独占94%市场份额，谁是币股竞赛背后的真正赢家？
6 月 1 日，Binance 官方正式公布了预热已久的新品 ：将向非美国用户开放了超 8000 只美国股票和 ETF 交易，并支持起投金额 5 美元的零佣金碎股，用户可用 USDC、USDT 及 BNB 等加密货币进行购买。
小编留意一个关键信息，此次 Binance 选择了美国合规券商 Alpaca 作为合作方，负责资产托管、股息发放以及公司行为（corporate actions）处理。这家叫作 Alpaca 的公司，在股票代币化叙事中的市场地位，可能远远超出你的想象，Bitget、Gate、Ondo、xStocks 等都是他的客户。
市占率高达 94% 的隐藏巨头
在 Binance 公布新产品的同时，Bitget、Gate 等交易所也正在股票代币的道路上大举推进。
5 月 28 日，Bitget 官方宣布将推出股票代币平台 Reality，并将基于 Reality 发行与股票资产 1:1 挂钩的衍生代币 rToken。据 Bitget 华语负责人谢家印披露，Reality 的底层券商正是 Alpaca。
6 月 1 日，Gate 官方宣布推出真实股票交易服务，支持用户直接使用 USDT 参与美国主流证券市场股票及 ETF 交易。Gate 官方人员 Godot 亦确认，Gate 的券商合作方同样也是 Alpaca。
再来看看 DeFi 一侧。先是股票代币市场的绝对龙头 Ondo，去年 9 月便曾官宣将与 Alpaca 合作，以将美股及 ETF 资产进行代币化。
Ondo 的直接竞争对手，Kraken 旗下的股票代币协议 xStocks 亦于去年 12 月官宣，将与 Alpaca 合作加速 xStocks 在美国以外地区的推广和全球普及。
更多的例子已不用再举。总而言之，无论是 CeFi 还是 DeFi，但凡你能看到的股票代币交易服务，背后几乎都有着 Alpaca 的影子。根据 Alpaca 去年 12 月 4 日披露的数据，该公司在代币化美股及 ETF 资产市场中已占据了 94% 的市场份额。
Alpaca，到底是何方神圣？
Alpaca 成立于 2015 年，总部位于美国加州，创始人为前雷曼兄弟员工兼连续创业者 Yoshi Yokokawa（现担任 CEO）与工程师 Hitoshi Harada（现担任 CPO）。Alpaca 采用了加密圈常见的全球性远程分布式办公模式，在 25 个国家拥有超过 250 名员工。
Alpaca 在创立最初是一家专注于金融数据库与机器学习的创业公司，致力于开发能够运行和处理大型市场数据集以进行预测的技术。早期，Alpaca 的主要产品是面向量化交易员的交易 API。但随着业务扩张，该公司逐渐从单纯的交易接口供应商演变为完整的金融基础设施提供商，目前已支持股票、ETF、期权、加密货币等资产类别交易，同时提供市场数据、证券借贷、高收益现金账户、24/5 美股交易等服务。
FundBet 数据显示，自 2019 年以来，Alpaca 已累计融资超过 3.2 亿美元，投资方包括 Y Combinator、Spark Capital、Portage Ventures、Tribe Capital、SBI Group 等知名机构。
- 2019 年完成种子轮融资；
- 2020 年完成 1000 万美元 A 轮融资；
- 2021 年与 2022 年连续完成两轮 B 轮融资；
- 2025 年完成 5200 万美元 C 轮融资；
- 2026 年初再获 1.5 亿美元 D 轮融资，估值达到约 11 亿美元。
根据官方披露的数据，目前 Alpaca 已服务超过 40 个国家和地区的数百家金融机构及金融科技公司，并协助合作伙伴开设了超过 700 万个经纪账户。
更准确的定位：“券商即服务”
与传统券商直接服务终端投资者不同，Alpaca 的核心客户是开发者、金融科技公司以及其他券商机构。Alpaca 提供的 Broker API 可帮助合作伙伴快速搭建完整的证券交易服务体系，包括开户、KYC、账户管理、订单执行、清算结算以及市场数据服务等。
简单来说，如果 Binance、Bitget、Gate 或 Ondo 想让用户交易美股，理论上都需要解决券商牌照、合规审查、股票托管、清算结算、市场数据、订单路由等问题，这些事情既昂贵又复杂，而 Alpaca 则提供了一整套 API 化方案，开发者只需要调用接口，就可以将这些复杂的后台能力“一键接入”。
这在某种意义上更像是是一种“券商即服务”（Brokerage-as-a-Service）。借助 Alpaca 的路径支持，Binance、Bitget、Gate、Ondo 等平台只需要负责流量和用户，后端一切连接真实世界证券市场的工作都可以交给 Alpaca。
先发优势与网络效应
看到这里，你可以多少会疑惑，为什么加密机构偏爱 Alpaca？其他券商做不到吗？
诚然，美国合规金融市场并不缺少券商。根据 FINRA 数据，美国拥有数千家注册券商，嘉信理财、盈透证券、富达等传统金融巨头更是在全球范围内拥有远超 Alpaca 的品牌影响力和资产规模。
然而，当股票代币化浪潮开始兴起时，占据主导地位的却并非这些华尔街老牌机构，而是成立仅十余年的 Alpaca。原因或许在于，Alpaca 从诞生之初就不是一家传统意义上的券商。对于传统券商而言，客户是投资者；而对于 Alpaca 而言，客户则是开发者。
Alpaca 产品设计几乎全部围绕 API 展开，开发者只需要调用接口，即可快速获得开户、KYC、订单执行、清算结算、市场数据等完整能力。这种“API First”的理念，高度贴合 Binance、Bitget、Gate、Ondo 希望将证券交易功能嵌入等自家交易平台或协议的需求。
相较于许多对加密行业持谨慎态度的传统金融机构，Alpaca 也是最早主动拥抱数字资产和代币化叙事的美国持牌券商之一。早在股票代币化成为市场热点之前，Alpaca 就已经开始与加密行业建立联系，并积极探索证券市场与区块链技术之间的结合方式。
先发优势加上行业契合度，正是 Alpaca 抢下如今市场地位的核心原因。
如今，随着越来越多的 CeFi 与 DeFi 玩家选择了 Alpaca 的基础设施，围绕着 Alpaca 所累积而起的网络效应也正在巩固该公司的护城河。
对于后来者而言，选择 Alpaca 则意味着最快的上线速度和最成熟的合规路径，这将推动一个良性循环的完成：越来越多的平台接入 Alpaca—带来更多账户和交易量—推动 Alpaca 进一步完善产品和基础设施—吸引更多后来者继续接入……
股票代币化已然是大势所趋。单就这条赛道内来看，未来究竟会诞生多少个 Binance、多少个 Ondo 仍未可知，但有一点似乎正在变得越来越清晰 ：当越来越多平台开始争夺股票代币市场时，那个向所有平台出售“铲子”的人，或许才是这场竞赛中最大的受益者。
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