋养并巩固了大约10%家庭的权力，而这些家庭控制着超过90%的股市财富。政府偏袒富人最显著的例子之一是，在2008年全球金融危机期间，美联储印钞拯救银行和更广泛的金融体系，但银行仍然被允许取消人们的房屋和企业的赎回权。富人的社会主义，穷人的资本主义！有了这样的记录，难怪纽约市长候选人马姆达尼如此受欢迎；穷人也想要一些社会主义。
美联储实施量化宽松政策时，财 政 部长的工作很轻松。美联储印钞、购买债券，这使得美国政府得以大量发行廉价债券，并提振股市。但现在，美联储至少表面上必须表现出正在对抗通胀的姿态，这个威严的机构无法降息或实施量化宽松政策。财 政 部必须独自承担重任。
到2022年9月，市场决定以保证金出售债券，因为人们相信美国历史上和平时期最大的联邦赤字将持续存在，而且美联储持 鹰 派立场。10 年期国债收益率在两个月内几乎翻了一番，股市从夏季高点下跌了近 20%，然后耶伦穿上红底裤开始工作。在哈德逊湾资本 (Hudson Bay Capital)撰写的一篇论文中，耶伦被称为国债发行积极者 (ATI)，她开始发行比有息票的国债更多的国债。在接下来的两年里，由于美联储的逆回购计划 (RRP) 余额下降，2.5 万亿美元被注入金融市场。如果目标是勾选我上面概述的三个方框，那么耶伦的 ATI 政策粉碎了它。
Bessent怎么办
在当前环境下，他将如何勾选同样的方框？RRP 实际上是空的；他将在哪里找到资产负债表上数万亿美元的冲销资金，准备以高价和低收益购买国债？
2022年第三季度可谓波澜不惊。下图中纳斯达克100指数（绿色）和10年期美国国债收益率（白色）的走势图，显示了随着收益率飙升，股市是如何暴跌的。
ATI 政策有效地拉低了 RRP（红色），并推高了纳斯达克 100 指数（绿色）和比特币（洋红色）等金融资产。10 年期美国国债收益率（白色）从未突破 5%。
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