加密货币国库资金流入：2026年降至2024年以来最低水平
2026年加密货币国库资金流入降至2024年以来最低，Q1数字资产总流入仅约110亿美元，为2025年同期的三分之一。市场总市值单季蒸发6220亿美元，跌幅20.4%，避险资金转向美债、现金等安全资产。尽管机构资本长期配置意愿仍存，但短期流动性显著收缩。
比特币储备管理公司几乎贡献了5月份的全部资金流入，但与比特币相关的资本形成也较4月份大幅下滑。
据DefiLlama数据显示，5月份数字资产国库（DAT）公司的月度资金流入降至1.8亿美元，为自2024年10月以来的最低水平。
5月份的总额较4月份的44亿美元下降了95%，也比1月至5月的月均水平低约93%。这一降幅紧随此前两个月DAT资金流入强劲之后，数据显示3月份为42亿美元，4月份为44亿美元。
比特币储备管理公司在5月份的DAT资金流入中几乎占据全部，当月流入总额为1.77亿美元，约占98%。不过，比特币的流入规模也较4月份创下的38亿美元大幅回落。
在DefiLlama的月度资产分类中，非比特币类国库资产对5月份的资金流入仅作出了微弱贡献。ZCash、Story和Sui等项目的资金流入规模较小，而莱特币则出现了189万美元的资金流出。
这一放缓进一步印证了市场迹象：随着交易所交易基金（ETF）、净资产值压缩以及创收压力的加剧，那些仅通过融资并持有代币的公司其投资逻辑正受到削弱，投资者正在重新评估被动式加密货币资金管理模型。
数字资产国库月度流入图表。来源：DefiLlama
DAT的“增持并持有”时代已经结束：Galaxy
本月的放缓之际，分析人士与行业报告均指出，在经历了2025年的繁荣之后，数字资产托管公司正面临来自投资者更为严苛的门槛。
金融服务公司Galaxy Digital此前曾指出，针对数字资产的“增持并持有”时代已经结束。该公司表示，各司库机构可能需要通过质押、验证节点基础设施、去中心化金融（DeFi）策略或其他主动型司库模式来盘活资产，而不再仅仅依赖被动的代币积累。
5月26日，质押基础设施提供商Everstake认为，随着现货加密货币ETF削弱了那些仅持有以太币的上市公司吸引力，以太坊储备管理公司已面临通过质押及其他收益策略创造收入的压力。
报告指出，质押业务在六家披露了质押相关收入的财资公司中，平均占其报告收入的60%。
ETF与基金单位净值压力挑战被动型数据驱动交易模型
支付基础设施公司Mercuryo的首席商务官阿瑟·菲尔斯托夫向Cointelegraph表示，将数字资产托管机构的估值重估完全归咎于ETF“过于简化”了市场的真实运行机制。
费斯特罗夫表示，ETF为机构提供了一种低成本且流动性良好的方式，以获得简单的加密货币敞口；然而，股权稀释、运营成本、资产负债表上的亏损以及更广泛的风险情绪等公司层面的因素，同样在很大程度上决定了国债交易是否出现溢价或折价。
“ETF确实施加了一种此前并不存在的结构性约束，”菲斯特夫表示，“它们为国债交易商所能收取的溢价设定了一个永久性的上限。如今，每季度都必须对这一溢价水平作出新的合理解释。”
对于持有以太币及其他权益证明类资产的资管机构，Firstov表示，通过质押可以创造程序化现金流，从而提升资本使用效率，但无法弥补公司治理结构的薄弱。他指出，那些运营成本高昂或持续面临股权稀释的企业，“即便依靠3%至5%的质押收益率，也难以在财务上实现平衡。”
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