SpaceX散户狂欢退潮，真正的抛压还在8月
开局是一声巨响。SpaceX 在 6 月 12 日上市，首日开盘价 150 美元，远高于 135 美元的发行价。
两天之内，激进的交易者就开始疯狂买入两天后到期的 380 美元看涨期权，想把股价顶上天，制造一场 gamma squeeze（伽马挤压，靠期权做市商被迫买入股票来推高价格）。
@zerohedge 发推：他们真的要干这一票了
Canaccord 在今早的一份报告里，这样描述伴随 SpaceX 上市出现的「新一轮乐观情绪」：
「SPCX 的盘面显示市场进入了新一级的狂热。这场历史性 IPO 之前，我们觉得 AI 乐观情绪已经很饱满、有时甚至过头，但买盘主要来自理性（哪怕亢奋）的机构——大型、资金雄厚的上市公司和 PE 投资者。在我们看来，SPCX 翻开了新的一章，散户参与度大幅提升，把股票推进了全球市值前六，上市第一周就增加了相当于半个 META 的市值。它的市值已经远超姊妹公司 TSLA，而营收只有后者的两成左右。别看公司叫 SpaceX，收入其实偏向连接业务——Starlink 贡献了 113.9 亿美元，发射服务只有 41 亿美元，AI 算力 2025 年是 32 亿美元。」
Vanda Track 说得更夸张。它在周一早些时候的一篇回顾里写道：「SpaceX 的上市首周创了纪录。散户在前五个交易日净买入 4.05 亿美元 SPCX，是近年来散户参与 IPO 最强劲的一次。前几个交易日的买盘极端凶猛，到周后段才有所降温。资金特征越来越像是在建长期仓位，而不是追一只短线 Meme 股。」
图注：SPCX 上市前五个交易日的散户资金流
来源 Vanda Track
放进对照里看，散户买 SPCX 的规模就更惊人。上周散户买入的 SPCX，超过了他们买入其余所有 Mag 7 个股的总和——NVDA、MSFT、AMZN、META、GOOGL 和 GOOG 这五天加起来才 2.78 亿美元。SPCX 的散户买入也超过了同期 SPY 和 QQQ 两只 ETF 散户买盘之和（3.52 亿美元）。一只上周才开始交易的股票，已经在跟市场里最大的个股和 ETF 抢散户的钱。
图注：SPCX 散户买入 vs Mag 7 个股散户买入对比
来源 Vanda Track
老套路又上演了。个股买爆的同时，散户迅速涌向各种 SpaceX 杠杆产品，需求同样强劲。上市头几个交易日，散户买入了 6580 万美元的 Leverage Shares 2x Long SPCX Daily ETF——数字不小，但还远低于散户投机狂热时的典型水平。即便如此，它也碾压了近期的主题型新品：Roundhill 的存储 ETF（代码 DRAM）头四个交易日只吸引了 560 万美元，DRAM 散户累计买入要超过 SpaceX 杠杆 ETF 已经吸纳的量，花了 22 个交易日。
图注：SPCX 杠杆 ETF 与同期主题 ETF 的散户资金流对比
来源 Vanda Track
冲出闸门之后，动量很快熄火，那个「坐着可回收火箭一路 gamma squeeze 进轨道」的幻想也散了。6 月 16 日是顶点，那天 SPCX 摸到 225 美元的纪录高位，市值一度短暂超过微软。此后散户日度资金流崩塌，散户换手几乎归零。
图注：SPCX 散户日度资金流——6 月 16 日见顶后断崖式下滑
来源 Vanda Track
这就回到了 Canaccord 那句话。基于 SpaceX 的早期走势，这家投行判断「科技股短期内大概还能维持动量」，但它同时警告：「现在这些股票脚下，多了一层更危险的真空。」
果然，动量一散，加上市场意识到马上有数万亿股要解锁，股价连跌三天，到周一直接崩盘。当天 SpaceX 趁债市还在亢奋、想在发债窗口关闭前首次发行超过 200 亿美元的投资级债券、用来置换一笔利率高得多的过桥贷款，SPCX 应声暴跌 16.4%，单日抹去创纪录的 6000 亿美元市值。算上周三跌 5%、周四跌 3.5%，这只股票现在只比两周前 150 美元的开盘价高出一点点。
图注：SPCX 上市以来股价走势——从 225 美元高点回落至 150 美元附近
来源 ZeroHedge
更糟的是，盘后 SPCX 一度触及 150 美元的上市开盘价。如果明天开盘跌破这个价，那所有在二级市场买入并持有的人，都将被套。
图注：SPCX 盘后跌至 150 美元上市开盘价附近
来源 ZeroHedge
尤其值得拎出来说的是，这场拉高出货发生在只有 5% 流通盘可交易的情况下——95% 的股票还没解锁。但这很快会变。
图注：SPCX 解禁结构——当前仅 5% 流通，95% 锁定中
来源 ZeroHedge
22V Research 策略师 Jeff Jacobson 说，SpaceX 8 月初到中旬公布财报后，会有一笔 20% 的内部人股份解禁。此外，如果股价比发行价高出 30%，还会触发 10% 解禁；8 月 21 日前后和 9 月 10 日各有一笔 7% 的解禁。
图注：SPCX 锁定期释放时间表
来源 22V Research
Jacobson 说，内部人到 9 月初最多可能抛售 44% 的 SpaceX 股份，把当前流通盘扩大约 900%。
换句话说，往后想把股价抬起来只会越来越难。与此同时，JonesTrading 首席市场策略师 Michael O'Rourke 说「卖方重新掌控了局面」，并补充：「这世界上想买的人，已经全买完了。」
Bloomberg 在评今天这波下跌时写道，SpaceX 今天的跌势「把大半个市场都拖下了水」。
是不是真这样还不好说。但在这个市场里——从 3 月低点一路走来，几乎全靠散户狂热和动量追逐撑着——一旦散户真的胆怯，先是 SpaceX，接着是存储泡沫，最后是吃尽 AI 交易红利的半导体股……
@zerohedge 发推：超大规模云厂商和半导体之间的背离已经撑不住了：天量资本开支是关键变量。
……那时候，就该把艾略特那句诗反过来念了：卖盘的呜咽，会变成一声巨响。
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