增发10亿USDT，泰达币（Tether）却被标普打最低分，市场该如何解读？一文了解
在Tether大规模增发USDT、稳定币供应再度扩张之际，标普却将其评级降至最低，引发市场对资金流向、储备透明度及传统评级体系适用性的多重争议。本轮增发究竟是资金回流信号，还是风险前兆？
根据Whale Alert监测到的数据，本周Tether公司已在Tron网络上新铸造了10亿枚USDT，并已将其转入一未知钱包地址。链上分析机构Lookonchain也确认了这笔增发，并指出该公司与Circle公司自10月11日的大暴跌以来，已累计增发了超过200亿枚美元稳定币。
稳定币大量增发意味着什么？
以Tether的USDT和Circle的USDC为代表的美元稳定币是加密市场最关键的进出场工具，其发行量的变化通常被视为资本流动和市场情绪的风向标。
- 稳定币市值下降：意味着资本流出，投资者赎回稳定币、回流至传统美元体系。
- 稳定币市值上升：表示新的美元资金正流入加密市场，为投资者配置加密资产做准备。
理论上，Tether与Circle只能基于真实美元存款增发稳定币。因此，清算潮后不久持续出现的增发动作，显示不仅资金并未离场，反而有新增资金在当下价格水平进入加密市场。
一般而言，这种增发可能推动整体加密市场的短中期价格波动。当大量稳定币被兑换为比特币、以太坊等主流币时，可能会推动这些资产价格上扬；但如果增发主要用于投机，市场也会更加依赖流动性，而非基本面。
然而，大量增发也带来潜在风险。稳定币本质上依赖发行机构对储备资产（如法币、现金或国债）的承诺。如果储备不透明或管理不善，一旦市场信心动摇，可能出现赎回恐慌，导致锚定失效。
增发背后的价格信号：历史模式或再现？
历史数据显示，多次大额增发通常发生在市场回调期，随后往往伴随价格上涨：
- 2024年12月6日：Tether增发20亿USDT，比特币在接下来的10天上涨约8%，从9.9万涨至10.7万美元。
- 2025年9月4日：增发20亿USDT，30天后比特币创下历史新高，从11.05万涨至12.45万美元。
这些增发事件均发生在市场相对不稳定阶段，但却常成为随后价格反弹的先兆。若历史规律再次上演，在当前8.5万美元到9万美元的区间内，比特币或正在形成阶段性底部。此外，正如 近期媒体在多次报道中指出的，近期主流链上指标显示加密巨鲸整体偏向做多，并在低位积极累积 筹 码。
标普给予Tether最差评级，USDT不受认可？
然而，随着市场上USDT供应的快速增长，监管机构和评级机构对稳定币的背后公司的风险关注也在逐渐升温。前不久，标普在考量资产质量、治理机制等多维度后下调了Tether的评级，从4（受限）下调至5（弱），为该评级体系中的最低分。
对此，Tether曾表达过强烈反对，称标准普尔的报告对其的描述“存在偏差”，并指出评级方法未能反映数字货币的本质、规模及宏观经济重要性，同时忽略了能够体现USDT稳定性、透明度及全球使用价值的数据。
标准普尔指出，过去一年Tether储备中的高风险资产有所增加，包括比特币、黄金、担保贷款、企业债券及其他投资，这些资产信息披露有限，且存在信用、市场、利率及汇率风险。报告还指出，Tether对托管方、交易对手或银行账户提供方的信用状况信息披露仍有限。不过，标准普尔同时承认，即便在加密市场波动期间，Tether仍保持了显著的价格稳定性。
其实，标普对Tether这种加密行业公司的低评级并非个案。前不久，标普也给予了Strategy公司B-的发行人信用评级。而作为与穆迪、惠誉比肩的世界前三大评级机构，他们的评级结果在现在的金融市场上仍颇具权威性。
具体而言，标普的分析方法主要包括以下几个步骤：
- 资产质量风险评估：首先评估各稳定币的信用风险、市场价值波动以及托管风险。
- 超额抵押与清算机制分析：进一步考察各稳定币的超额抵押要求及清算机制在多大程度上能够缓解前述风险。
- 资产质量评分：综合以上因素，标普会为每个稳定币打出 1 到 5 分的资产质量评分，分别对应“极强、强劲、充足、受限、脆弱”。
- 额外维度评估：在完成资产质量分析后，还会从治理机制、法律与监管框架、赎回能力与流动性、技术及第三方依赖、历史记录五个维度进行评估。
- 整体风险视图与最终得分：这五个维度的优劣将汇总形成整体风险视图，最终影响稳定币的综合评分和信用评价。
不过，标普的评级体系源自传统金融，对银行、企业债务、保险等成熟市场设计多年，强调资产质量、现金流、杠杆水平、治理机制和法律监管框架等因素。这套方法在传统金融中行之有效，但面对加密公司和稳定币时，却或许存在了一些“代际差异”。
首先，加密资产本质上是高波动、流动性极强且分布式管理的数字资产，而传统评级体系偏重长期、可预测、可审计的财务指标。其次，治理机制和法律监管框架在传统金融中十分明确，而加密公司运营模式多样，跨境交易、去中心化治理、智能合约托管等特征，使得传统指标难以全面覆盖潜在风险。
总结：
稳定币增发不仅反映了市场资金流向和投资者情绪，也可能推动比特币等主流币的短中期价格波动。然而，这种增发行为背后也隐藏潜在风险：储备资产透明度、托管及管理水平仍是市场信心的关键因素。
与此同时，标普对Tether和Strategy等加密公司的低评级，凸显了传统金融评级体系与数字资产代际差异之间的张力。尽管评级提供了风险参考，但加密市场的高波动性、去中心化治理及跨境运营模式，意味着投资者仍需结合链上数据和市场动态做出独立判断。
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