哈佛停止减持比特币 ETF，美国大学基金的加密敞口进入观望期
哈佛管理公司（Harvard Management Company）在 2026 年第二季度确实停止了对比特币 ETF 的减持，持仓数量保持稳定，但这更多反映了其仓位管理的阶段性底线，而非明确的看涨信号。与此同时，美国大学基金在加密资产领域的配置策略出现显著分化，整体进入观望与重构期。
8 月 16 日，据 The Block 报道，哈佛大学捐赠基金提交的最新 13F 文件显示，截至第二季度末，其持有的贝莱德 iShares Bitcoin Trust（IBIT）持仓股数保持不变，结束了此前连续两个季度的减持。该基金在去年第四季度减持了 21%，今年第一季度又减持了 43%。截至 6 月 30 日，哈佛管理公司持有 3,044,612 股 IBIT，价值约 1.014 亿美元。
按持仓市值计算，IBIT 在哈佛披露的 19 项持仓中排名第 11 位，占其 42.6 亿美元投资组合价值的 2.4%。由于 IBIT 价格在二季度下跌，该持仓市值较三个月前减少了约 1560 万美元，但股数未发生变动。值得关注的是，哈佛的黄金相关产品持仓已超过比特币基金，其持有的 iShares 黄金信托与 SPDR 黄金信托合计价值约 1.712 亿美元。
哈佛大学捐赠基金管理着约 570 亿美元捐赠基金的机构，首次公开披露比特币 ETF 持仓是在 2025 年二季度，规模约 190 万股，市值约 1.17 亿美元；到三季度大幅加仓至约 681 万股，市值一度达到约 4.43 亿美元，比特币 ETF 成为其公开组合中最大的单一持仓。彼时比特币正逼近历史高点，哈佛的追高动作在当时被广泛解读为通胀对冲交易的延续。然而随着价格回落，哈佛在四季度减持 21%，2026 年一季度再减持 43%，并清仓了价值约 8680 万美元的以太坊 ETF，公开加密敞口迅速缩水至 1.17 亿美元附近。连续的减仓与清仓传递的是一种明确的风险收缩态度。到了 2026 年二季度，这一收缩按下了暂停键。
这组变化不能脱离哈佛自身的财政处境。2025 财年哈佛运营亏损约 1.13 亿美元，联邦科研拨款被大面积暂停，捐赠基金税率从 1.4% 上调至 8%，每年新增税务成本约 3 亿美元。在捐赠基金中私募股权和对冲基金占比高、锁定期长，变现成本最低、流动性最强的公开市场 ETF 自然成为压力释放口。如今卖压放缓，既有财政压力阶段性落地的可能，也反映出在价格腰斩后进一步抛售的性价比下降。
其他美国大学基金在二季度的表现更为一致，几乎都选择了维持仓位而非卖出。达特茅斯学院持有的 iShares Bitcoin Trust、Grayscale Ethereum Staking ETF 和 Bitwise Solana Staking ETF 三只产品份额均未变动，总市值从一季度的 1460 万美元降至 1240 万美元，跌幅完全来自价格因素。布朗大学持有约 21.3 万股 IBIT，市值约 710 万美元，同样没有操作。伊利诺伊大学基金会持有少量 IBIT，规模约 64 万美元。这些机构的共同特征在于持仓比例较小，对价格波动的敏感度远低于哈佛，因此在下跌过程中没有形成集中卖压。
如果说美国大学基金的按兵不动代表了一种长期资金的耐心，那么二季度其他机构投资者的操作则呈现出更明显的分化。阿布扎比主权财富基金 Mubadala 持有 14,721,917 股 IBIT，价值约 4.901 亿美元，与一季度末持平，该持仓在其 13F 组合中排名第二；阿布扎比投资委员会持有 8,218,712 股 IBIT，价值约 2.736 亿美元，同样未动。两家中东主权基金合计持有约 7.64 亿美元的 IBIT，较一季度末减少约 1.18 亿美元，完全由价格下跌所致。与之相对，摩根士丹利减持了约 4.5% 的 IBIT，摩根大通则将 IBIT 持仓从 830 万股增至约 1040 万股，并将贝莱德以太坊 ETF 持仓扩大四倍以上。
哈佛停止卖出的时间点，恰好与比特币市场的阶段性企稳相吻合。比特币自 7 月 1 日触及 57,800 美元的低点后，近一个月在 62,000 美元至 66,000 美元区间内反复震荡，既未续创新低，也未能形成突破性反弹。这种横盘状态虽然不构成明确的底部信号，但相较于今年上半年持续下行的趋势，已经显示出抛压边际减弱的迹象。对于手握 IBIT 的机构而言，在一个波动率收敛、成交量趋于稳定的区间里，继续大幅减持的紧迫性明显降低。
13F 文件仅披露机构直接持有的美国上市证券和期权多头，不覆盖私人基金、直接代币或做市库存，哈佛约 570 亿美元捐赠基金中绝大多数资产在私募市场，公开披露的组合仅约 42.6 亿美元。但机构行为的信号价值有时不在于仓位大小，而在于时间节点和行动方向。过去两个季度的主动卖家停止卖出，同时其他大学基金和中东主权基金均未出现新增抛售，且比特币已在相对低位横盘一个多月，说明在 62,000 美元至 66,000 美元的区间上，这一批此前积极配置比特币 ETF 的机构型买盘，暂时没有选择继续离场。
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