a16z：三张图看懂代币化股票爆发热潮

代币化股票（或者更常见的说法是代币化证券）直观展现了加密货币正在持续渗透华尔街。这些基于区块链的代币对应苹果、特斯拉等实体公司的股票、ETF、指数产品等传统证券。

和传统股票不同，代币化股票可存入数字钱包自主托管、无需许可自由转账、7×24 小时不间断交易，还能直接作为抵押品用于各类链上 DeFi 业务。过去短短两个月，Coinbase、美国存托信托与结算公司（DTCC）、纽交所、Robinhood 等机构纷纷布局这个赛道，从链上交易处理到成立新的合资企业，再到推出新的区块链。

赛道热度充分体现在数据层面。截至 6 月末，全球代币化股票总市值约 17 亿美元，而去年同期仅 3.29 亿美元，规模增长了 4 倍，成为现实世界资产（RWA）领域增速最快的细分品类之一。

这种增长究竟是大量新代币发行带动，还是底层标的股价上涨推高？稳定币流通量可直接反映市场需求，1 枚稳定币锚定 1 美元，逻辑十分简单。但代币化股票的价格与其基础股票的价格走势相关，总市值无法清晰区分 「新增铸造代币」 与 「存量代币价格上涨」 两大影响因素。

现有数据足以证明，增长核心驱动力来自代币新发。当前总市值超半数资产，一年前尚未上链流通；剩余存量资产大多是今年年中才上线，彼时底层美股全年主要涨跌行情已经走完。

尽管代币化股票市场尚处于早期，过去一年赛道内部结构已经发生翻天覆地的变化：

加密货币相关产品曾一度主导市场，但其市值占比已从一年前的 79% 降至如今的 21%（截至 6 月）。它们已将市场主导地位拱手让给了「其他」类别——一个包含数百个小型产品的长尾类别——该类别目前占市场份额的 35%，高于一年前的 15%。

其他板块也在上涨。截至 6 月，市值在 1000 亿美元或以上的巨型科技公司的占比已达 10.6%，高于一年前的 0.6%。同期，ETF 和指数的市场份额也增长至 17.3%，高于一年前的 4.5%。

不出所料，增长最快的领域是人工智能和芯片行业。该行业在 2025 年 6 月市值不足 100 万美元（当时仅占市场总市值的 0.3%），一年后便飙升至 15.5%。

链上转账活动也在不断增长。6 月代币化股票月度链上转账总额达 92.2 亿美元，去年同期仅 5300 万美元，增幅超 170 倍。该指标统计所有链上资产流动行为，包括二级市场交易、钱包互转、存入 DeFi 协议用作抵押品等。

机构基础设施正在全面落地，仅过去一个月，行业机构底层建设迎来集中突破。DTCC 在 Digital Asset 的 Canton 网络上完成了首批代币化国债和股票的实时交易。更广泛的代币化服务计划于 10 月全面推出，届时华尔街将可以直接进入 DTC 托管的约 114 万亿美元资产。本月初，Robinhood 在主网上推出了自己的链，将传统市场、加密货币和现实世界资产整合到一个开放的网络上。6 月 22 日，纽约证券交易所的母公司宣布与 OKX 成立合资企业，在获得监管部门批准后，将向用户提供代币化的纽约证券交易所上市股票。更早的 6 月 16 日，Coinbase 表示将向非美国用户提供 1:1 支持的代币化美国股票，并提供分红、完整的股东权利和全天候交易。币安也在此前数日上线同类产品。

相较于月度交易规模数十万亿美元的传统股票市场，当前代币化股票体量仍十分微小，但趋势明确，越来越多发行方、交易平台上线代币化股票产品，赛道规模持续高速扩张。

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