稳定币迎大洗牌？ CoinShares示警：Open USD共享收益成Circle迄今最大威胁
加密货币市场的稳定币霸主之争正进入全新的白热化阶段。台北时间2026 年7 月15 日，据外媒CoinDesk报导，研究机构CoinShares 发布的最新报告对Circle（USDC 发行商）的未来前景发出了严厉警告，直指即将问世的Open USD 将对其构成史无前例的巨大威胁。
由Open Standard 开发的Open USD，背后拥有超过140 家传统金融与Web3 巨头的鼎力支持，包含贝莱德（BlackRock）、Coinbase、万事达卡（Mastercard）、Stripe 与Visa 等。
这款主打机构导向、强调合规与共享基础设施的稳定币，预计将于2026 年下半年正式杀入总市值高达3,120 亿美元的稳定币战场。
商业模式颠覆：共享收益对决独占利润
CoinShares 分析师Luke Nolan 在报告中点出了Open USD 最大的破坏性武器——「商业模式的差异」。
传统的稳定币发行商（如Circle）通常会将储备资产（主要是美国国债）所产生的庞大孳息收入全数保留；
然而，Open USD 计画仅收取少量的管理费，并将剩余的丰厚收益全数分配给参与生态的合作企业。
这项策略将直接削弱Circle 维持USDC 发行与分销的经济优势。 Nolan 指出，一旦这种与实际使用企业共享利益的经济治理模式成功运作，将大幅提升企业采用Open USD 的诱因，进一步推动稳定币深入主流支付领域。
更为紧迫的是，Coinbase 目前分走了USDC 约一半的储备收入，而双方的收益分享协议即将在8 月18 日面临续约，Open USD 的出现恐将迫使Circle 承担更高的生态维持成本。
USDC 流通量下滑，瑞穗大砍Circle 目标价
面对新竞争者的步步进逼，USDC 的现况也面临挑战。数据显示，USDC 的流通供应量已从今年3 月的近800 亿美元高点，一路下滑至目前的约730 亿美元，市占率呈现萎缩态势。
在此背景下，日本投资银行瑞穗证券（Mizuho）已开出第一枪，将Circle 的股票评级从「中性」下调至「表现不佳」，并将目标价从85 美元大砍至50 美元，理由正是担忧Open USD 带来的商业模式威胁。
市场情绪也反映了这份担忧。在Open USD 宣布的当天，Circle 股价一度重挫超过17%（尽管CoinShares 认为部分跌幅源于Russell 指数重组的技术性卖压）。
不过，在最新新闻发布当日的早盘，Circle 股价已小幅反弹3.8%，报65.61 美元。
先发护城河仍在，Tether 暂免受冲击
尽管来势汹汹，但CoinShares 在报告中也给出了相对乐观的平衡观点。
分析师强调，Open USD 尚未正式推出，诸多关于储备结构与费用的细节仍未明朗；相对地，USDC 多年来在加密货币交易所、去中心化金融（DeFi）与支付系统中建立的深厚流动性与整合度，是新进者难以在短期内复制的强大「先发优势」。
值得一提的是，CoinShares 认为Open USD 对于稳定币龙头Tether（USDT）的威胁较小，因为USDT 的核心护城河建立在新兴市场的广泛采用与离岸美元的庞大流动性上。
对于投资人而言，接下来的观察重点将落在Circle 是否会为了应战而改变其分销策略，以及Open USD 是否真能将巨头们的「高调背书」转化为链上的真实采用率。
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