a16z：三张核心数据图拆解代币化股票赛道
a16z 发布行业观察文章，借助三张核心数据图表完整拆解当下热度飙升的代币化股票赛道，直观展现加密资产对华尔街传统金融市场的深度渗透。
代币化股票（另一种叫法是"代币化证券"）属于典型 RWA 现实世界资产，依托区块链锚定美股、ETF 等传统股权资产，具备自托管、7×24 小时无间断交易、可作为 DeFi 抵押品等独有优势，近两个月全球头部金融与加密平台集中入局布局，赛道增长数据十分亮眼。
扩展文章：
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图 1：代币化股票市值增长曲线
增长靠的是发行，还是股价？
这波增长里，有多少来自新发行，又有多少来自底层股票的涨价？这个问题没那么好拆。稳定币不一样——一枚代币对应一美元，流通量直接就是需求。但代币化股票会跟着底层股票波动，市值没法干净地分开"新铸造代币"和"存量代币重估"这两种效应。
不过证据指向了发行端。如今市值里，超过一半都压在一年前还没上链的资产上。而剩下的大部分余额，也是在年中新进来的——那时候，底层股票这一轮的价格行情，其实早就走完了。
代币化股票市场虽然年轻，但过去一年的内部结构已经大变样：
图 2：市场构成变化
曾经，加密关联产品在这个市场里一家独大。但按市值算，它的占比已经从一年前的 79% 跌到了 6 月的 21%。头把交椅，拱手让给了"其他"这个门类——那是几百个小众上市品种拖出的长尾，如今占市场的 35%，一年前只有 15%。
市场的其他部分也在往上爬。超大市值科技股（市值约 1000 亿美元以上的科技公司）按市值算已占 10.6%，一年前才 0.6%。同一时期，ETF 和指数产品从 4.5% 涨到了 17.3%。
涨得最猛的，毫无悬念，是 AI 和芯片这个门类。2025 年 6 月，它还不到 100 万美元——当时只占市场的 0.3%；一年之后，这个数字变成了 15.5%。
转账活跃度也在升温。6 月，代币化股票的月度转账量达到 92.2 亿美元，去年 6 月还只有 5300 万美元——暴增超过 170 倍。这个指标统计的是链上的一切资金流动：交易、钱包之间的转账、以及存入 DeFi 协议的抵押品。
图 3：月度转账量
机构的地基，正在铺好
制度层面的地基，眼下正在一块块垒起来。就在过去这一个月，DTCC 已经在 Digital Asset 的 Canton Network 上，完成了首批代币化美国国债和股票的实盘生产交易。（更大范围的代币化服务计划 10 月全面上线，届时华尔街将拿到一条直通链上的入口——而 DTC 托管的资产规模约有 114 万亿美元。）本月初，Robinhood 把自家公链推上了主网，把传统市场、加密资产和现实世界资产装进了同一个开放网络。6 月 22 日，NYSE 的母公司宣布与 OKX 组建合资公司，待监管批准后，将向用户提供代币化的纽交所上市股票。再往前一周，6 月 16 日，Coinbase 表示将向非美国用户提供 1:1 足额支持的代币化美股，附带分红、完整的股东权利，以及 7×24 小时交易。几天前，Binance 也上线了自己的版本。
跟传统股市比起来，代币化股票的市场仍然很小——后者每月的成交额是以"数十万亿美元"计的。但趋势已经很清楚：越来越多的发行人和平台正在把代币化股票搬上线，这个门类还在壮大。
总结
a16z 以三张维度清晰的数据图表全面复盘代币化股票赛道一年来爆发式发展态势。从规模数据来看，截至 6 月末代币化股票总市值达 17 亿美元，相较一年前 3.29 亿美元涨幅超 5 倍；市场增量主要来源于新增资产发行，而非底层股票价格上涨。
赛道内部资产结构发生巨大迭代：早年占据主导的加密关联代币市值占比从 79% 骤降至 21%，小众上市标的、大型科技股、ETF 指数产品、AI 芯片板块份额全面攀升，其中 AI 与芯片代币化资产增速断层领先，从百万规模一跃占据市场 15.5% 份额。链上流动性同步爆发，月度转账金额从 5300 万美元飙升至 92.2 亿美元，增长超 170 倍。
制度端基础设施持续完善，DTCC 完成代币化美股、国债实盘交易，10 月将上线全量服务；Robinhood、NYSE、Coinbase、Binance 接连推出公链、合资平台、代币化美股交易业务，华尔街传统清算、交易所、互联网券商集体打通链上资产通道。
目前代币化股票整体体量对比传统股市仍有巨大差距，但发行平台、底层基础设施、用户流动性同步扩容趋势明确，作为 RWA 核心细分赛道，长期增长空间广阔。
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